中原证券股份有限公司张洋近期对华安证券进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：营收、净利创上市以来同期最好水平》，给予华安证券增持评级。

华安证券 ( 600909 )

2025 年中报概况 : 华安证券 2025 年上半年实现营业收入 28.08 亿元，同比 +43.09%；实现归母净利润 10.35 亿元，同比 +44.94%；基本每股收益 0.22 元，同比 +46.67%；加权平均净资产收益率 4.52%，同比 +1.19 个百分点。2025 年半年度拟 10 派 0.40 元（含税）。

点评：1.2025H 公司投行业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪及资管业务净收入、利息净收入、其他收入占比出现下降。2. 财富管理业务深入推进转型，机构经纪业务实现高增，合并口径经纪业务手续费净收入同比 +45.54%。3. 股权融资业务实现 IPO 项目落地，债权融资规模明显回升，合并口径投行业务手续费净收入同比 +248.48%。4. 券商资管业务坚定权益投资转型，合并口径资管业务手续费净收入同比 -2.47%。5. 固收自营获取超额收益，金融创新业务收入占比进一步提升，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比 +77.28%。6. 两融余额小幅下滑，质押规模小幅回升，合并口径利息净收入同比 -6.92%。

投资建议 : 报告期内公司深入推进财富管理转型，各项指标稳中有进，机构经纪业务保持高速发展；券商资管业务坚定权益投资转型，主要指标排名中小券商前列，私募基金业务具备较强的差异化竞争实力；权益自营实现整体稳定收益，固收自营实现超额收益，创新型业务收入占比进一步提升，自营业务同比实现高增。2025 年上半年公司营收、净利创上市以来同期最好水平。预计公司 2025、2026 年 EPS 分别为 0.39 元、0.40 元，BVPS 分别为 4.93 元、5.16 元，按 9 月 4 日收盘价 6.22 元计算，对应 P/B 分别为 1.26 倍、1.21 倍，维持 " 增持 " 的投资评级。

风险提示：1. 权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2. 股价短期波动风险；3. 资本市场改革的政策效果不及预期；4. 超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级，增持评级 1 家。

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