（一）重磅消息

10 月 11 日，工信部、商务部、市场监管总局等七部门联合印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025 — 2028 年）》（以下简称《实施方案》）。《实施方案》提出，到 2028 年，服务型制造在制造业高质量发展中的作用进一步增强，完成 20 项标准制定，打造 50 个领军品牌，建设 100 个创新发展高地。其中提到，加强新型信息基础设施建设，深化 "5G+ 工业互联网 " 融合应用，按需布局算力基础设施，提升工业数据要素供给，推动人工智能技术与服务型制造融合创新，提升网络和数据安全保障能力。

（二）券商最新研判

中国银河：如何看待特朗普威胁卷土重来？

1、中美博弈再度升级？虽然 5 月 12 日中美日内瓦联合声明之后，中美贸易摩擦总体上呈现趋缓迹象，但 9 月份以来美国在部分领域对中国再度施压。9 月 12 日，美国商务部将复旦微电子等 23 家中国企业列入实体清单，收紧半导体、AI 领域技术出口。9 月份，对中国电动汽车、太阳能电池、家具、重卡等领域加征 25%～100% 的关税。 

2、轮船和稀土是中美博弈的核心议题。轮船之所以成为中美博弈的核心，是因为它不仅承载全球贸易运输，还直接关联造船业和军事潜力。稀土是当今世界最为重要的战略资源之一，美国高科技产业和军事工业对稀土依赖极高，中国的稀土出口管控直接影响其相关产业链的稳定运行。因此稀土成为中美博弈中的另一个核心议题。

3、中国银河认为，特朗普还是会回到谈判桌前寻求解决方案。一方面特朗普宣布关税 11 月 1 日起生效，考虑到 11 月上旬将迎来第二个 90 天关税暂缓期满，以及 10 月底的 APEC 会议，关税的生效日期已经为谈判留出时间窗口。因此，提高 100% 关税的可能性极低，但不排除 11 月之后中美双方总关税水平边际上升的可能性。 

4、如何看待中美后续博弈？百年未有之大变局下，中美博弈强度将呈现出螺旋式上升的复杂态势。美国试图通过 " 蚕食阵地 " 的方式在不严重自伤的前提下遏制中国发展。面对美方的单边行动，我国展现出更加坚定的反制姿态：从推动铁矿石贸易的人民币计价，到创新性地扩大稀土管制范围，再到对英伟达、高通等美企发起反垄断调查，都清晰传递出我国立场。

5、展望未来，2026 年中期选举之前或将成为特朗普转嫁内部压力的重要节点。此次博弈升级符合 4 月政治局会议有关 " 国际经贸斗争 " 的中长期形势判断，以自身的确定性应对外部的不确定性依然是中国宏观政策的主线。短期视角，强化 " 底线思维 "，" 攻守兼备 " 不轻易亮出全部底牌。中长期视角，对经济布局进行调整优化，做强国内大循环，全方位扩大内需，尤其增强消费对经济发展的基础性作用。 

6、市场影响几何？A 股或现小幅波动，向上趋势不变，伴随市场风格切换。短期不确定性的上升将降低市场对中国资产的风险偏好，但仍然看好后续中国市场投资机会。其一，中国产业链、供应链韧性强，对于经济基本面的实际影响有限；其二，中国逆周期政策仍具有较大空间，增量储备政策将根据形势变化及时推出；其三，二季度以来，中国版 " 平准基金 " 已起到了良好的稳市作用，未来如果股票市场波动较大，稳市机制将再次发挥重要作用。进入四季度，不确定性的上升也将推动市场风格再次发生变化，主题上，反内卷、国家安全、扩大内需等方向可以关注。

华安证券：坚守 or 切换？

1、近期强势行业大跌，主要是累涨过高背景下，集中遭遇事件冲击，获利资金集中兑现所致。锂电池和人造石墨负极材料相关物项被实施出口管制，市场担心影响出口景气持续性。受此影响，前期涨幅较高的部分电池股以及相关能源金属标的大跌。

2、市场中长期上涨根基未改变，后续有望回归理性上涨。本轮行情上涨以来，核心驱动在于 " 决策层对资本市场的重视程度空前提高、资产荒背景下股市赚钱效应显现引导微观流动性持续流入、市场热点层出不穷 "。目前来看，这些核心因素均未改变，本轮行情中长期继续上涨的支撑根基仍然坚强而有力。 

3、后续市场有望回归理性上涨。一方面，近期的措施如将高市盈率标的两融折算率调 0，主要目的在于抑制杠杆资金追涨行为，引导资金行为更加理性。另一方面，10 月市场仍然存在较多积极因素，一是 10 月 20 日 -23 日召开四中全会，将形成 " 十五五 " 规划纲要建议，有望提振市场风险偏好，同时点燃主题机会热情；二是 10 月底美联储议息会议大概率继续降息，有助 A 股宏观、微观和外资流动性改善。

4、短期市场结构可能偏向 " 高切低 " 或 " 补涨 "，但中长期维度坚守新一轮成长产业景气趋势方向和业绩硬支撑领域更加重要。券商调降高静态市盈率标的产生的影响可能在于两方面：一是前期强势大涨行业降温后，弱势板块有望迎来短期 " 高切低 " 或 " 补涨 "，但通常这种 " 高切低 " 缺乏主线性和持续性，轮动也将较快。二是短期强势方向降温不代表彻底冷却，反而会在中长期维度使得强势主线地位更加理性稳固、行稳致远。

5、综合考虑，预计短期市场整体震荡、行业轮动较快，中长期市场上涨趋势延续。建议中长期维度继续重视以下两条最重要主线。中长期维度核心主线是新一轮成长产业景气周期确立，AI 算力基建核心地位明确、应用端承接扩散优势明显，具体可关注泛 TMT、算力、应用、军工等。 

