摘要：

1、资金机构引发关注：东鹏饮料负债高企与高额理财规模并存。

2、细分市场份额第一：凭借 " 东鹏特饮 " 长期占据能量饮料销量第一，但大单品依赖度较高。

3、分红与投资：报告期内派息率 60%，持续高分红需注意平衡再投资能力。

近日，东鹏饮料（集团）股份有限公司（605499.SH）再次向港交所递交上市申请书，重启港股 IPO 之路。

为了拿下国内能量饮料市场 " 一哥 " 的宝座，东鹏饮料打出了 " 累了困了喝东鹏特饮 " 的广告语，这和 " 困了累了喝红牛 " 与红牛广告语风格高度相似，堪称 " 借势传播 " 的典型案例。

效果也非常好，据东鹏饮料引用的弗若斯特沙利文报告数据显示，按销量计，东鹏饮料在中国功能饮料市场自 2021 年起连续 4 年排名第一，市场份额从 2021 年的 15% 增长到 2024 年的 26.3%。

按零售额计，东鹏饮料是 2024 年第二大功能饮料公司，市场份额为 23%，仅次于红牛。

但在亮眼数据背后，大单品依赖、财务操作争议、股东减持等争议话题也伴随东鹏饮料。此外，东鹏饮料这次港股 IPO 还透露了开拓海外市场的野心。

01 高增长背后的百亿大单品依赖

东鹏特饮的前身可追溯至 1994 年 6 月成立的深圳市东鹏饮料实业公司，彼时为典型的国有企业。2003 年 10 月，林木勤及东鹏实业其他 19 名员工受让东鹏实业股权，这场民营化改制成为公司发展的关键转折点，也奠定了其家族控股的股权基础。

改制后的东鹏饮料聚焦能量饮料赛道，2009 年推出 PET 瓶装东鹏特饮，2017 年首创 500ml 大容量包装，凭借高性价比策略迅速抢占下沉市场。2021 年，东鹏饮料在上交所挂牌上市，成为 " 能量饮料第一股 "，随后市值突破千亿大关。

如今，东鹏饮料的主营业务已形成以能量饮料为核心，运动饮料、茶饮料、咖啡饮料等多品类协同的格局，产品覆盖全国 420 万 + 终端网点，九大生产基地构成供应链核心。按零售额计，2024 年 " 东鹏特饮 "500ml 瓶装饮料位列中国软饮市场同规格单品第一。

但从收入结构看，公司仍未摆脱对核心单品的重度依赖，2024 年东鹏特饮贡献 133 亿元营收，占总营收的 84%，而同期唯一增长亮点 " 东鹏补水啦 " 虽实现 280% 的增速，但收入仅 14.95 亿元，占比不足 10%，茶饮料、咖啡等其他品类收入合计占比更是低于 7%。

依靠东鹏特饮这款百亿级大单品的市场 " 拼杀 " 能力，东鹏饮料业绩连续上涨，2022 年至 2025 年上半年（简称 " 报告期内 "）营收分别为 85 亿元、112.57 亿元、158.3 亿元和 107.32 亿元，三年半时间营收近乎翻倍；净利润增速更为迅猛，从 2022 年的 14.41 亿元增至 2024 年的 33.26 亿元，2025 年上半年已实现净利润 23.75 亿元。

此外，东鹏饮料毛利率从 2022 年的 41.6% 稳步提升至 2025 年上半年的 44.4%，主要得益于生产规模扩大带来的成本摊薄及高毛利产品占比提升。

02 高负债与高理财的双重悖论

不过，东鹏特饮在高增长的同时，也给投资者留下一层 " 迷雾 "，即公司呈现出高负债与高理财的特殊现象。

报告期内，东鹏饮料总负债规模持续扩张，2022 年约 68.05 亿元，到 2024 年已攀升至 149.85 亿元，其中流动负债高达 148.45 亿元；资产负债率也从 2022 年的 57.33% 波动升至 2024 年的 66.08%，2025 年上半年回落至 61.86%，但仍在 60% 以上。

