2025 年 11 月，Meta的股价一度差点跌破 600 美元大关，从最新一期财报发布不及预期开始，短短 10 个交易，其股价已经暴跌达到了 20%。

在众多其他同级别的万亿科技巨头仍在狂欢之际，只有它却再次一只脚迈进了熊市。

此情此景，又让人想起来了四年前那个深秋——也因为业绩暴雷、全力投资转型投资元宇宙，被反垄断制裁，亏损裁员，然后被机构纷纷看空，导致从此往后整整一年，股价跌入无尽深渊。

这是多么熟悉的一幕啊！

2021 年 10 月 28 日，扎克伯格站在蓝色光效的舞台中央，宣布 "Facebook" 正式更名为 "Meta"。

他身后的虚拟人形象在元宇宙场景中穿梭，台下的分析师却注意到一个刺眼的数据：当天盘后，Meta 股价微跌 1.5%。

这场耗资千万美元的发布会，没能掩盖一个巨大的危机，正在悄然降临。

就在那三个月前，苹果悄然推出 ATT 隐私新规，允许用户拒绝 App 追踪设备数据。对依赖 IDFA 标识符实现精准广告投放的 Meta 而言，这无异于抽走了其广告帝国的地基。

2021 年 Q4 财报电话会上，CFO 戴维 · 韦纳的声音带着罕见的焦虑：" 仅这一项政策，我们全年将损失至少 100 亿美元收入。"

彼时 Meta 超 90% 的营收来自广告，中小广告商本就因通胀缩减预算，精准度下降直接导致广告点击率骤降 30%，单条广告价格跌去 12%。

雪上加霜的是，扎克伯格铁了心地对转型元宇宙的 " 孤注一掷 "，在 Facebook 更名 Meta 后，扎克伯格将核心资源疯狂投入现实实验室（RealityLabs），这个承载元宇宙梦想的部门，2021 年亏损 102 亿美元，2022 年研发支出同比激增 45%，Q3 单季研发费就达 91.7 亿美元。

2022 年 10 月，Meta 推出的 QuestProVR 头显，然而 1500 美元的售价远超市场预期，最终消费者用脚投票——上市首月销量不足 10 万台，堪称冷淡。

而同期 TikTok 的广告收入突破 100 亿美元，正分流 Facebook 的用户时长。

青黄不接，群狼环绕。

2022 年 2 月 3 日，Meta 公布 Q4 财报，成为压垮市场对信心的导火索。Q4 每股收益 3.67 美元低于预期，一季度营收指引更是给到 270-290 亿美元的 " 灾难性区间 "。

Meta 开盘后股价直线跳水，单日暴跌 26.44%，市值蒸发 2371 亿美元，创下美股历史最大单日市值跌幅。

交易员马克回忆当时的混乱：" 机构席位的卖单像瀑布一样砸下来，富达平台上散户买盘虽达卖盘 4 倍，但根本扛不住。"

更糟的是，COO 雪莉 · 桑德伯格在此时宣布辞职，这个辅佐扎克伯格十年的 " 运营大脑 " 离开，让市场对 Meta 的管理能力彻底生疑。

2022 年的 Q3 财报，Mata 再次迎来 " 至暗时刻 "，营收同比下滑 4% 至 277.14 亿美元，净利润大跌 52%，现实实验室单季亏损 44 亿美元。

当扎克伯格在电话会上仍坚持 " 元宇宙是未来 " 时，分析师里奇 · 格林菲尔德再也忍受不住，直接在直播中翻白眼大喊：" 这是把所有股东的钱扔进了没有底的 VR 黑洞，看看 Snap 都靠新广告工具恢复增长了，我们还在做什么！"

2022 年 10 月 27 日，Meta 的股价狼狈地跌破 98 美元，较 2021 年的高点蒸发近 75% 市值。 而扎克伯格的个人财富也较峰值缩水近 800 亿美元，Meta 被投资者从 "FAANG 核心标的 " 划入 " 高风险投机股 "。

