最近屡创新高的金银本周四经历戏剧性的盘中逆转。

外盘金银期货双双在创出盘中历史新高和几十年来新高后转跌，现货白银冲高回落，先是历史性地涨破 50 美元关口，而后回吐多数涨幅。期金和现货黄金盘中均曾转涨跌幅，反映市场对贵金属长期牛市前景依然乐观。

周四美股盘前连续第四日创盘中最高纪录时，COMEX 12 月黄金期货接近 4078 美元，日内涨近 0.2%，现货黄金逼近 4058 美元，日内涨近 0.4%，美股盘初均转跌，午盘刷新日低时，期金跌至 3958 美元下方，日内跌近 2.8%，现货黄金不足 39451 美元，日内跌 2.4%。

COMEX 12 月白银期货盘前一度涨至 49.965 美元，逼近 1980 年创下的 50.35 美元盘中最高纪录，但随后转跌，午盘刷新日低至 46.89 美元，日内跌 4.3%。现货白银在美股早盘曾涨至 51 美元上方，创 1980 年亨特兄弟操纵市场逼空事件以来新高，日内涨 4.8%，但到美股午盘时，一度几乎抹平所有涨幅。

有评论认为，金银回落显示，在交易价最近数日累计大涨至技术性超买区域后，投资者选择获利了结。有分析师将此部分归因于加沙地带停火协议初步达成，地缘政治风险有所缓解。Spartan Capital Securities 的首席市场经济学家 Peter Cardillo 表示，周四下跌是必要的调整，可能短暂持续，建议投资者在进一步回调时考虑买入。

The Market Ear 则是评论认为，期权市场闪现预警信号，波动性飙升可能预示调整将临。

技术指标显示金银严重超买

技术分析显示，黄金和白银均处于极度超买状态。

据 The Market Ear 分析，Cboe 黄金波动指数（GVZ）升至近期高位，而历史数据显示黄金往往在波动性大幅上升后进入暂停或调整阶段。

Cboe 白银 ETF 波动指数（VXSLV）更是出现爆发式上涨，过去一年中每次波动性激增都伴随着白银的喘息或调整。

The Market Ear 指出，黄金月线 RSI 处于 " 大多数现有投机者出生以来最超买的水平 "。

白银月线 RSI 则达到 2011 年恐慌性上涨以来的最高水平。

Saxo Bank 分析师表示，强劲的 ETF 资金流入、动量交易和恐慌性买入推动价格进入技术性超买区域，引发短期谨慎情绪。尽管如此，政治不确定性加剧、美国进一步降息预期以及央行购买仍为贵金属提供强力支撑。

美元走强也对金价构成潜在威胁。The Market Ear 观察到，虽然黄金过去总是偏爱美元走弱，但美元近期表现强劲，与黄金走势出现 " 错位缺口 "。历史上美元走强的时期往往伴随黄金暂停上涨或出现调整。

白银供应紧张推动价格飙升

本周四有评论称，今年初以来白银累计涨逾 67%，为 1979 年以来白银的同期最大涨幅，且大幅跑赢黄金约 54% 的今年内涨幅，道琼斯市场数据显示，这是 15 年来最大的银价超过金价表现差距。

伦敦现货市场供应紧张被视为推动本轮银价大涨的关键因素。供不应求的局面源于市场担心美国政府可能对白银征收关税，这促使交易商将金属银运往纽约，导致伦敦库存下降，可供借贷的白银由此减少。

本周四，体现伦敦市场白银借贷成本的白银 1 个月年化租赁利率、即 SOFR 1 个月净值升至 11.1%，为 2002 年有数据纪录以来最高水平。

TD Securities 的大宗商品策略师 Daniel Ghali 周四表示，目前处于该机构此前称为 " 可买入的白银逼空 " 的顶点。他认为，伦敦市场更高的现货价格将吸引更多流动性，交易商会从美国和中国购买更便宜的金属运往英国，获取价差。

工业需求与避险需求双重驱动

银价上涨还得益于强劲的工业需求和 " 货币贬值交易 "。该金属广泛用于太阳能电池板、风力涡轮机等新能源设备，工业应用占白银销售的一半以上。预计 2025 年需求将连续第五年超过供应。

Peel Hunt 的商品分析师 Kieron Hodgson 表示，货币贬值主题 " 点燃了投资者对金银的热情，使回归分析让位于投资者看待 AI 或科技板块的方式 "。

Sprott Asset Management 的市场策略师 Paul Wong 在报告中写道：" 我们认为，要使银价持续上涨，就需要对摄影和银器等经济附加值较低的白银终端用途需求造成严重破坏。同时，对经济附加值较高的终端用途需求也需要不断增长，例如人工智能相关支出带来的电气和电子需求、光伏发电和其他技术相关需求。"

美元贬值对白银推升超黄金 金价涨也带动银价

如果美元进一步贬值，白银价格可能会进一步上涨，因为这会刺激更多的国际买家出手。

白银的全球定价和交易均以美元进行。白银的市场规模远小于超过 25 万亿美元的黄金市场，这意味着，按涨跌百分比计算，美元波动对白银的影响超过对黄金的影响。通胀上升也可能支撑对白银等实体资产的需求。

汇丰本周的报告预计，银价今年将最高涨至 53 美元 / 盎司，明年最高可达 55 美元，但明年下半年将出现回调。该行首席贵金属分析师 James Steel 认为，部分白银的涨幅将来自黄金，黄金通常会对白银产生 " 强大的吸引力 "，这可能是由于 " 尚未充分利用黄金上涨机会的投资者 " 买入。

Wong 表示，如果白银的交易价能够保持在 50 美元上方，" 这可能表明，白银的经济价值和储值功能正在被重新评估，或者可能是白银按市价重新定价 "。