摩根士丹利最新研究指出，当标普 500、美债收益率与美元指数三者出现极端 " 共振 " 时，往往预示美元强势周期即将反转。

10 月 20 日，据追风交易台消息，摩根士丹利在最新研报中称，当标普 500 指数、美元指数和 10 年期美债收益率出现极端 " 共振 " 时，美元在未来 6 个月内往往呈现可预测的走势模式。

该行策略师 Molly Nickolin 等指出，通过分析过去 25 年中，标普 500 指数、10 年期美债收益率和美元指数三者同时发生极端波动（超过 1.25 个标准差）的交易日，发现两个明确指向美元在未来六个月内走弱的强力信号。

该行称，历史数据表明，在 " 金发姑娘 " 情景 ( 股市大涨超过 1.25 个标准差、美元和美债收益率同时下跌超过 1.25 个标准差 ) ，以及 " 全面上涨 " 情景（标普 500 指数、美元指数和 10 年期美债收益率三者同时上涨超过 1.25 个标准差）出现后，做空美元回报率明显。

大摩强调，在 " 金发姑娘 " 场景下，英镑表现最佳可能反映软着陆预期；而 " 全面上涨 " 情景后澳元领涨，则可能暗示美国例外论消退、全球经济追赶的过程。

值得注意的是，2025 年已出现多次符合这些信号的交易日，占历史总数的约 7%，显示当前市场波动性处于历史高位。

" 金发姑娘 " 情景：最可靠的做空美元信号

摩根士丹利团队将标准差超过 ± 1.25 定义为 " 超大幅度 " 波动，采用 10 年滚动窗口进行计算。在标普 500、美元指数和 10 年期美债收益率三大指标的八种可能组合中，" 金发姑娘 " 表现最为突出。

这一组合的具体特征是 :标普 500 指数标准差≥ +1.25，美元指数标准差≤ -1.25，10 年期美债收益率标准差≤ -1.25。在过去 25 年中，该组合共出现 12 次，平均导致美元指数在 6 个月内下跌 3.3%。

统计检验显示该信号的 t 统计量为 -2.8，p 值约 0.02，表明这一组合与美元走弱之间存在高度一致的因果关系。从击中率来看，12 次出现后有83%的情况下美元在 6 个月内走弱，远高于其他组合。

大摩称，历史数据显示，在 " 金发姑娘 " 情景出现后，做多英镑兑美元产生最佳回报。

这可能是因为该信号暗示 " 软着陆 " 情景——美股上涨反映经济韧性，但美元和美债收益率下跌意味着美联储政策放松预期升温，有利于英镑等发达市场货币。

" 全面上涨 " 情景：第二可靠的做空美元信号

" 全面上涨 " 情景指标普 500 指数、美元指数和 10 年期美债收益率三者同时上涨超过 1.25 个标准差。这一组合在过去 25 年中出现 26 次，频率约为 " 金发姑娘 " 情景的两倍。

虽然出现频率更高，但该情景的可靠性略逊一筹。数据显示 , 在 " 全面上涨 " 情景后的 6 个月内，美元指数平均下跌 2.7%，t 统计量为 -2.0 ( p 值约 0.06 ) ，表明存在中等程度的证据支持美元随后走弱。

该策略的成功率为73%——在 26 次出现中，有 19 次美元在随后 6 个月内下跌。从货币对表现看，澳元兑美元在 " 全面上涨 " 情景后收益最佳。

研究认为，这可能反映了 " 美国例外主义 " 后的全球经济追赶阶段：

三项指标同时大幅上涨通常意味着美国经济和市场表现极度强劲，但随后其他地区经济开始复苏，缩小与美国的差距，导致美元回吐涨幅。

大摩称，澳元作为典型的风险货币和大宗商品货币，在全球经济同步复苏阶段往往表现出色。