文 / 瑞财经   曾树佳

几天前，在百度秋日嘉年华暨最高奖颁奖典礼上，李彦宏现身百度科技园，为每个获奖团队，签发了 100 万美元的奖金支票，并微笑着与众人合影。

作为百度创始人、董事长兼首席执行官，他在颁奖时宣称，到今天，模型发展已经非常接近临界点，很快就会有各种有价值的应用，被创造出来。

李彦宏口中轻描淡写的 " 临界点 "，百度砸进了大量的成本，以至于需要通过发债来填补粮仓。

9 月 16 日，百度集团发布公告称，它已向香港联合交易所申请，计划以仅向专业投资者发行的方式，将总额为 44 亿元的 1.9% 优先票据上市及买卖。

此次所募集的资金，将用于偿还债务、支付利息及日常运营。

在此不久前，百度也曾有过类似的发债动作。

今年 3 月，该公司宣布完成其发行本金总额为 100 亿元的优先无担保票据。该等票据，于美国境外以离岸交易方式。向若干人士出售。

其中，票据发行包括 2030 年到期的 75 亿元 2.70% 票据，以及 2035 年到期的 25 亿元 3.00% 票据。

相比于上述这两笔融资的利率，百度眼下发行 44 亿票据的利率，仅为 1.9%，创下近三年离岸人民币债新低。

百度为何急于发债，这要从它的 AI 业务说起。

此前，李彦宏已谈到了百度后续的两项重点工作：

其一，百度在自动驾驶领域的商业模式，被逐一验证，目前的重点是扩大运营规模。百度第六代无人车 Apollo RT6，是它的重要优势之一。

其二，下半年及未来，将继续加速发展百度大模型，目前正在开发 Ernie 的下一代旗舰版本，这一代的 Ernie 在很多关键功能上，都做了重大改进。

百度的 AI 业务，还有很长的路途要走，但其自由现金流，已出现了转负的现象。

由于 AI 业务投资的增加，今年二季度，百度自由现金流为 -47 亿元，自由现金流（不包括爱奇艺）为 -46 亿元。

不过，目前在广告业务持续收缩的情况下，百度实现突围的主要途径，似乎也只有围绕着 AI 进行。

二季度，百度总收入为 327 亿元，同比减少 4%；核心收入为 263 亿元，同比减少 2%。

其中，其在线营销收入为 162 亿元，同比减少 15%；非在线营销收入为 100 亿元，同比增长 34%，主要受智能云业务增长所带动。

换言之，百度的广告业务收入下降了，AI 新业务收入则上升至百亿。

2024 年百度的广告业务全年仅下滑 3%，今年一季度下滑 6%，二季度却下滑了 15%，降幅进一步增大。

近年来，每当百度发布财报，外界总会关注到其广告业务的情况。市场重估百度的关键标准之一，便是百度在线营销业务何时回暖企稳。

期内，百度的销售成本为 184 亿元，同比增长 12%，主要是由于与智能云业务相关的成本及内容成本增加。

二季度，归属百度的净利润为 73 亿元，非公认会计准则下归属百度的净利润为 48 亿元；百度核心的非公认会计准则净利润率为 18%。

据百度 CFO 何海建披露，由于人工智能搜索业务的变现，仍处于非常早期的阶段、尚未形成规模，其收入和利润率在短期内，仍面临相当大的压力，预计第三季度将尤其具有挑战性。

为了推动短期效应，百度将积极推动内部效率提升，包括加强不同业务部门之间的资源协调，提高整体的资源利用效率。

另一方面，百度也会继续致力于长期的人工智能投资，同时非常谨慎地控制投资节奏，以避免未来出现利润率波动的加剧。