2022 年 10 月 31 日，万圣节的硅谷阴雨绵绵，扎克伯格在 Meta 内部发布了一封题为《效率年》的邮件，标题里没有再提 " 元宇宙 "。

邮件中他宣布：裁员 1 万人，关闭非核心元宇宙项目，将 AI 定为 " 唯一战略核心 "。

这封邮件被分析师称为" 扎克伯格的认错书 "，当天 Meta 股价逆势上涨 5%，触底反弹的序幕正式拉开。

最先止血的是成本端。扎克伯格砍掉了每年超 200 亿美元的低效投入：推迟 2024 年后的 VR 硬件项目，解散元宇宙社交应用 HorizonWorlds 的半数团队，将员工差旅标准从 " 五星级 " 降至连锁酒店。

2023 年全年，Meta 裁员超 1.5 万人，运营成本同比下降 13%，曾经臃肿的组织架构被彻底精简。更关键的是战略转向—— AI 不再是辅助工具，而是直接赋能核心广告业务。

2023 年 Q2，Meta 推出 AI 广告生成工具，广告主只需输入产品信息，系统就能自动生成适配 Reels、Stories 的短视频广告，制作成本下降 30%。同时 AI 优化的推荐算法让广告点击率提升 18%，原本因苹果隐私政策丢失的精准度，被机器学习重新补回。当季广告收入同比止跌回升至 286 亿美元，Reels 广告收入突破 50 亿美元，这个曾经对标 TikTok 的 " 跟风产品 "，成了营收增长引擎。

2023 年 3 月，Meta 发行 250 亿美元 AI 军备债券，原本计划募资 250 亿，没想到引来了超 1200 亿美元认购。投资者看中其 AI 基础设施的独特布局—— Meta 采用 " 类电力公司 " 模式，通过表外债务让外部资本承建路易斯安那州超大数据中心，自己以长期协议锁定算力，既减轻资产负债表压力，又保障了 Llama 大模型的训练需求。

这种资本结构创新，虽然要投入的资金堪称海量，但效果是显著的，它让 Meta 在 AI 投入上比同行更具灵活性。

2024 年 7 月，Threads 的横空出世，成为 Meta 股价加速上涨的 " 火箭燃料 "。这个对标 Twitter 的社交平台，凭借与 Instagram 的账号互通，24 小时内收获 1 亿用户，三个月后月活突破 5 亿。

当 2024 年 Q4 财报显示 Threads 广告收入达 28 亿美元时，分析师们彻底改变论调——伯恩斯坦将目标价从 500 美元上调至 820 美元，称其 " 找到了社交与 AI 结合的第二增长曲线 "。

2025 年 Q2，Meta 的财报彻底宣告逆袭成功——总营收 1645 亿美元同比增 18%，净利润 623.6 亿美元同比增 25%，自由现金流达 400 亿美元。现实实验室虽仍在亏损，但营收占比提升至 8%，Quest3SVR 头显全球销量 1500 万台，市占率超 70%，元宇宙的 " 远期投入 " 开始兑现价值。

而 Meta 的股价，从 2022 年 10 月的低点到截至 2025 年的 7 月 31 日的财报期间，不仅远远反超此前下跌前的高点，更是以从当初的低点至高点累计涨幅高达 735%，并且市值一度突破至 2 万亿美元，成为全球最强成功逆袭的美股超级巨头。

回顾那历时 14 个月的坠落与三年的重生，当时的扎克伯格在财报会上是这样总结的——" 我们曾为未来冒险，现在正收获冒险的回报。"

时间回到现在，

2025 年 9 月中旬，Meta 股价在 748 美元的高位盘旋不足两周，一场由 " 财报惊雷 " 与 " 信任崩塌 " 引发的抛售潮突然袭来。到 11 月 12 日，股价已跌至 609 美元，两个月内蒸发近 20% 市值。