6、第二条主线是景气硬支撑领域，主要包括电力设备、有色金属、机械设备等。其中电力设备受益风电出口高景气、海外储能需求高增、固态电池突破性进展以及数据中心建设对电源设备量质改善。有色金属中稀土永磁在中美关系变化中进可攻退可守，中报业绩亮眼。黄金在于全球不确定性趋势性增加，美联储重启降息带动实际利率新一轮下行，价格新高不断。 

（三）券商行业掘金

东吴证券：AI 芯片快速发展，看好国产算力带动后道测试 & 先进封装设备需求

1、AI 芯片快速发展，带来封测设备新需求。测试机：SoC 芯片作为硬件设备的 " 大脑 "，承担着 AI 运算控制等核心功能，这使得芯片设计和制造的复杂性大幅增加，先进存储芯片为 AI 算力芯片提供高带宽的数据存储和传输支持，其容量和带宽的不断提升也进一步增加了芯片的复杂性，因此 SoC 芯片和先进存储芯片的复杂性提升共同推动了对高性能测试机需求的显著增长；封装设备：HBM 显存的高带宽突破了加速卡的显存容量限制；2.5D 和 3D 封装技术需要先进的封装设备的支撑，进一步推动了对先进封装设备的需求增长。

2、后道测试：AI 测试要求提升，预估 2025 年半导体测试设备市场空间有望突破 138 亿美元，SoC 与存储测试机分别合计达 48 亿美元 /24 亿美元。SoC 测试机：AI/HPC 芯片的高集成度、高稳定性要求以及先进制程特性，导致测试量与测试时间显著增加，从而推动了对 SoC 测试机的需求增加。存储测试机：HBM 测试包括晶圆级测试和 KGSD 测试，晶圆级测试增加了逻辑芯片测试，KGSD 测试替代了常规的封装级测试，HBM 高集成度、内嵌式 I/O 及裸片堆叠封装的技术特征，大幅提升了存储测试工艺的复杂度和难度。

3、测试机的核心壁垒在于测试板卡和芯片：主控芯片多采取 ASIC 架构以保证测试速度，而 ASIC 架构芯片的开发需要极大的成本和漫长的迭代时间，800Mbps 以上的高端机型需要用到自己研发的 ASIC 芯片。2024 年全球半导体测试机市场基本由爱德万和泰瑞达垄断，合计份额约 90%。后道封装：HBM 等先进封装快速发展，关注国产封装设备商。先进与传统封装最大区别在于芯片与外部电连接方式，先进封装省略引线，采取传输速度更快的凸块、中间层等，传统 & 先进封装所需设备有一定重合但工艺要求有所变化，设备增量主要在于前道图形化设备。

4、投资建议：关注国内 AI 芯片带来的封测设备端投资机会。测试设备：国产 AI 芯片制造采用更大的引脚和电流，测试难度显著提升，关注国产算力带来的国产测试机突破，相关标的为华峰测控、长川科技；封装设备：国产 AI 芯片采用 CoWoS 先进封装，中国在封测环节具备较强全球竞争力，国内先进封装有望进入起量元年，关注国产封装设备新机遇，相关标的为晶盛机电、华海清科、盛美上海、芯源微、拓荆科技等。

天风证券：AI 存储革命已至，" 以存代算 " 开启存储新纪元

1、AI 推理成价值核心，HBM 瓶颈凸显产业痛点。当前，AI 推理已成为衡量大模型商业化价值的关键标尺，为突破算力瓶颈与 " 存储墙 " 制约，" 以存代算 " 作为一种颠覆性技术范式应运而生。该技术通过将 AI 推理过程中的矢量数据昂贵的 DRAM 和 HBM 显存迁移至大容量、高性价比的 SSD 介质，实现存储层从内存向 SSD 的战略扩展，而非简单替代。其核心价值在于显著降低首 Token 时延、提升推理吞吐量，并大幅优化端到端的推理成本，为 AI 大规模落地提供可行路径。

2、" 以存代算 " 硬件突破：在 " 以存代算 " 技术范式下，SSD 不再是单纯的数据存储载体，而是深度参与 AI 推理的核心组件，其需承接从 HBM、DRAM 卸载的 KV Cache，因此被赋予大容量、高吞吐、低延迟的新要求，以缓解对高成本 HBM 的依赖。同时，SSD 主控芯片通过先进算法优化数据寻址调度，支撑 AI 推理中数据高效流转。

4、" 以存代算 " 企业布局：" 以存代算 " 的核心实践已获产业龙头积极布局。华为 UCM 作为 " 以存代算 " 产品化关键载体，构建智能分级缓存，数据可根据记忆热度在 HBM、DRAM、SSD 等存储介质中实现按需流动；国际层面，铠侠、美光、Solidigm 等巨头正积极推动 AI SSD 的技术迭代与产品创新。QLC+PCIe/NVMe+CXL 有望构筑下一代 AI SSD 基座，推动 SSD 从单纯存储介质，升级为 AI 推理 " 长期记忆 " 载体。

5、投资建议：AI 存储革命已至，" 以存代算 " 催生核心机遇，显著节省算力消耗加速 AI 推理，带动 SSD 需求增速高于传统曲线。建议关注：存储模组厂商：江波龙、德明利、佰维存储、朗科科技、联芸科技、万润科技等；存储芯片：兆易创新、普冉股份、北京君正、东芯股份、恒烁股份、澜起科技、聚辰股份等；存储分销与封测：香农芯创、深科技、太极实业、中电港等。

每日经济新闻