华安证券股份有限公司谭国超 , 任婉莹近期对亿帆医药进行研究并发布了研究报告《亿立舒销售继续高速增长，IL-15 双融合蛋白 IND》，给予亿帆医药买入评级。

亿帆医药 ( 002019 )

主要观点：

事件

2025 年 10 月 31 日，亿帆医药发布 2025 年三季报，实现营业收入 39.23 亿元，同比 +1.67%；归母净利润 3.88 亿元，同比 +5.84%；扣非归母净利润 3.15 亿元，同比 +25.17%。单季度来看，公司 2025Q3 收入为 12.88 亿元，同比 +5.01%；归母净

利润为 0.84 亿元，同比 -25.64%；扣非归母净利润为 0.78 亿元，同比 +7.76%。单三季度归母净利润下滑是去年同期取得一次性转让药品代理权益、处置子公司收益及取得政府补助导致高基数所致。

点评

收入结构改善，毛利率微增，费用率有所下降

前三季度，公司整体毛利率为 47.82%，同比 +0.17 个百分点；期间费用率 36.25%，同比 -1.96 个百分点；其中销售费用率 23.23%，同比 -1.70 个百分点；管理费用率 7.25%，同比持平；财务费用率 0.88%，同比 -0.42 个百分点；经营性现金流净额为 3.26 亿元，同比 -7.71%。随着亿立舒及易尼康销售放量，公司毛利率有所提升，各项费用率有所收缩。

销售情况向好，创新药继续放量

公司前三季度医药自有产品（含进口）合计实现营收 29.69 亿元，同比增长 11.07%。其中，创新药亿立舒（第三代长效 G-CSF）及易尼康合计销售收入增长 147.04%，发货端，亿立舒发货同比增长 77.99%，易尼康发货同比增长 315.76%，截至三季度末易尼康销量突破 13 万支，增长迅速。

亿立舒专利期限延长，IL-15 双融合蛋白 IND

截至报告披露日，公司创新药商业化及研发进展顺利。继 5 月首次发货后，公司已完成向美国市场第二次亿立舒发货，其澳大利亚及新西兰的独家商业化权益授权给澳大利亚本土公司 VITALIS Therapeutics，而其中国专利权获得国家知识产权局的期限补偿，补偿天数 1827 天。而公司在研创新药 IL-15/IL-15Ra Fc 融合蛋白于今年 9 月获得 IND 受理。

投资建议：维持 " 买入 " 评级

我们预计，公司 2025~2027 年收入分别 58.4/64.4/70.3 亿元，分别同比增长 13.1%/10.3%/9.2%，归母净利润分别为 6.0/7.1/8.4 亿元，分别同比增长 55.1%/18.0%/18.3%，对应 PE 为 27X/23X/19X。看好公司创新药的全球化发展、多个独家品种的市场优势。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

审批准入不及预期风险、销售不及预期风险、行业政策风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.0。

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