可灵 AIQ3 营业收入超过 3 亿元，预计 2025 年全年达到 1.4 亿美元（约 10 亿元人民币），较年初制定的 6000 万美元目标提升超过 100%，商业化进程显著加速。

文 / 每日财报   风车车                                                              

老铁，不再是快手的标签，取而代之的是 AI。

市场需求的持续释放与国家战略的深度赋能，双重合力推动人工智能迈入规模化发展的黄金阶段。

中国 AI 企业发展持续提速，以快手为例，最新发布的 2025 年第三季度财报，展现了 AI 业务的规模化落地成效，涵盖可灵 AI 商业化、AI 驱动营销与电商提效等核心板块，标志着其 AI 战略已迈入实质性价值兑现阶段。

AI 是趋势所在，每家企业都在上车，快手遵循产业发展规律之际，其实又多了些与众不同的东西。

故事，需要从快手交出的业绩中探寻。

三季度财报亮眼，

快手迎来红利兑付期

快手 Q3 财报大致呈现 2 大特征，一是稳健增长，二是基础家底夯实。业绩产出与市场信心共振，标志着快手长期布局的战略红利进入集中兑付期。

具体来看，一方面，从 2025 年 11 月快手发布的 2025 年第三季度业绩报告看，各项核心财务与运营指标均呈现稳健增长态势，展现出 AI 战略落地后的规模化增长成效。

其中，公司总营收同比增长 14.2% 至 356 亿元，核心商业收入（含线上营销服务与电商为主的其他服务）同比增长 19.2%，增速显著跑赢整体营收，成为拉动业绩增长的核心动力。

盈利能力方面，快手本季度实现经营利润 53 亿元，同比增长 69.9%；经调整净利润 50 亿元，同比增长 26.3%，经调整净利率提升至 14%，较上年同期实现稳步提升。

由此可得，毛利率维持在 54.7%，同比微增 0.4 个百分点，反映出高附加值业务占比持续优化，成本控制与运营效率提升成效显著。现金流层面，经营现金流净额保持在 50 亿至 60 亿元区间，截至三季度末，公司现金及等价物约 123 亿元，加上短期投资后总现金储备超 200 亿元，为技术研发与业务扩张提供了充足资金保障。

在《每日财报》看来，在互联网科技行业，所有财报明面上的经营产出都基于平台经济最扎实的家底，即用户规模与粘性同步提升，这为商业变现奠定坚实基础。

视线回到快手身上，快手电商的核心发力点仍在于提升用户购买频次，第三季度，快手应用平均日活跃用户数达 4.16 亿，连续三个季度创历史新高；平均月活跃用户增至 7.31 亿，用户基数持续扩大。社区互动氛围进一步增强，双关用户（日常互相关注并产生互动的用户群体）的日均私信渗透率同比提升超 3%，用户日均使用时长达到 126.8 分钟，平台流量稳定性与用户忠诚度持续巩固。

解读来看，快手凭借其独特的社区生态与用户关系链，在竞争激烈的短视频行业中构建了差异化竞争力，为后续商业价值的持续释放奠定了坚实基础。

业绩发布前夕，多家机构已释放乐观预期，认为 AI 已成为快手核心增长叙事，花旗、大和证券、杰富瑞等机构纷纷上调目标价，其中杰富瑞将目标价提升至 106 港元，星展则指出快手是中国互联网中最具 AI 变现潜力的标的之一，当前 2026 年 12 倍左右的 P/E 估值显著低于其增长路径。

" 内化 AI 能力 "，释放 AI 生产力

《每日财报》观察到，快手 Q3 业绩的稳健增长，核心驱动力来自 AI 技术在全业务链路的深度渗透与场景化应用，推动细分业务表现均衡，多元变现结构持续优化。

公开资料显示，线上营销服务作为第一大收入来源，本季度实现收入 201 亿元，同比增长 14%，收入占比约 55.8%；直播业务收入 96 亿元，占比约 29.3%，以电商佣金和可灵 AI 为主的其他业务收入占比约 14.9%，成为增长最快的业务板块之一。

其实，站在行业视角，AI 带来的业务驱动增长几乎是确定性的商业事件，差别在于，谁是依托于 AI 风口趁机捞取表面上的增量效益，谁又在注重从底层以及全链路层面打造 AI 的长期主义能力。前者可以享受短期的产业释放出来的红利，后者具备可持续发展的水平。

以此评判快手在内化 AI 能力上的作为相对客观。据悉，快手通过搭建贯穿内容、营销、电商全链路的 AI 底层基础设施，实现了从内容理解、推荐分发到投放决策、商家经营等关键环节的全面提效，让曾经的技术投入转化为实实在在的业务增长与效率提升。

例如，电商业务的增长动能来自 AI 技术的深度赋能。第三季度，快手电商 GMV 同比增长 15.2% 至 3850 亿元，其中泛货架电商 GMV 占比超过 32%，成为与内容场并驾齐驱的第二增长曲线。

在电商搜索环节，端到端生成式检索架构 OneSearch 打破传统搜索逻辑，能够更精准地理解用户意图并匹配商品，带动商城搜索订单量接近 5% 的提升；OneRec 在电商场景的应用，为商城信息流带来 GMV 高单位数增长。

