华安证券股份有限公司邓欣 , 张志邦 , 成浅之近期对涛涛车业进行研究并发布了研究报告《涛涛车业深度推荐：两大稀缺价值：墙内开花墙外香》，首次覆盖涛涛车业给予买入评级。

涛涛车业 ( 301345 )

主要观点：

本文研究对象为休闲车北美出海头部标的——涛涛车业。25 年公司底部上涨 4 倍创历史新高，未来空间备受关注。我们总结公司未来的稀缺性价值在于两点：①供应链全球化的稀缺性带来了高尔夫车份额全面提升的窗口期；②美国本土化能力的稀缺性带来了机器人产业的广泛合作；两大本质逻辑打造公司戴维斯双击机遇。

如何看待公司核心优势？24 年起外部因素抬升海外竞争门槛（美国针对高尔夫车关税 & 双反），公司凭借中 - 越 - 泰 - 美贯穿四地的独家布局快速承接份额红利，核心业务高尔夫车已迎一年以上 " 量价齐升 " ——背后是公司在美本土化多年构筑的前瞻性战略优势。未来应重视两大价值：

理解供应链稀缺性价值？（对应成长潜力空间）

①高尔夫车迎供需弹性 + 重要份额窗口：我们强调，短看公司超车国产头部公司（场外）、长看超车美国头部公司（场内），美国市场支撑远期 100 万台销量，20% 份额即可对应 100 亿收入（主业具 10 倍成长空间）；②全地形车受益排量升级迎盈利提升：关税环境下高尔夫车以外的四轮 / 两轮行业同理面临竞争门槛抬升，公司产品升级 + 供应强化双重驱动；③ Ebike 承接订单转移复刻球车逻辑：另有 Ebike 正受益北美下游大 KA 道订单转移；综合看供应链稀缺性壁垒为公司创造多个重要份额窗口。

理解本土化稀缺性价值？（对应外延合作空间）

卓越的美国本土化能力（产能 & 渠道）更带来公司机器人产业的广泛合作，当前已与中国宇树科技 & 开普勒、美国 K-ScaleLabs 成功开启战略合作（产能端首台人形样机落地，渠道端为宇树美国代销准备），未来机器人与无人车业务将进一步拉高公司成长价值天花板。

全文结论：25H1 公司盈利惊人爆发，但超预期机会仍在持续酝酿。我们预计公司 25/26/27 年收入 40/53/67 亿，同比 +34%/33%/27%；归母净利 8/11/14 亿，同比 +86%/37%/27%，PE31/23/18X，给予买入评级。

风险提示：产能落地节奏未定、竞争加剧、需求风险、全球政策波动

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 8 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 222.64。

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