天风证券股份有限公司杨松 , 张雪 , 李臻近期对迪瑞医疗进行研究并发布了研究报告《国内短期承压，海外市场呈现良好增长态势》，给予迪瑞医疗中性评级。

迪瑞医疗 ( 300396 )

事件

2025H1，公司实现营业收入 3.51 亿元，同比 -60.07%；归母净利润 -0.28 亿元，同比 -117.13%；2025Q2 单季度实现营业收入 1.68 亿元，同比 -22%；归母净利润 -0.44 亿元，同比 -201.26%。

点评

国内市场短期承压，国外市场呈现良好增长态势

分产品看，2025H1，公司试剂实现收入 2.00 亿元，同比 -22.75%；仪器实现收入 1.48 亿元，同比 -75.97%；分区域看，2025H1，国内市场实现收入 1.24 亿元，同比 -82.12%；国外市场实现收入 2.24 亿元，同比 +24.02%。2025H1，公司国内营销业绩受市场环境影响，调整销售结构，仪器产品装机和试剂上量不及预期，导致短期业绩收入减少；国外市场则呈现良好增长态势。

强化海外发展根基，布局长远发展

公司海外布局已有二十五年，近几年强化本地化管理，产品升级迭代注册。2025H1 取得了阶段性成果，多款高速机型完成部分国家的注册，例如，俄罗斯市场公司国内主力产品生化 CS-2000、尿液检测 FUS-3000、血球检测 BF-7200 等系列仪器产品已经下证并开始对外招商，印度、菲律宾、土耳其等国家同比实现了增长，部分封闭机型正在进入境外高端医院，对后期试剂增长带来基础。

盈利预测与估值

2025H1，受市场环境影响，国内业绩呈压显著，国外市场表现相对稳健，因此我们将公司 2025-2026 年收入预测由 30.36/38.49 亿元下调至 6.79/7.20 亿元，2027 年收入预测为 8.01 亿元；2025-2026 年归母净利润预测值由 5.70/7.43 亿元下调至 -0.28/0.53 亿元，2027 年归母净利润预测为 0.76 亿元。调整为 " 持有 " 评级。

风险提示：产品销售不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策波动风险，国外市场销售不及预期风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘宇腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 52.22%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 6 亿，根据现价换算的预测 PE 为 6.22。

最新盈利预测明细如下：

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