为全球化战略注入强劲动力。

本文为 IPO 早知道原创

作者｜Stone Jin

微信公众号｜ipozaozhidao

据 IPO 早知道消息，Pony AI Inc.（以下简称 " 小马智行 "）日前已通过港交所聆讯并于 10 月 17 日披露通过聆讯后的资料集，高盛、美银、德意志银行和华泰国际担任联席保荐人。

这意味着，作为 " 全球 Robotaxi 第一股 " 的小马智行或即将正式实现 " 美 + 港 " 双重上市。

2024 年 11 月，小马智行以 "PONY" 为代码登陆纳斯达克，成为 2024 年以来美股自动驾驶领域最大规模的 IPO。值得注意的是，自美股上市以来，小马智行在公开市场吸引了包括柏基投资（Baillie Gifford）、公爵资本（Baron Capital）、方舟投资（ARK Invest）、威灵顿资产管理（Wellington Management）、富达投资（Fidelity Management & Research）在内的多家知名机构积极买入。尤其在 8 月 12 日小马智行 2025 年第二季度财报发布后，其股价表现强劲。10 月 16 日，小马智行开盘价报 21.39 美元，较 8 月 12 日的 15.05 美元上涨超 42.13%，并已显著超越其 13 美元的美股 IPO 发行价。

一旦港股上市顺利落地，不仅将拓宽小马智行的全球投资者基础，提升股份流动性，更有望在短期内加入港股通，进一步打开内地资金参与通道，为其全球化战略注入强劲动力。

拥有超 680 辆 Robotaxi 车辆，年底或破千

今年亦有望实现单车运营成本扭亏为盈

作为中国首个在北京、上海、广州、深圳四大一线城市均取得无人驾驶出行服务许可的自动驾驶公司，也是中国唯一在北上广深一线城市开展全无人 Robotaxi 商业化运营的公司，小马智行现已拥有超过 680 辆 Robotaxi 的车队。截至目前，Robotaxi 已累积超 5500 万公里自动驾驶路测里程，其中包括超 1000 万公里无人化测试里程。

同时，小马智行的 Robotaxi 服务可在广州、深圳等地提供 7x24 小时全天候运营，并在北京开启 7x24 小时测试。小马智行全无人 Robotaxi 日均订单量超 15 单，更是 Robotaxi 大规模商业化的关键里程碑。

今年第二季度，小马智行 Robotaxi 业务收入同比大幅增长 157.8% 至 1090 万元人民币（150 万美元），其中来自乘客端的车费收入实现同比增长超过 300%。这一增长得益于用户覆盖范围扩大、一线城市用户需求攀升，以及 Robotaxi 运营车辆规模增长。基于针对不同客群的优化定价及运营策略，二季度 Robotaxi 注册用户亦同比增长 136%。

此外，通过优化 " 人员 - 车辆 " 远程运营比例、降低车辆的保险成本，小马智行的 Robotaxi 单位经济模型（UE）改善显著—— 2025 年第二季度，小马智行经调整研发费用为 3.16 亿元人民币，在产线、物料、人员建设上加速第七代 Robotaxi 生产和商业落地。

一方面，这得益于小马智行第七代车型量产落地进程加速——小马智行搭载第七代自动驾驶系统方案的 Robotaxi 车型拥有 100% 车规级零部件、自动驾驶套件总成本较前代下降 70%、平台化适配设计的三大亮点，并成为全球首个基于车规级芯片 Orin-X 实现 L4 级全场景无人驾驶能力的系统方案。

另一方面，小马智行拥有全球 Robotaxi 公司中最多的网约车、出租车平台合作伙伴，涵盖如祺出行、支付宝、高德打车、锦江出租、新加坡康福德高集团、卢森堡出行公司 Emile Weber、Uber 等，规模和数量远远领先行业，为 Robotaxi 车队和服务大规模落地开辟市场和用户基础。

小马智行创始人、CEO 彭军多次强调，随着第七代 Robotaxi 量产计划和商业落地的顺利推进，小马智行非常有信心在今年年底实现千台车队规模目标。

更进一步来看，千台 Robotaxi 车队也意味着小马智行有望在 2025 年实现单车运营盈亏平衡（毛利转正），开始迈向 Robotaxi 大规模商业化。" 当 Robotaxi 投放量在 1000 台时，运营会达到盈亏平衡点，越过这个点，每增加一台车辆我们的成本会更低，毛利率会更高，进入正向的不断自我造血的阶段。" 小马智行副总裁、Robotaxi 自动驾驶出行业务负责人张宁曾如是表示。

过去半年全球化业务布局全面提速

全球 Robotaxi 市场规模增量空间可观

在巩固乃至扩大国内市场领先地位的同时，小马智行的全球化业务同样进展迅速。目前，小马智行分别在硅谷、北京、上海、广州、深圳、卢森堡设立研发中心，并在韩国、卢森堡、沙特阿拉伯、阿联酋、新加坡、卡塔尔等国家和地区布局自动驾驶业务，实现技术和产品出海。