此外，东鹏饮料 2022 年短期借款仅 31.82 亿元，到 2024 年已飙升至 65.5 亿元，创下历史新高。

在总负债持续增加的同时，东鹏饮料拿出巨额资金进行理财。2024 年末，东鹏饮料货币资金 56.53 亿元，而交易性金融资产 48.97 亿元（主要为银行理财），债权投资 36.72 亿元。一边是 65.5 亿元的短期借款，一边是高达 85 亿元的资金理财，这种 " 存贷双高 " 格局并不多见。

在百亿负债的背景下，东鹏饮料的高额分红更引人关注。

东鹏饮料披露称，自 2022 年至这次递表（截至 2025 年 10 月 9 日），公司累计宣布派息 54 亿元，累计派息率约 60%（按已宣派股息金额除以业绩记录期内归母净利润总和计算）。其中 2024 年计划分红 23 亿元，分红率高达 70%。

同时，林木勤及其控制的有限合伙企业直接和间接持有东鹏饮料 50.16% 股份，按持股比例计算，上述分红的大部分由林木勤家族获得。这种 " 高负债 + 高分红 " 的组合也引发市场关注。

03 股东持续减持，实控人之子也在套现

东鹏饮料的实际控制人为林木勤，1988 年林木勤进入深圳本地饮料企业任职，积累了丰富的生产与销售经验。2003 年，他抓住国有企业改制机遇，从 " 职业经理人 " 转型为 " 创业者 "。在他的主导下，东鹏饮料推出 PET 瓶装、大容量包装等关键产品，精准切入下沉市场，最终实现 A 股上市。

林木勤目前直接持有公司 49.74% 股权，通过东鹏远道、东鹏致远等员工持股平台间接持有 0.42% 股权，合计控制 50.16% 股权。截至 2025 年 10 月 10 日收盘，东鹏饮料 A 股股价高达 311.68 元，总市值约 1621 亿元。按此计算，林木勤合计持股份对应市值超 800 亿元。

此外，林木勤家族还有多人在东鹏饮料持股并担任要职，比如林木勤的胞弟林木港任东鹏饮料执行董事兼执行总裁，林木勤和林木港的侄子林戴钦、林木勤的儿子林煜鹏分别直接或间接持有东鹏饮料股份。

以此合计，林木勤家族财富实际上更高。如今，东鹏饮料若港股上市成功，有望带动家族财富提升。

但在东鹏饮料两度推进港股 IPO 的过程中，却伴随着密集的股东减持，引发市场对公司的关注。

据《长江商报》报道，自 2022 年限售期解禁以来，东鹏特饮多名股东密集减持。

其中，曾持股 9% 的第二大股东君正创投已经完成四轮减持，合计套现 41.51 亿元；2023 年，东鹏远道、东鹏致远、东鹏致诚通过二级市场减持，合计套现 10.67 亿元。

《长江商报》报道称，东鹏远道、东鹏致远、东鹏致诚系东鹏饮料的员工持股平台，林木勤的出资比例分别为 33.83％、1.32％、4.31％。

今年 2 月，东鹏饮料披露，烟台市鲲鹏投资发展合伙企业（有限合伙）（简称 " 鲲鹏投资 "）计划减持合计不超过 716.89 万股。

鲲鹏投资的主要股东林煜鹏正是林木勤之子，他们父子二人在鲲鹏投资的持股比例合计约 63%。

到了今年 5 月，东鹏饮料又发布公告称，鲲鹏投资提前终止减持计划，但已经减持 716.78 万股，减持总金额约 19.08 亿元，减持比例约 1.38%。

在东鹏饮料推进港股融资上市的同时，股东却在在相继减持，不禁让投资者产生疑虑。更值得关注的是，东鹏饮料若实现 H 股发行，是否会影响 A 股估值，如何保障中小投资者利益？