本文系深潜 atom 第 976 篇原创作品

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腾讯加持的硅基智能

携 8 万数字人赴港上市

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孟烦了丨作者

深潜 atom 工作室丨编辑

" 数字人 " 要出现了第一股了，2025 年 10 月底，数字人运营商硅基智能向港交所递交招股书，正式向" 港股数字人第一股 "发起冲击。

硅基智能以 " 硅基文明 " 作为核心理念，致力于通过 AI 技术打造 " 硅基劳动力 "，推动企业数字化转型‌，数字人就是最主要的抓手之一。借助数字人这一产品，硅基智能在 2025 年扭亏为盈，经调整净利润约为 529 万元。

" 小而美 " 的硅基智能，通过聚焦大客户，暂时摆脱了亏损。不过，在数字人赛道逐渐红海化后，硅基智能还要面对盈利薄弱与竞争压力双重夹击。

八年三轮技术跃迁，资本 " 期待 " 上市兑现

2017 年 8 月，连续创业者司马华鹏在 AlphaGo 引发的 AI 热潮下，带着 " 硅基文明 " 这一超前理念创立硅基智能。

彼时，大部分 AI 企业还在以计算机视觉为基础开启研发，硅基智能选择了差异性，选择从交互门槛较低且技术相对成熟的语音赛道切入，推出 " 硅基智能语音 " 平台，主攻金融、电信等行业的客服场景，以此验证 AI 替代重复人工劳动的可行性，不仅收获了首批标杆客户与现金流，还积累了市场信任。

2019 年之后，伴随着计算机视觉、自然语言处理技术的进步，硅基智能推出首个 AIGC 数字人，正式进入虚拟数字人领域，将语音技术与图像技术融合，打造出 " 硅基数字人视频 " 产品，让 " 硅基劳动力 " 具备了具象化形象和更自然的交互能力。

2024 年，在大模型的风口下，硅基智能推出多模态大模型 DUIXONE，完成 " 生命 3.0 进化 "。

在三次技术跃迁过程中，硅基智能形成了硅基数字人克隆凭条、硅基模型平台、硅基 DUIX 平台和硅基劳动力服务平台，商业模式从最初的 " 卖工具 " 逐步转向 " 卖结果 "，提供完整的 API 调用平台‌，业务涉及 DUIX 智能交互、虚拟直播、视频生产以及智能客服等。

根据灼识咨询数据显示，按照收入计算，2024 年硅基智能在中国的数字人智能体赛道排行第一，在中国数字人智能体行业中持有 32.2% 的市场份额。

伴随着数字人影响力的增长，硅基智能也成为了资本市场的宠儿。从 2017 年成立后，硅基智能已经完成了 8 轮融资，融资总额超过了 10 亿元，吸引了包括腾讯、红杉智盛、招银基金、国新基金、澎湃资本、和君资本、深圳共赢等众多资本的入局。

值得关注的是，在 2019 年完成 1.15 亿元的独角投资后，在 2020 的 C 轮融资中腾讯再次携手海松资本等再度投资，腾讯如今合计持股 16.58%，为第一大外部股东；此外，在 2025 年 5 月，硅基智能获得嘉兴高新的 2 亿元 D 轮融资，投后估值来到了 31.5 亿元。

天眼查数据显示，硅基智能的 C 轮融资还停留在 2020 年，时隔近 5 年，能够再度获得嘉兴高新的 2 亿元入股，可见资本对于其上市前景的认可。

虽然硅基智能已把 " 对赌 " 风险清理完毕，但腾讯、招银基金、国新基金、嘉兴高新持股比例分别高达 16.58%、11.81%、6.80% 和 6.35%，对于硅基智能上市还是有一定的期待。

A 面红利：" 小而美 " 战略开辟 B 端增量市场

2025 年 7 月的世界人工智能大会上，硅基智能联合创始人、高级副总裁孙凯表示，硅基智能的海外合作伙伴今年收入已超过 1 亿美元。不过，招股书显示和他说的有一些不同。

招股书显示，2022 年到 2025 年上半年，硅基智能的营收分别为 2.23 亿元、5.31 亿元、6.55 亿元和 3.26 亿元；2023 年后的营收增速分别为 138.12%、23.40% 和 11.26%，每年都保持了 10% 以上的增长。

在百度、腾讯、京东、科大讯飞等众多巨头的布局中，硅基智能能够保持领先，一方面离不开技术的积累，另一方面在于小而美的灵活性。

作为技术型创业公司，硅基智能以数字人智能体为战略核心，已经完成了 145 项授权专利，其中注册发明专利数量 137 项。按照 20 年的有效期，硅基智能还可以享受很长时间的技术红利。

硅基智能作为中国数字人智能体领域的领军企业，通过聚焦 B 端市场的 " 小而美 " 战略，聚焦细分场景、主打轻量化解决方案，同时借助技术复用与灵活模式挖掘增量价值，当前正从细分场景适配、成本优化、模式创新等多个维度收获红利，在快速增长的 AI 市场中建立了独特的竞争优势。

针对中小 B 端客户预算有限、需求相对简单的特点，硅基智能推出云端订阅服务。招股书显示，硅基智能的产品单价在 0.55 万 -2.5 万元区间，这类产品可满足多数中小 B 端客户的基础需求，如基础版 AI 电话客服、简易克隆视频生成等。标准化产品能实现批量交付，避免了定制化项目的冗长周期，既提升了交付效率，也让中小 B 端业务的边际成本持续降低，逐渐形成规模效应。

