人工智能（AI）领头羊微软上一财季销售收入和利润保持两位数劲增，但并未打动投资者。

财报显示，相比华尔街预期，微软最直接受益于 AI 应用的云计算业务 Azure 上一财季增长不算太亮眼，同时，包括数据中心这类 AI 相关支出在内，当季微软的资本支出超预期猛增。这加剧了投资者对 AI 基础设施成本拖累盈利的担忧。

尽管微软对数据中心投入巨资，其算力仍捉襟见肘，这给 Azure 云业务带来了压力。微软首席财务官（CFO）Amy Hood 在业绩电话会上说，Azure 服务的需求 " 远远超过了我们现有的可用容量 "，她原以为能够迎头赶上需求，事实却非如此。她说，本财季的支出将继续增加。

财报公布后，周三收跌 0.1% 的微软股价盘后跌幅迅速扩大，盘后曾跌超 4%，跌幅曾收窄到 2% 以内，业绩电话会期间，跌幅曾扩大到 5%。

美东时间 10 月 29 日周三美股盘后，微软公布截至 2025 年 9 月 30 日的公司 2026 财年第一财季（下称三季度）财务数据，前一财季下称二季度。

1）主要财务数据

营收：三季度营业收入 776.7 亿美元，同比增长约 18%，分析师预期 755.5 亿美元，二季度同比增长 18%。

EPS：三季度稀释后每股收益（EPS）为 3.72 美元，同比增长约 13%，分析师预期 3.68 美元，二季度同比增长 24%。

营业利润：三季度营业利润 379.6 亿美元，同比增长约 24%，分析师预期 351 亿美元，二季度同比增长 23%。

净利润：三季度净利润 277.5 亿美元，同比增长 12%，二季度同比增长 24%。

资本支出：包括融资租赁获得资产在内，三季度总资本支出 349 亿美元，同比增长 74.5%，分析师预期 300.6 亿美元，二季度增长 27%；其中，不动产和设备相关的现金支出 193.9 亿美元，同比增长 30.2%，分析师预期 230.4 亿美元，二季度同比增长 23%。

2）细分业务数据

商业云：包括 Office 和 Azure 等产品在内，三季度微软合计商业云业务的营收为 491 亿美元，同比增长约 26%，分析师预期 486 亿美元，二季度同比增长 27%。

智能云：包括 Azure 公共云、Windows 服务器、语音识别软件 Nuance 和 GitHub 在内，智能云业务部门三季度营收 309 亿美元，同比增长约 28%，分析师预期 301.8 亿美元，二季度同比增长 26%。

生产力和业务流程：包括 Microsoft 365 Copilot AI 工具等 Office 软件在内，生产力和业务流程部门三季度营收 330.2 亿美元，同比增长约 17%，分析师预期 322.9 亿美元，二季度同比增长 16%。

更多个人计算：包括 Windows 操作系统、Surface 硬件、Xbox 游戏机以及视频游戏公司动视暴雪在内，更多个人计算业务部门三季度营收 138 亿美元，同比增长 4%，分析师预期 128.8 亿美元，二季度增长 9%。

三季度营收增长持平前季 Azure 收入增速低于一些买方乐观预期

财报显示，微软三季度总营收较分析师预期高将近 3%，同比增速持平二季度，保持在 2023 年末来最高单季增速水平，并未如分析师预期的较二季度增长放缓。

三季度 EPS 盈利增长从二季度的 24% 放缓至 13%，但还较分析师预期高逾 1%，显示增长放缓的程度没有分析师预计的大。

三季度营业利润增长不但没有像分析师预期的放缓，反而较二季度的 23% 略有加快至 24%。

包括服务器产品和 Azure 在内的智能云业务部门三季度营收增长略为提速，增速从二季度的 26% 提升至 28%。

剔除汇率因素影响，Azure 和其他云服务的营收三季度增长 39%，持平二季度所创的 2022 年末以来两年半最高单季增速，高于分析师共识预期增速 37%。但评论指出，微软财报发布前，投资者对 Azure 的增长预期非常高，一些买方机构甚至将预计增速设定在略高于 40%。