相比四年前，这次依旧是类似的原因、类似的遭遇，以及类似的行情节奏——因为业绩暴雷、全力投资转型投资 AI，被反垄断调查，亏损裁员，热点高管离职、然后被机构纷纷看空，导致股价开始大跌。

这一次，meta 能比以前更早走出深渊吗？

我认为是答案是肯定的。

因为这一次，Meta 的很多做法依旧没有什么错误。

比如巨额的 AI 基建投入，2024 年，Meta 在 AI 上投入超 380 亿美元，主要是采购英伟达的 AI 芯片、与博通联合研发 AI 加速处理器以及持续迭代开源大模型 Llama 系列等；

2025 年，Meta 在 AI 上计划投入 660 亿 -720 亿美元，主要用于加速算力基建以及招揽人才，推进多个巨型 AI 集群项目，同时计划年底前拥有超 130 万个高性能 GPU 算力硬件，成立超智能实验室，打造从云到端全 AI 集群生态。

甚至扎克伯格还表示，2026 年支出还将进一步增加。这个冒险的做法，一如当年倾力押注 " 元宇宙 " 的做法。

这种冒险，我认为是值得的，当前 AI 竞争的核心命脉是算力，Meta 提前建设属于自己超大规模 AI 集群，是为了避免未来超级智能加速提前到来时把命脉交给 openAI、谷歌、微软或亚马逊等巨头，无论花多大代价，这一定是要做的，而且越早做越好。

而且提前建设好自己的 AI 集群，能让 AI 成为 Meta 广告业务的增长引擎，辅助优化广告推荐效率，是确实能非常有效推动广告业务增长的。

2025 年 Q3 其总收入同比增长 26%，Reels 短视频和 Advantage+ 自动化广告解决方案年化收入超千亿美元，可见 AI 对核心业务的赋能效果显著。

此外，AI 还能带来其他很多潜力增长点和好处，比如 VR 头显有助于加速打开新商业赛道、Llama 系列大模型成为对抗闭源模式的核心壁垒，在 AI 行业标准制定等方面掌握更多话语权。

另一个，就是一致性就是 meta 的近 160 亿美元一次性非现金所得税费用安排，虽然确实对目前这一期的财务报表带来巨大冲击，但实际上剔除这笔一次性非现金费用后，Meta2025 年 Q3 净利润实际达 186.4 亿美元，接近历史高位，核心业务的盈利能力是非常强劲的。

同时这种税费安排也并非实际税务缴纳动作，对公司未来发展的好处是更大。

目前 MetaCFO 已明确表示，新税法将为公司 2025 年剩余时间及未来年度带来显著现金税收节约。可以预计 2025 年第四季度税率将回归 12%-15% 的正常区间，甚至会有超预期。

以上两点是导致此次 Meta 股价大跌的祸首，但实际上，从长远来看，却是对公司未来实实在在的利好。

其实说白了，每当巨头公司的股价下跌，各种鬼故事就会一下涌现出来。无论是 Meta，还是特斯拉，还是苹果、英伟达等其他巨头，都出现过很多次类似的情况。

这种情况的背后，其实目的很简单，就是国际资本为了想方设法打压股价，然后在低位拣货，趁机吃下更多的短线客手上筹码的一些常规手段。

这种吃相是很难看，但很合法，且非常有效果。

现在请客观仔细想一想：meta 的护城河出问题了吗？meta 的业务增长真放慢了吗？大笔押注 AI 真的过激了吗？一次性巨额税费支出真的做错了吗？

其实答案都不是。

那面对 Meta 的大幅下跌，又有什么好害怕的呢？

如果能想清楚这些问题，其实就不应该觉得悲观，反而大跌是最好的加仓机会。

一如四年前的那一个超级深 V。

这或许就是科技巨头们最残酷也最迷人的地方——每一次至暗时刻，都藏着破晓的微光。