上海证券有限责任公司张林晚近期对亿帆医药进行研究并发布了研究报告《亿帆医药 2025 年三季报点评：业绩稳步增长，创新品种显著放量》，给予亿帆医药买入评级。

亿帆医药 ( 002019 )

投资摘要

事件

近期，公司发布 2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营业收入 39.23 亿元，同比增长 1.67%；实现归母净利润 3.88 亿元，同比增长 5.84%，扣非归母净利润 3.15 亿元，同比增长 25.17%。单三季度来看，公司实现营业收入 12.88 亿元，同比增长 5.01%；归母净利润 0.84 亿元，同比下降 25.64%；扣非归母净利润 0.78 亿元，同比增长 7.76%。公司 2025 年第三季度取得转让药品代理权收益、处置子公司收益及取得与收益相关政府补助较上年第三季度减少，综合使公司归母净利润较上年同期下降，扣非归母净利润稳定增长。

亿立舒、易尼康发货量及收入同比大幅增加，创新管线稳步推进。创新药上市进展方面，公司创新药亿立舒、易尼康合计销售收入同比增长 147.04%，发货口径计算亿立舒发货同比增长 77.99%、易尼康发货同比增长 315.76%。2025 年第三季度，亿立舒完成美国第二批发货，在澳大利亚和新西兰独家商业化权益完成授权。此外，创新药亿立舒专利获得国家知识产权局下发的《药品专利权期限补偿审批决定》，决定给予新药艾贝格司亭 α 注射液（亿立舒）专利权期限补偿补偿天数 1827 天。研管线进展方面，公司断金戒毒胶囊 lb 期临床试验结果达到预期目标；复方银花解毒颗粒治疗儿童流行性感冒 ( 风热证 ) III 期临床试验达到预期目标；复方黄黛片用于治疗铂耐药卵巢癌的临床试验研究者会议顺利召开；在研 IL-15/IL-15Ra-Fc 融合蛋白于 2025 年 9 月获得 CDE 的 IND 受理。

医药自有产品营收增长显著；费用率管控得当、毛利率略有提升。2025 年前三季度，公司医药自有产品（含进口）合计实现营收 29.69 亿元，同比增长 11.07%。其中，境内营收 26.31 亿元。同比增长 12.23%，境外营收 3.38%，同比增长 2.78%。2025 年前三季度，公司销售费用率 23.23%，较上年同期下降 1.70 个百分点；管理费用率 7.25%，与上年同期持平；财务费用率较上年同期下降 0.41 个百分点，主要由于汇兑收益增加、利息支出减少；随着创新药上市推进，公司前三季度毛利率较上年同期增加 0.17 个百分点。

投资建议

公司 2025 年前三季度业绩稳步增长，创新药品种销量高速增长，医药自有产品国内增速显著。我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 58.66/65.23/71.33 亿元，同比增长 13.68%/11.20%/9.35%；归属于上市公司股东的净利润分别为 5.62/6.85/8.03 亿元，EPS 分别为 0.46/0.56/0.66 元。当前股价对应 2025-2027 年 PE 分别为 27.63/22.64/19.33 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

包括但不限于：行业政策风险，研发不及预期风险，原材料价格波动风险，国际化经营风险，商誉减值风险，交易事项存在不确定性等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 20.0。

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