西南证券股份有限公司徐卿 , 赵磐近期对牧原股份进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：降本增效持续推进，屠宰业务进入新阶段》，给予牧原股份买入评级。

牧原股份 ( 002714 )

投资要点

业绩总结：公司发布 2025 年三季度报告。2025 年前三季度，公司实现营业收入 1117.90 亿元，同比增长 15.52%；实现归母净利润 147.79 亿元，同比增长 41.01%。其中 25Q3 公司实现营收 353.27 亿元，同比下降 11.48%；归母净利润 42.49 亿元，同比下降 55.98%。

点评：生猪养殖成本优势持续扩大，屠宰业务历史性扭亏为盈。公司前三季度业绩稳健增长，核心驱动力在于生猪养殖业务的生产效率提升和成本持续下降，以及屠宰肉食业务经营的显著改善。

高质量发展，成本持续优化。2025 年前三季度，公司销售商品猪 5732.3 万头，同比增长 27%。尽管饲料原料价格较年初略有上涨，但公司凭借生产成绩的改善，生猪养殖完全成本仍呈现逐月下降趋势，2025 年 9 月已降至 11.6 元 / 公斤，较年初下降 1.5 元 / 公斤。成本下降均来源于生产成绩改善与期间费用摊销下降。其中 9 月份断奶到上市成活率达到 93%，肥猪日增重达到 880 克左右。在生产成绩持续改善的驱动下，公司维持年底成本降至 11 元 / 公斤的目标不变。同时，公司积极响应国家产能调控号召，于三季度末将能繁母猪存栏降至 330.5 万头，展现了龙头企业的责任担当。

屠宰业务盈利能力持续改善，三季度扭亏为盈。2025 年第三季度，屠宰业务实现单季度盈利，这是公司下游业务发展的重要里程碑。前三季度，公司累计屠宰生猪 1916 万头，同比增长 14%，产能利用率达 88%。公司的整体的经营策略已初见成效，开始步入发展的新阶段。下一步公司将把握好春节前的消费旺季，争取实现全年扭亏为盈。屠宰业务的战略性推进为公司带来了第二成长曲线，通过延伸产业链获取进一步发展。

盈利预测与投资建议：预计 2025-2027 年 EPS 分别为 3.55 元、4.47 元、5.82 元，对应动态 PE 分别为 14/11/9 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：产能扩张不及预期、产品销售情况不及预期、养殖业突发疫情等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 24 家机构给出评级，买入评级 22 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 53.28。

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