而在内容分发与用户体验优化方面，端到端生成式推荐大模型 OneRec 发挥了核心作用。该模型能够更精准地挖掘用户兴趣与内容之间的关联，在提升内容匹配效率的同时，显著降低计算成本。

一方面，用户能够刷到更多符合自身兴趣的内容，停留时长与活跃度自然提升；另一方面，平台运营成本得以优化，形成了商业效率与用户体验的良性循环。这一技术不仅在内容生态中成熟应用，还持续向商业场景拓展，为全平台效率提升提供了底层支撑。

线上营销服务的增长，离不开 AI 技术对投放效率的优化。

生成式强化学习出价模型 G4RL 通过学习海量广告主投放行为和用户反馈，实现了营销竞价从单步决策向长程规划的转变，有效提升了广告主投放 ROI。OneRec 与 G4RL 共同为国内线上营销服务收入带来了约 4% — 5% 的增量，成为广告业务增长的重要推手。

释放 AI 生产力方面，主要基于快手对工具化产品矩阵的打造，并以此服务商家。

产品侧，外循环的 UAX 全自动投放产品消耗渗透率已超过 70%，帮助中小客户实现高效增量触达；内循环的全站推广产品在素材供给、优质素材追投等维度持续升级，提升了电商商家的曝光与转化效率。

此外，AIGC 视频素材、数字人等工具降低了营销素材制作门槛和成本，本季度由 AIGC 营销素材带来的线上营销消耗金额已超过 30 亿元，成为广告业务新的增长亮点。

对商家而言，AI 工具的普及显著降低了经营门槛、提升了运营效率，AI 图生视频功能可让商家一键生成符合调性的短视频并发布，目前已服务超商家，" 双十一 " 大促期间，很多商家通过该功能发布挂车 AI 图生视频，带动日均 GMV 持续增长。

回过头来看，AI 技术的内化应用，不仅实现了各业务板块的单点突破，更形成了协同效应，推动快手从 " 流量平台 " 向 " 效率平台 " 转型。数据显示，AI 技术对广告转化效率、电商运营效率、内容分发效率的提升均已形成量化成果，成为公司核心竞争力的重要组成部分。

长期投入，

AI 重塑一家 " 新快手 "

但 AI 本质属于一种持续迭代的技术演化过程，这意味着投入和长期是非常重要的两个关键词，也是推动当下 AI 初现效应走向规模化的关键。

对快手而言，如果说 AI 在核心业务中的内化应用是 " 增效引擎 "，那么可灵 AI 的技术突破与商业化落地，则标志着快手从 " 内容平台 " 向 "AI 商业生态 " 转型的深度跨越。长期以来，快手在 AI 领域的持续投入，不仅重塑了核心业务的增长逻辑，更培育出了具有全球竞争力的 AI 产品，让 " 新快手 " 的轮廓日益清晰。

考虑到技术优势已稳步转化为商业化成果与生态规模，自 2024 年 6 月发布以来，可灵 AI 累计完成超 30 次迭代，全球用户规模突破 4500 万，累计生成超 2 亿个视频和 4 亿张图片，为 2 万余家企业客户提供 API 服务，覆盖广告营销、影视动画、游戏制作等多元行业。

第三季度，可灵 AI 营业收入超过 3 亿元。在业绩会上，快手科技首席财务官金秉披露其年度营收目标，预计 2025 年全年收入将达到 1.4 亿美元（约 10 亿元人民币），较年初制定的 6000 万美元（约 4.3 亿元人民币）目标提升超过 100%，商业化进程显著加速。

快手负责人表示，在可灵收入增长与 AI 业务整体进展超预期的背景下，公司正在不断追加算力投入。鉴于用户对视频生成模型的需求持续增强，快手已多次扩充可灵在推理侧的算力；同时随着模型加速迭代，公司也开始提升训练算力，以保持可灵在技术上的前沿性和竞争力。

他进一步指出，除可灵本身外，公司在其他 AI 业务赋能方面也同步增加了相关资本开支。综合来看，公司预计 2025 年集团整体 Capex 支出将较去年实现中高双位数的同比增长。

在费用端，快手近期在 AI 技术人才的吸引与保留上增加了一定投入，但这部分费用整体仍然相对可控。尽管 Capex 与部分费用投入有所增加，快手依旧可以很好平衡投入与效率之间的关系。 

短期来看，AI 技术对核心业务的效率提升仍有持续释放空间，可灵 AI 的商业化加速将为公司带来新的收入增量；长期来看，快手在视频生成领域的技术壁垒、全球化的创作者生态，以及 AI 与多元业务场景的深度融合能力，将构成其长期竞争优势。

随着 AI 工具在业务链路的渗透率持续提升，以及可灵 AI 商业化的进一步推进，快手的 "AI 战略兑现期 " 将释放更大增长能量。

即便市场竞争加剧、业内不少 AI 商业化进展不及预期、销售费用率高企等潜在风险仍需关注，但总体而言，快手已成功走出一条 " 技术投入－效率提升－业绩增长 " 的良性循环道路，将新快手塑造为 AI 为基础的平台，大概率也是确定性事件。

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