AI 已经被纳入国家重点战略，政务领域成为数字人应用的重要试验田。许多地方政府的基层单位、街道办等，需要数字人来做政策宣传、办事指引等基础服务，这类 " 小而美 " 的政务 B 端需求持续增加。

早在 2019 年，硅基智能就帮南京银行推出了数字员工男生 " 楠楠 " 和女生 " 晶晶 "。2023 年，司马华鹏接受媒体采访时表示，计划在 2025 年为各行业提供 1 亿 " 硅基劳动力 "。根据招股书显示，截至 25 年 10 月底，硅基智能已向电信、金融、医疗、教育及公共服务等多个行业的客户提供超过 8 万个硅基劳动力，距离目标依然有差距。

报告期内，五大客户分别为硅基智能贡献了 56.4%、57.7%、78.9%、87.5% 的营收，其中最大客户贡献的营收占比已经从 2022 年的 16.6% 飙升至 2023 年的 64.4%，对于大客户变得更加依赖。

B 面挑战：盈利薄弱与竞争压力双重夹击

根据灼识咨询数据，2024 年中国数字人智能体市场规模 20 亿元，全球市场规模 41 亿元。尽管预计 2030 年中国市场将达 155 亿元，短期内市场需求尚未达到 " 百亿级 " 规模。这对于硅基智能来说，是个艰难的开头。

报告期内，硅基智能的亏损分别为 1.1 亿元、1.0 亿元、1.1 亿元、829.0 万元，3 年半累计亏损超 3 亿元。不过，2025 年上半年经调整净利润为 528.9 万元，扭亏为盈。

硅基智能将盈利归因于 " 战略聚焦大型客户，减少对资金流不稳定客户的投入 "，这导致平均客户价值从 2022 年的 38 万元提升至 2025 年上半年的 113 万元。这种销售策略的转变，让硅基智能的平均获客成本大幅提升，2025 年上半年获客成本 15.8 万元，技术达到了 2022 年的 2 倍。

当前直观看来，对于大客户的依赖，并未让硅基智能运营成本下滑。2022 年到 2025 年上半年，硅基智能的销售成本分别为 1.37 亿元、2.87 亿元、4.30 亿元和 2.23 亿元，逐年增长。

值得关注的是，2025 年上半年，硅基智能的研发投入为 6653.9 万元，较 24 年同期下滑 18.95%。虽宣称拥有自研 " 炎帝大模型 " 及升级后的多模态大模型 DUIXONE，但轨迹招股书招股书未充分披露核心算法专利细节，难以证明其技术的独特性和不可替代性。未来的挑战同样在于如何确保长期竞争力。

报告期内，硅基智能的流动负债分别高达 9.29 亿元、10.77 亿元、1.9 亿元和 1.44 亿元，在 2024 年解决赎回负债后，硅基智能的流动负债大幅度下滑。不过，2024 年贸易应付账款依然高达 1.16 亿元，同比增长 20.83%；其他应付款项及应计费用 2352.7 万元，同比增长 51.13%。25 年上半年，这两部分费用依然高达 8711.1 万元和 3361.7 万元。

截至 2024 年末，硅基智能的经营活动现金净额 -8221.6%，同比扩大 61.82%；投资现金流净额 -111.4 万元，同比减少 101.05%；融资现金流净额 -141.9 万元，同比减少 63.98%；年末现金及现金等价物 1.82 亿元，同比增长 7.69%。好在硅基智能在 2025 年完成了 D 轮融资，让其在 2025 年 6 月末现金及现金等价物来到了 3.04 亿元，大大缓解了现金流压力。

当前，盈利根基薄弱的硅基智能，依然有一定的现金流压力。同时毛利率波动下滑，2023 年达 45.8% 的高点后，2024 年降至 34.3%，2025 年上半年进一步滑落至 31.6%。硅基智能大客户采用的 " 竞争性定价 " 策略，让其毛利率下滑，但也反映出在逐渐变大的竞争压力下，硅基智能的议价能力下滑。

数字人赛道吸引力大增，百度、腾讯、华为等大厂凭借自身大模型技术和生态优势强势布局，魔珐科技等垂直厂商也在细分场景突围。大量玩家涌入拉低了行业技术门槛，同质化竞争加剧。硅基智能为抢占市场份额不得不采取让步定价，进一步挤压了利润空间。

在竞争压力之外，硅基智能的销售体系曾经出现了一些调整。2023 年数字人直播风口时，抖音 2023 年 5 月发布《人工智能生成内容的平台规范》，承认数字人直播合法性，但严格限制 AI 驱动直播。在这个背景下，硅基智能主动减少代理商的依赖，2025 年上半年代理商的贡献仅占总营收的 1.7%。

截至 2022 年、2023 年及 2024 年 12 月 31 日以及 2025 年 6 月 30 日，硅基智能的代理商分别为 66 家、251 家、157 家及 89 家。在竞争压力大幅增长之时，对于代理商的投入的减少，或让其他友商获得这一部分渠道。

当前数字人市场规模尚处于培育期，行业竞争与监管压力持续升级，硅基智能的上市之路既是对其八年发展的检验，也是行业商业化进程的重要试金石。未来能否平衡规模扩张与风险控制，将技术优势转化为持续盈利能力，将决定其在 AI 数字人赛道的长期竞争力。