天风证券股份有限公司杨松 , 李臻近期对同仁堂进行研究并发布了研究报告《收入表现稳健，毛利率有望逐步修复》，给予同仁堂买入评级。

同仁堂 ( 600085 )

事件

2025H1，公司实现营业收入 97.69 亿元，同比增长 0.06%；归母净利润 9.45 亿元，同比 -7.39%；2025Q2 单季度实现营业收入 44.93 亿元，同比 -0.06%；归母净利润 3.63 亿元，同比 -18.38%。2025H1，公司经营活动产生的现金流净额为 19.53 亿元，同比增长 19.38 亿元，主要由于公司优化原料采购节奏，原材料采购支出较上年同期减少所致。

点评

核心板块表现稳健，深耕品种品规培育

2025H1，公司医药工业板块实现收入 65.62 亿元，同比 +1.38%；医药商业板块实现收入 60.55 亿元，同比 +0.40%。公司持续深化营销改革，工业板块深耕品种品规培育，持续推进大品种战略与精品战略，集中优势资源，强化核心大品种全链条协同和市场主导地位，2025H1 公司医药工业前五名系列实现收入 30.90 亿元，同比 +1.4%。

提质增效，精细化管理下盈利能力有所改善

2025H1，公司围绕 " 提质增效年 " 主线有序开展各项工作，密切关注原料成本波动，制定积极合理的采购方案，拓展采购渠道，有效控制成本，保障原料按需供应生产。公司医药工业板块毛利率为 43.99%，同比 +2.6pct，盈利能力有所改善。2025 年 4 月，国家药监局、海关总署发布《关于允许进口牛黄试点用于中成药生产有关事项的公告》，有望扩大牛黄获取途径，一定程度上缓解药品生产企业原料紧缺的问题。

拓展海外市场，驱动国际布局

2025H1，公司持续稳步推进国际化战略，拓展国际市场。公司同仁堂制药厂苏合香丸取得加拿大卫生部颁发的《产品许可证（三类）》；同仁堂国药研发的金钗石斛散获得香港中医药管理委员会颁发的中成药注册证书，持续拓展并丰富产品矩阵，筑牢国际化战略稳健发展坚实根基。

盈利预测与估值

2025H1，受行业周期调整和阶段性外部压力影响，公司的业绩表现呈现一定程度的调整，因此我们将公司 2025-2026 年收入预测由 227.02/253.79 亿元下调至 198.83/217.25 亿元，2027 年收入预测为 237.46 亿元；在利润端，2024 年受到中药材成本上涨的压力下毛利率有所承压，2025H1 公司持续推进提质增效，毛利率有望逐步修复，我们将公司 2025-2026 年归母净利润预测值由 21.22/23.60 亿元下调至 17.35/19.39 亿元，2027 年归母净利润预测为 21.96 亿元。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：产品销售不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券李志新研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 72.26%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 19.38 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 45.06。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。