山西证券股份有限公司方闻千 , 邹昕宸近期对海光信息进行研究并发布了研究报告《Q3 收入超预期，CPU 和 DCU 产品持续突破》，给予海光信息买入评级。

海光信息 ( 688041 )

事件描述

10 月 15 日，公司发布 2025 年三季报，其中，2025 年前三季度公司实现收入 94.90 亿元，同比高增 54.65%，前三季度实现归母净利润 19.61 亿元，同比增长 28.56%，实现扣非净利润 18.17 亿元，同比增 23.18%；2025 年第三季度公司实现收入 40.26 亿元，同比高增 69.60%，三季度实现归母净利润 7.60 亿元，同比增 13.04%，实现扣非净利润 7.27 亿元，同比增长 10.56%。

事件点评

Q3 收入增长提速，合同负债维持高位将支撑公司未来收入保持高增。公司与整机厂商、生态伙伴在重点行业和重点领域持续深化合作，加速客户端导入，推动高端处理器产品加快市场拓展，进而推动公司今年以来营收保

持高速增长。而受产品结构优化及原材料价格等因素影响，2025 年前三季度公司毛利率为 60.10%，较上年同期降低 5.54 个百分点。在利润端，随着公司持续加大研发和销售投入力度，今年前三季度研发和销售费用分别同比增长 42.55% 和 175.28%。2025 年前三季度，公司净利率为 29.93%，较上年同期降低 4.40 个百分点。此外，截至 25 年 9 月底，公司合同负债金额为 28.00 亿元，表明仍存在大量新签合同的预收货款，预计将在未来几个季度内逐步转化为收入；而截至 25 年 9 月底，公司存货金额达 65.02 亿元，较 25 年 6 月底的 60.13 亿元进一步增加，公司积极备货彰显未来经营信心。

CPU 和 AI 芯片国产替代加速背景下，公司有望凭借领先的产品力持续突破。其中，1）在 CPU 领域，随着信创中期节点临近，各行业正加快对国产 CPU 的采购，而公司 CPU 产品凭借领先的综合性能及 x86 生态优势，接连获得下游客户的采购大单，包括工商银行的 30 亿元海光芯片服务器订单、中国联通 2025 年通用服务器集采项目（其中海光服务器预算 27.82 亿元）；2）在 AI 芯片领域，受中美科技博弈持续的影响，AI 芯片国产化采购正成为大

势所趋，而公司最新一代的 DCU 芯片深算三号进展顺利，其性能有望跻身国产 AI 芯片第一梯队，同时具备高度兼容 CUDA 生态的优势，有望快速起量。

投资建议

公司 CPU 和 DCU 在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于 CPU 和 AI 芯片的国产化替代，调整原有盈利预测，预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.221.932.61，对应公司 10 月 16 日收盘价 233.01 元，2025-2027 年 PE 分别为 191.61120.6689.35，维持 " 买入 -A" 评级。

风险提示

客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新产品研发进展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 22 家机构给出评级，买入评级 20 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 230.85。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。