微软 CFO Hood 在财报公告中表示，本财年开局强劲，营收、营业利润和 EPS 均高于预期。" 微软云业务的持续强劲增长反映了客户对我们差异化平台日益增长的需求。"

三季度资本支出又创新高 同比增逾 74%

包括反映数据中心支出的租赁获得资产在内，三季度微软的资本支出不但刷新二季度所创的单季最高纪录，而且陡然大增。

三季度微软的总资本支出较分析师预期高逾 8%，环比二季度的前纪录增长超过 60%，同比增速从二季度的 27% 提高至 74% 以上，将近二季度的三倍。

微软是被视为超大规模云服务商的巨头之一，这些科技公司今年在云基础设施上投入数十亿美元，支持 AI 训练和其他技术工作。微软的云计算和 AI 服务需求远超其供应能力，这一挑战极大地推动了公司的收入增长。但投资者一直密切关注，微软能否在继续投资 Azure 的同时，保持其云业务的利润率。

今年一季度微软的资本支出录得两年多来首次环比下降，令分析师怀疑是微软对 AI 数据中心投资放缓的迹象。二季度资本支出重回增长缓和了 AI 支出热潮消减的担忧，三季度支出大超预期，体现尽管存在 AI 泡沫担忧，企业仍在 AI 服务领域投入巨资，这同时又让投资者担心，微软的 AI 基础设施成本太高。

彭博行业研究分析师 Anurag Rana 评论称，虽然资本支出指标可能引起一些人担忧，但它表明 AI 工作负载的需求正在增加。他还表示，Azure 的增长率与二季度相比持平可能是数据中心容量受限所致。

微软 CEO Satya Nadella 在三季度财报公告中表示，微软将持续加大对 AI 领域的投资，包括资金和人才，从而把握未来巨大的发展机遇。

投资 OpenAI 三季度对净利润影响近 31 亿美元

不同于此前财报公告，本次微软披露了对 OpenAI 投资对公司利润端的影响。

财报显示，GAAP 口径下，三季度投资 OpenAI 对微软净利润带来的影响为 30.86 亿美元，远超一年前的 5.23 亿美元，对 EPS 盈利的影响为每股 0.41 美元，也远超一年前的每股 0.07 美元。

对 OpenAI 的投资及与其合作让微软获得了 OpenAI 产品及模型的使用权，这对 Azure 近几个季度的快速增长至关重要，让微软云更有实力挑战亚马逊云服务 AWS。

公布财报前一天，本周二 OpenAI 与微软宣布达成重磅协议。微软持有重组后 OpenAI 营利组织 27% 的股权，将对 OpenAI 模型和产品的知识产权（IP）授权延长至 2032 年。OpenAI 承诺将在未来一段时间内，向 Azure 云服务支付 2500 亿美元的租赁费用，这为微软锁定了长期稳定收入。

协议让微软和 OpenAi 都获得了更大的合作自由度，可以各自与竞争对手展开合作。Nadella 周二表示，他乐于看到 Anthropic 甚至谷歌的 AI 模型登陆 Azure 云平台。

新协议消除了微软与 OpenAI 未来关系面临的不确定性。微软股价周二当天收涨近 2%，创历史新高。

Evercore ISI 分析师 Kirk Materne 认为，新协议缓解了有关微软的一大担忧，因为它为微软股东提供了与 OpenAI 未来增长相关的潜在收益选择权。

科技业分析师 Zeus Kerravala 认为，虽然微软不再是 OpenAI 的独家云服务供应商，但微软换来了 OpenAI 做出一些关键让步。" 本质上，微软用原本就难以获得的云计算独占权，换取了技术确定性和长期的 IP 使用权。"