尤其是，在过去这半年，小马智行的全球化业务进一步提速：

今年 4 月，小马智行宣布获得由卢森堡交通与公共工程部（Luxembourg's Ministry of Mobility and Public Works）颁发的首批 Robotaxi 测试许可，成为首批获准在当地开展路测的企业。

5 月，小马智行与 Uber 宣布达成战略合作，小马智行 Robotaxi 服务和车队将在今年下半年接入 Uber 平台，共同加速自动驾驶技术商业化落地。双方合作将于今年在中东市场率先启动，未来计划逐步扩展至更多国际市场。

5 月和 7 月，小马智行宣布与迪拜道路交通管理局（RTA）先后达成战略合作并举办 Robotaxi 发布仪式。双方将携手推进 Robotaxi 在迪拜的商业化落地，首批车辆将于 2025 年开启路测，为 2026 年实现全无人商业化运营奠定基础。

在刚刚过去的 9 月，小马智行更是连续官宣多起合作—— 1、小马智行宣布与卡塔尔国家运输公司（Mowasalat）达成合作，共同推进自动驾驶技术和车辆在卡塔尔落地。双方目前已在卡塔尔首都多哈开展 Robotaxi 道路测试。2、小马智行宣布正式进入新加坡市场，与新加坡最大交通运营服务商康福德高（ComfortDelGro Corporation）合作在当地部署自动驾驶车辆和相关服务，为居民日常出行提供便利。双方将率先在新加坡榜鹅（Punggol）地区落地自动驾驶出行服务，此服务将在获得监管批准后启动。3、小马智行宣布获得迪拜自动驾驶路测许可，标志着公司向迪拜推出 Robotaxi 服务迈出关键一步。小马智行首批 Robotaxi 车辆已在迪拜开启路测，为 2026 年实现全无人驾驶商业化服务打下基础。

根据弗若斯特沙利文的预测，按 GTV（交易额）计算，全球移动出行市场规模在 2025 年将达到 4.5 万亿美元，2030 年将进一步增长至 4.7 万亿美元。在技术进步、扶持政策和硬件成本下降的推动下，Robotaxi 服务有望在 2026 年左右实现商业化。预计 2030 年前后，Robotaxi 服务将进入成熟商业化阶段，并在全球主要地区部署。

其中，Robotaxi 全球市场规模在 2025 年预计将达到 2.9 亿美元，到 2030 年进一步达到 666 亿美元、2035 年将达到 3526 亿美元。当然，中国预计将成为最大的 Robotaxi 服务市场，市场规模预计在 2025 年达到 2 亿美元，预计 2030 年将达到 390 亿美元，约占全球 Robotaxi 服务市场份额的一半以上。

连获知名长线基金加持、券商 " 买入 " 评级

已成全球资本配置科技产业的重要标的

随着 Robotaxi 的愈发被认可，兼具技术壁垒和商业模型优势的小马智行正逐步成为全球资本配置未来出行乃至整个科技产业的重要标的。

最具代表性的便是，" 木头姐 " 旗下 ARKQ 基金短短一个月左右的时间内三次加码小马智行—— 8 月 12 日、即小马智行 Q2 财报披露后，ARKQ 基金斥资 1290 万美元买入小马智行股票，彼时也是 " 木头姐 " 首次布局中国 L4 级自动驾驶公司标的。9 月 17 日和 9 月 18 日连续两日加仓小马智行（NASDAQ: PONY）。其中，9 月 17 日加仓 88,335 股、9 月 18 日加仓 31,764 股。 

另根据投资机构最新披露的 13F 文件（机构投资经理持仓报告），2025 年第二季度期间，小马智行获得至少 14 家国际资金大幅增持。其中，曾成功投资特斯拉、腾讯、阿里巴巴等的英国老牌资管机构柏基投资（Baillie Gifford）新建仓位 7,137,437 股，日本日兴资产管理（Nikko Asset Management）同步建仓 291,539 股，持仓占比跻身流通股重要股东。

此外，在今年上半年解禁期来临之际，包括多家国际知名美元基金在内的核心股东均表示不急于减持，最大战略投资方丰田亦至今未有减持动作，表达了对小马智行长期价值的看好；同时，在小马智行二季报发布后，多家中外一线投行 / 券商第一时间给出了 " 买入 " 评级。 

更早之前，小马智行还作为首家 L4 级自动驾驶公司被纳入纳斯达克中国金龙指数（HXC），并吸引更多 ETF 基金、对冲基金、长线投资者的投资。

可以期待的是，在完成 " 美 + 港 " 双重上市后，小马智行有望得益于更强的资金流动性和更丰富的资本储备，进一步放大自己在 L4 级自动驾驶乃至整个科技领域的头部优势，从而创造更大的价值。

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