交银国际证券有限公司郑民康 , 文昊近期对钧达股份进行研究并发布了研究报告《3Q25 亏损环比持平，印度反倾销或影响出口》，下调钧达股份目标价至 46.34 元，给予买入评级。

钧达股份 ( 002865 )

3Q25 亏损环比持平，售价上涨缓解成本超预期上升：公司 3Q25 亏损 1.55 亿元（人民币，下同；扣非后 2.50 亿元），环比基本持平。反内卷导致上游硅片价格上涨，同时银价大涨导致非硅成本上升，但由于电池片环节尚未出台有力的反内卷措施以及终端对涨价接受度有限，电池片价格仅基本传导成本上涨，单瓦亏损尚未明显缩小。毛利率 0.7%，环比提升 2.8 个百分点；销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率 0.8%/3.9%/0.9%/3.4%，环比 +0.4/+0.3/-0.5/+0.6 个百分点；海外收入占比 49%，环比回升 4 个百分点。

印度反倾销或将影响出口，是否实施尚未确定：印度商工部 9 月 29 日公布对中国进口电池片的最终反倾销 " 建议 " 征收税率，其中晶科、天合为 0%，包括公司在内的大部分主流厂商为 23%，剩余厂商为 30%。但需注意的是，最终是否征税仍待财政部决定，历史上印度也不乏因本土产能不足而长期推迟的案例。若确定征收，我们预计短期内客户囤货会推升出口，但长期来看随着加征关税和 ALMM 电池清单在 2026 年 6 月正式落地，对印度出口或将受影响。前三季度印度占中国电池片出口约一半，对印度出口下降或将对公司造成影响，但作为较早布局海外产能的企业，我们预计公司仍可通过海外建厂部分分散贸易风险。

贸易形势多变下阿曼项目审慎推进：由于贸易形势及关税政策，公司原计划年底投产的阿曼 5GW 项目将审慎推进，但土耳其合资工厂正在推进中，建成后仍可满足海外市场需求。我们将公司 2026/27 年海外相关出货量由 2.8/3.5GW 下调至 1.5/2.5GW。

股价回调后估值吸引，维持买入：我们下调盈利预测，基于分部估值，目标价下调至 46.34 元（原 57.70 元），对应 13.3 倍 2026 年市盈率。我们仍看好公司海外产能投产后满足海外市场需求和反内卷推动其 2026 年业绩反转，股价回调后估值吸引，维持买入。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 57.7。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。