天风证券股份有限公司杨松 , 陈潇近期对金达威进行研究并发布了研究报告《再论辅酶 Q10 全球龙头的大健康全球化之路》，给予金达威买入评级，目标价 25.7 元。

金达威 ( 002626 )

1、公司简介：全产业链布局大健康

公司是覆盖上游原料生产贸易、中游生产研发、下游品牌营销和渠道布局的全产业链布局健康企业。公司主营保健品、辅酶 Q10、维生素系列等，2025H1 公司营收 17.28 亿元（同比 +13.5%），归母净利润 2.47 亿元（同比 +90.1%），毛利率 40.5%（同比 +3.4pct），净利率 13.8%（同比 +5.2pct）。

2、行业：保健品市场持续扩容，健康消费需求日益旺盛

保健品行业来看：欧睿国际预计到 2028 年，国内消费者健康市场规模达 5067 亿元，CAGR 为 5.29%，膳食补充剂（VDS）消费达 2932 亿元，CAGR 为 5.40%。近年来关于保健食品的搜索量明显增加，从侧面反映有更多的消费者关注保健食品。

保健品品类来看：①辅酶 Q10 受益于健康意识提升及 " 银发经济 "，市场需求不断增长，美国为全球最大需求市场。供给高度集中，中国产能占比超 90%；②鱼油及藻油市场将有望保持快速增长。据问可汇公众号数据显示，2025 年全球鱼油市场规模已达 253 亿元，预计未来将以 4.68% 的年复合增长率持续扩张，至 2032 年市场规模将攀升至 348 亿元；2025 年中国藻类 Ω -3 市场规模将达 120 亿元，婴幼儿配方奶粉等应用场景颇具潜力。3、公司竞争优势：全产业链布局，构筑大健康竞争壁垒。

1）上游保健品原料优势不断强化，并有望复制到其他大单品：公司辅酶 Q10 产能扩产后达 920 吨 / 年，获工信部 " 单项冠军产品 "，毛利率高于同行 30-40pct；鱼油和藻油 DHA/EPA 依托合成生物技术平台推进产能建设。2）收购系列国际品牌，并实现跨境高增长：旗下品牌表现强劲，2025 年 618 期间，Doctor's Best（DRB）全渠道销售额增长 70%，辅酶 Q10 登顶天猫全周期 TOP1，麦角硫因新品售罄；Zipfizz 为美国 Costco 热销品牌，2025 年将推 4 种新口味及 "YOU" 抗衰系列。此外，公司还通过并购、设立合资公司、揽获 Viactiv、RxSugar 品牌。3）重视研发，合成生物技术丰富：拥有 194 项有效专利，研发费用持续投入，技术平台支持菌种选育、发酵工艺，为高附加值新品孵化奠定基础。

4、投资建议：我们认为，短期来看，公司辅酶 Q10 稳健增长、保健品品牌多特倍斯国内需求爆发，业绩有望延续 25H1 高增长；中长期来看，公司成长路径清晰，一方面预计可依靠合成生物技术平台孵化 EPA 等高附加值新品（有望复制辅酶 Q10 成功路径）、另一方面公司转债募投辅酶 Q10 改扩建、30000 吨阿洛酮糖和 5000 吨肌醇项目，有望带来新业绩增长点、再者公司保健品品牌化也在持续推进升级和落地。我们预计 25-27 年归母净利润分别为 4.4/6.5/7.9 亿元，增速分别为 29%/47%/22%；参考可比公司汤臣倍健、若羽臣等，给予公司 2026 年 1.1 倍 PEG，对应 PE 为 35X，目标市值 157 亿，对应目标价 25.7 元，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：产品及原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争风险、安全生产风险、人才风险、保健食品非药物。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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