又一例上市公司财务造假案迎来监管重拳。

2025 年 10 月 10 日，证监会正式对 *ST 元成（元成环境股份有限公司）作出行政处罚事先告知，揭开这家公司连续三年系统性财务造假的黑幕。

根据调查结果，*ST 元成在 2020 年至 2022 年期间，累计虚增营业收入高达 2.09 亿元，虚增利润总额 5046 万元。更严重的是，公司在 2022 年非公开发行股票文件中，直接引用了这些虚假财务数据，构成欺诈发行。

为此，*ST 元成及其主要责任人员收到了巨额罚单：上市公司主体被处以 3745.46 万元罚款；5 名责任人员合计被罚 4200 万元，其中实际控制人、董事长祝昌个人独揽 2800 万元罚款，并被采取 10 年证券市场禁入措施。

证监会同时明确表示，对可能涉及的犯罪线索将移送公安机关处理。

此案还标志着*ST 元成成为 2025 年以来第 13 家触及重大违法强制退市指标的上市公司。上交所对其依法启动退市程序。

业内专家指出，近期重大违法退市案例增多，并非因为造假公司数量增加，而是源于退市新规的重大调整。新规不仅明确了 " 连续三年及以上造假即坚决出清 " 的要求，还适度下调了 " 造假金额 + 造假比例 " 的退市门槛，使得更多企业被纳入退市范围。

随着监管力度的持续加大，行政、民事与刑事 " 三罚联动 " 已成为处理财务造假案件的标配，彰显了监管部门对资本市场违法行为 " 零容忍 " 的坚定态度。 

3745 万元罚单！*ST 元成财务造假案细节曝光

又一家上市公司财务造假案浮出水面。10 月 10 日晚间，证监会对 *ST 元成作出行政处罚事先告知，揭开了这家公司连续三年财务造假的内幕。

经查，*ST 元成在 2020 年至 2022 年期间连续三年财务造假，在实际控制人祝昌人组织、指使下，通过虚增越龙山项目劳务和机械成本、虚增相应项目产值等方式，累计虚增营业收入 2.09 亿元，虚增利润总额 5046 万元。

更严重的是，*ST 元成在 2022 年非公开发行股票文件中，还引用了越龙山项目虚增的财务数据，继而构成欺诈发行。

有鉴于此，*ST 元成及其主要责任人员收到大额罚单。

作为上市公司主体的 *ST 元成被罚 3745.46 万元。

5 名责任人员罚款金额更大，合计 4200 万元。其中，被罚力度最大的是实控人、董事长祝昌人，其被罚 2800 万元，同时被采取市场禁入措施长达 10 年。

与此同时，证监会表示，对于可能涉及的犯罪线索，将移送公安机关。

从既往案例来看，一旦涉及刑事处罚，造假 " 首恶 " 往往是被罚重点。这意味着，等待上市公司造假 " 首恶 " 的，除了大额行政处罚，可能还会面临刑罚；如果投资者起诉，则将涉及民事赔偿。

行政、民事与刑事 " 三罚联动 "，已成为等待造假上市公司及其 " 首恶 " 的严惩标配。 

此外，需要注意的是，*ST 元成近年来业绩已经恶化。2022 年以来连年亏损，2024 年亏损高达 3.33 亿元，今年上半年再度亏掉 1.28 亿元，亏损规模较去年同期进一步加大。审计机构在其 2024 年度审计报告中提示，公司 " 持续经营能力存在重大不确定性 "。

年内第 13 家触及重大违法强制退市指标

伴随着被判定为财务造假与欺诈发行，*ST 元成也正式走上退市之路。

因涉嫌触及重大违法强制退市情形，*ST 元成被上交所依法启动退市程序。

值得注意的是，*ST 元成已是 2025 年以来第 13 家触及重大违法强制退市指标的上市公司，这一数量创下历史新高。

在上述公司中，已有 8 家完成退市。具体来看，锦州港、卓朗科技、普利制药等 3 家公司因重大违法被强制退市；青岛中程、九有股份、龙宇股份、紫天科技因触发财务类退市指标提前退市；东方集团则因符合交易类退市规定而退出市场。

重大违法强制退市上市公司数量明显增加，是因为造假的公司增加了吗？

答案是否定的。

据权威业内人士分析，其根本原因在于退市制度进行了重要优化。新规不仅明确提出了 " 对连续三年及以上存在造假行为的企业坚决予以清退 " 的硬性要求，同时还适度下调了 " 造假金额结合造假比例 " 的退市门槛。这一调整使得在判断企业是否构成重大违法退市时，对造假行为持续年限的认定以及对造假规模的要求均有所放宽，从而将更多以往可能 " 漏网 " 的违规企业纳入退市范围。

根据最新生效的财务造假退市标准，具体设置了三个梯度的认定条件：其一，单个会计年度财务造假金额达到 2 亿元以上，且该金额占当期相应财务指标的比例超过 30%；其二，连续两个会计年度造假金额累计超过 3 亿元，且累计占比达到 20% 以上；其三，连续三年或更长时间存在造假行为，无论金额大小，均触发退市条件。

一位资深市场观察人士对此评论道：" 在旧规框架下，许多上市公司的行为并未达到重大违法退市的认定标准。但随着相关指标的下调与完善，如今因触及财务造假红线而面临退市风险的情形已越来越常见。这实质上反映了监管层面对市场违规行为‘零容忍’并持续强化执法力度的政策导向。"

该人士进一步指出，当前已被查处并进入退市程序的案例，其涉案行为多数发生在过往时期。在如今持续高压的监管态势下，敢于顶风作案、实施系统性财务舞弊的企业数量已大幅减少。这预示着，随着现有存量风险案例被逐步清理，未来一段时间后，因财务造假等重大违法行为导致的退市公司数量有望呈现明显回落。

值得补充的是，在当前的退市新规体系中，强制退市的情形被清晰地划分为四大类别——交易类、财务类、规范类以及重大违法类。其中，财务造假行为因其对社会公平和市场秩序造成的广泛负面影响，以及其本身具有的严重证券违法属性，被明确列为重大违法类退市的关键情形之一。正因如此，证监会将打击财务造假并坚决将其清出市场，作为现阶段深化退市改革、净化市场生态的核心任务。相比之下，对于其他类型的退市情形，监管实践中通常会给予企业一定的整改期或缓冲空间，以体现分类监管、精准施策的原则。

出品丨 21 财经客户端 21 世纪经济报道