睿思网讯：10 月 21 日，标普确认锦江国际 ( 集团 ) 有限公司 ( Jinjiang International Holdings Co, Ltd.，简称 " 锦江国际 " ) 的 "BBB-" 长期发行人信用评级，展望稳定。

稳定的评级展望反映了标普的观点，即锦江国际将继续保持具有广泛韧性的运营表现，同时维持审慎的财务管理。标普预计公司在未来 12-24 个月内的杠杆率将维持在约 6.0 倍。

标普认为锦江国际将在未来几年控制其杠杆水平。公司在此期间的正向经营现金流应能大体抵消不断增长的资本支出。标普预测 2025-2027 年的资本支出为人民币 40 亿至 50 亿元，2024 年为 34 亿元。支出将主要用于计划中的海外酒店扩张和升级，以及上海哈利波特主题公园等持续投资项目。

标普估计锦江国际的债务在 2025-2027 年间每年将小幅增加 10 亿至 20 亿元人民币。公司的杠杆率 ( 以债务对 EBITDA 比率衡量 ) 在此期间可能维持在约 6.0 倍。锦江国际的杠杆率在 2024 年从 2023 年的 6.5 倍改善至 5.3 倍，主要原因是出售 Accor S.A. 股份所得资金用于偿还债务。这为锦江国际在未来几年支持业务增长提供了杠杆缓冲。

此外，标普认为锦江国际有其他方法来控制其债务杠杆。例如，截至 2025 年 6 月底，公司持有价值约 60 亿元的大额股权投资。同时，锦江国际的关键上市子公司——上海锦江国际酒店股份有限公司 ( Shanghai Jinjiang International Hotels Co. Ltd., 简称 " 锦江酒店 "，600754.SH ) 正寻求在香港交易所发行 H 股。由于时间和执行上的不确定性，标普未将任何资产处置或股票发行纳入标普的基本情景假设。

标普预计锦江国际的 EBITDA 在 2025 年将适度下降，主要原因是其中国酒店业务疲软。由于消费情绪仍然疲软，标普预计公司今年的国内每间可销售客房收入 ( RevPAR ) 将继续承压。标普预计锦江国际的中端和经济型酒店的 RevPAR 将出现中个位数的百分比下降，上述酒店贡献了公司在中国的大部分酒店收入。2025 年上半年，上述酒店的 RevPAR 同比下降了 5%。

标普预计锦江国际海外酒店具有韧性的运营表现将缓解国内市场面临的阻力。标普预计，欧洲高端连锁酒店 Radisson 将继续成为海外增长的关键驱动力。Radisson 的 RevPAR 在 2025 年上半年增长了 4.5%。与此同时，Groupe du Louvre ( 简称 "GDL" ) 的业绩可能持续低迷，主要原因是其正在进行投资组合优化努力。GDL 的 RevPAR 在同期同比下降了 1.7%。

因此，标普预测锦江国际的 EBITDA 将从 2024 年的 67 亿元人民币适度下降至 2025 年的 63 亿元人民币。

标普认为，锦江国际极有可能在必要时获得上海市政府的特别支持。该公司由上海市国资委直接和间接持股 90%，由上海市财政局持股 10%。标普预计该股权结构将保持稳定。政府对锦江国际的管理、战略、运营、财务职能实施严格控制，并任命董事会和高层管理人员。

锦江国际一直持续获得政府支持，包括财政补贴、资产配置和政府土地回购。该公司还运营着上海多家具有历史价值的珍贵酒店资产，并承担着政策性职能，包括为政府接待国宾，以及在上海组织各类政府峰会。标普认为上述职能表明锦江国际对政府具有重要作用。

稳定的评级展望反映了标普的观点，即锦江国际将维持审慎的财务管理，并在未来两年内将其杠杆率保持在约 6.0 倍。标普预计，在海外酒店业务韧性运营表现的支持下，公司的收入和 EBITDA 将保持稳定。