中邮证券有限责任公司曾凡喆近期对吉祥航空进行研究并发布了研究报告《发动机维修影响运营，效率回升可期》，给予吉祥航空买入评级。

吉祥航空 ( 603885 )

l 吉祥航空披露 2025 年三季报

吉祥航空披露 2025 年三季报，前三季度公司实现营业收入 174.8 亿元，同比降低 0.1%，归母净利润 10.9 亿元，同比下降 14.3%；第三季度公司营业收入 64.1 亿元，同比下降 1.9%，归母净利润 5.8 亿元，同比下降 25.6%。

l 发动机影响运营效率，三季度业务量小幅走低

受制于 A320 发动机维修及飞机引进数量下降的影响，三季度公司业务量同比小幅下降，旅客周转量 127.9 亿客公里，同比下降 0.4%，但公司聚焦优势市场，单位运价表现好于行业，收入水平仅小幅降低。

l 机队运营效率降低影响单位非油成本，业绩有所承压

三季度国际油价同比有所降低，公司航油成本同步下降，但因机队利用效率问题，公司单位非油成本有所上升，三季度公司营业成本 51.6 亿元，同比下降 0.5%。费用端，公司各项费用整体稳定。其余项目中，公司其他收益及营业外收入有所下降。综合来看，主要因机队利用效率因素影响，公司业绩有所承压。

l 民航供给增速放缓持续，公司效率回升可期

因我国各航司机队规划及全球航材供应链影响，2025 年民航运力引进速度仍较慢，未来有望延续低供给增速，并有望转化为价格上行。公司可用机队数量有望在 2026 年逐步恢复，效率回升可期。

l 投资建议

预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 9.9 亿元、16.7 亿元、22.0 亿元，维持 " 买入 " 评级。

l 风险提示：

经济下滑，油价汇率剧烈波动，机队恢复不及预期，安全事故。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 15.33。

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