本文来源：时代周报 作者：孙艺格

图源：图虫

国资刚刚入主不到一个月，黑芝麻（000716.SZ）的控股股东遭被动减持。

9 月 4 日晚，黑芝麻发布公告，根据南昌市新建区人民法院的协助执行通知书，其控股股东广西黑五类食品集团有限责任公司（以下简称 " 黑五类集团 "）所持有的 320 万股股份将于 2025 年 9 月 26 日至 2025 年 12 月 25 日被强制减持，本次强制执行的股份占公司总股本比例为 0.42%，执行方式为集中竞价交易或大宗交易。若按最新收盘价 6.52 元计算，黑五类集团本次套现金额约为 2086.40 万元。

截至 9 月 5 日收盘，黑芝麻报收 6.52 元 / 股，跌幅 1.36%，市值约 49.1 亿元。

本次强制执行可追溯至九年前

黑芝麻在公告中表示，黑五类集团的部分股份遭强制执行是由于其未在规定期限内履行法院判决义务，导致中铁建设集团有限公司申请强制执行。

黑五类此次被执行的原因可追溯至 2016 年，中铁建设集团与南昌市容州投资有限公司（下称 " 南昌容州 "）签约，承建容州港九城二期部分工程。

2021 年，黑五类集团加入并与中铁建设集团签订补充协议，对该工程承担连带责任保证，并提供担保金 1 亿元。

同年，中铁建设集团诉至南昌市中级人民法院，要求南昌容州付工程款、利息及保全保险费，黑五类集团对上述款项承担连带责任。

2024 年 10 月，南昌市中级人民法院二审判决南昌容州支付工程款 1853.51 万元、返还质保金 164.32 万元及利息，黑五类集团对上述付款义务承担连带责任。

黑芝麻方面表示，本次强制执行不会导致公司实际控制权发生变更，也不会对公司的生产经营产生影响，黑五类集团目前仍是公司的控股股东。

wind 数据显示，截至 2025 年上半年，黑五类集团持股 2.28 亿股，占公司总股本的 30.25%。

财经人士屈放 9 月 5 日接受时代周报采访时表示，" 控股股东的股份被强制执行肯定会对公司有影响，但由于股份占比较少，所以影响有限，可能会对现金流产生一定影响。公司首先要做到及时披露信息，另外要确保独立经营，防止控股股东或者大股东因为自身问题，导致对中小股东利益的侵害。"

线下渠道、冲饮业务增长乏力

就产品端和渠道端而言，这家成立于 1993 年的老国货品牌已经站在了转型的关键节点上。

由于市场环境复杂多变，消费者需求转变等市场波动因素，使得长久以来依靠线下渠道抢占市场的黑芝麻也有些力不从心。

2025 年上半年，黑芝麻在传统销售渠道的经销商数量锐减 211 个至 1660 个。

黑芝麻在半年报中直言，渠道变革加快，传统零售渠道下滑，渠道碎片化加剧，导致整个行业的传统经销商销售业绩下滑，利润空间被压缩，部分实力较弱的经销商难以维持运营，不得不选择退出市场。

相应地，黑芝麻在传统销售渠道、出口渠道的毛利率和营收均有下滑，毛利率分别为 21.65%、15.58%，同比下滑 1.82%、1.72%；营业收入分别为 4.91 亿元、4573.49 万元，同比下滑了 6.44%、6.67%。

从产品端来看，黑芝麻目前拥有 " 冲饮系列 "、" 直饮系列 "、" 黑养黑系列 " 三大品类。其中冲饮系列是今年上半年唯一销售量有所下滑的品类，与去年同期相比，销量减少了 2.45% 至 156.4 万件，库存量同比增加 13.35% 至 12.57 万件。

对此，黑芝麻表示，库存量上升，主要是受线下传统渠道持续下滑影响，导致市场需求预判偏乐观，制定了较高生产计划以保障供应。

投奔国资，向健康赛道转型

主营产品市场表现 " 降温 "，背后反映出的是老品牌产品更新迭代缓慢、渠道端护城河薄弱等问题。

黑芝麻也意识到了问题所在，今年 5 月召开的业绩说明会上，" 大健康 "" 药食同源 " 相关的内容频繁被提及。

在半年报中，黑芝麻表示，除了传统的黑芝麻糊冲调产品、" 黑养黑 " 休闲零食和烘焙、糖果类等产品之外，公司正在布局具备保健品资质的黑芝麻糊产品业务。

" 根据中老年人口不断增长、中国人口老龄化现象加剧的趋势，公司重点经营‘健’字号南方牌黑芝麻糊。" 据官方宣传，该产品是具有 " 调节血脂、延缓衰老 " 保健功效的黑芝麻糊

同时，黑芝麻方面还透露将在   2025 年下半年推出一系列黑色健康休闲食品，显而易见，黑芝麻瞄准了 " 大健康 " 赛道。

今年 8 月 8 日，黑芝麻正式引入国资，其控股股东黑五类集团与广西旅发大健康产业集团有限公司（下称 " 广旅大健康 "）签署了《股份转让协议》，黑五类集团拟通过协议转让的方式将其持有公司共 1.51 亿股，占公司总股本 20% 的股份转让给广旅大健康。

天眼查显示，广旅大健康成立于 2009 年，注册资本 11.56 亿元，是一家国有全资企业，旗下投资企业共 8 家，涵盖了文旅、健康养老、健康管理等领域。

这也意味着，黑芝麻今后的业务面将进一步扩张。

屈放对时代周报表示，" 国资进场以后，无论是在资源、渠道，还是在公司的稳定经营方面，都会有明显的提升。未来广旅大健康可能会和黑五类集团形成一个产业协同的局面，可能实现资源共享、渠道共享，或资源优势倾斜。"

针对黑芝麻控股股东被强制执行、上半年业绩表现以及未来在大健康领域的业务布局等相关事宜，时代周报记者 9 月 5 日向黑芝麻发送采访提纲，截至发稿，暂未获得回复。