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在 10 月 7 日第 389 次拍卖盘前分析中，我们发出了关于全脂奶粉、脱脂奶粉、奶酪、黄油、无水奶油价格走势预测的投票。投票结果如下：

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拍卖综述

2025 年 11 月 -   2026 年 4 月发货，投放总量同环比均有增加，其中全脂奶粉增量占大头。本次拍卖几乎是中国买家扛下了所有，总量占比创 2 年新高；本次成交342013吨，成交量环比大涨 7.5%；参与户数基本稳定。

各品种平均涨跌幅：

第 389 次 GDT 主要买家成交比例：

本次拍卖中，中国买家表现极其活跃，在除无水奶油之外的所有品种均占比过半，展现了强烈的购买欲望，尤其在奶酪上首次独占鳌头，整体表现让其它区域相形失色；东南亚整体表现平淡，仅在无水奶油上独占鳌头，略微挽回颜面；中东乏善可陈，可能于 2 月中即将开始的斋月也影响了其购买欲望；非洲本次表现不错，尤其是在无水奶油上发力凶悍，勇夺第二，对该品种的逆势上行提供了不小的帮助；中南美和欧洲表现符合平常水准，但由于美洲本身的乳脂价格低廉，预计近两年中南美对大洋洲乳脂的追捧难以恢复。

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主要品种拍卖结果

主要品种各合同期价格结果：10 月 8 日招标结果：2025 年 11 月到 2026 年 4 月发货。

无水奶油超预期上涨，但合同一的非理性买入起了巨大的作用；奶酪则全靠中国买家的力顶。

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未来主要品种的到货成本与现货成本比较（元 / 吨，汇率 7.15，到货月）

除脱脂奶粉外，远期到货价格均较现货折价，显示了对未来的走势的看空。

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主要品种盘后点评

1. 无水奶油：本次意外上涨，但是明显是合同一的神仙打架起了重要的作用，按照目前大洋州远高于其它区域的乳脂价格和需求的低迷来说，近期难以有持续表现，行情需要等待来年了。

2. 黄油：如期下跌，虽然最近中国买家的持续买入起了重要作用，但是仍然难改颓势，本次生产企业取消了合同 6 的供应也没能改变结果，预计一季度末才能看到本轮调整的目标位置。

3. 切达奶酪：国内现货紧缺和再制奶酪行业的反弹起到了重要的作用，而新西兰两大厂家近期销售良好，也使得买家不得不在拍卖上卷价格，但是累计涨幅不低，不宜过分追涨。

4. 脱脂奶粉：黄油的大幅度下跌，封死了该品种在拍卖上继续下挫的空间，而生产者也不愿意在该品种上投入更多的资源，拍卖价有企稳迹象，但是国内需求的低迷使得该产品鸡肋属性明显，酌情买入，建议低仓位运行。

5.全脂奶粉：套保盘的强势买入使得该品种的跌幅小于预期，但是远期供应的宽松将使得后续的拍卖陆续面临压力，预计拍卖底部要在明年1-2 季度才会真正显现。

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综述

新西兰主要生产厂家近期急迫的 GDT 和 Pulse 分别增量，显示了强烈的出货欲望。而这个主要来源于高奶价和风调雨顺的双重加持下，不断增高的产量预期。本次中国买家的力挺，估计会使得新西兰厂家后续有更多的增量动作，鉴于产季高峰即将于本月中下旬来到，真正的压力估计才刚刚开始。