财联社 11 月 23 日讯（编辑 卞纯）眼下，以美股 " 科技七巨头 " 为首的大型科技公司正在进行一场激烈的 AI 军备竞赛，掀起了一股空前的资本支出热潮，大举建设 AI 基础设施，以抢占产业革命先机。

然而，伴随着 AI 泡沫担忧升温，近期美股科技板块遭到大幅抛售，投资者愈发担心科技巨头巨大的 AI 资本支出能否在未来带来相应的回报。

近日的抛售重创了 Meta 等大型科技公司，但有两家美股 " 七巨头 " 公司股价却逆势上涨，在科技股抛售潮中展现出极强的韧性。

这两家公司分别是谷歌母公司 Alphabet 和苹果，显示他们的 AI 战略正在收获市场认可。

Alphabet 和苹果或笑到最后

当 AI 热潮方兴未艾时，科技行业皆大欢喜。但如果 AI 热潮开始消退，情况又会如何？现在投资者必须要思考的是：假如 AI 热潮降温，哪些公司能 " 笑到最后 "？

以科技股为主的纳斯达克综合指数自 11 月初以来已下跌 6.1%。三季度财报季后，市场对 AI 过度支出的担忧全面爆发，即便英伟达上周三发布了强劲的财报，也未能遏制抛售潮。

Alphabet 和苹果躲过了此次调整中最惨烈的下跌。它们是美股 " 科技七巨头 " 中仅有的过去三周股价仍实现上涨的公司，截至上周五收盘，本月以来分别上涨 6.6% 和 0.4%。这一迹象表明，若 AI 泡沫破裂，Alphabet 和苹果不仅有能力挺过危机，甚至可能实现逆势增长。

这两家公司近期表现出众的原因各不相同。谷歌的人工智能产品 Gemini 热度持续攀升，尤其是近期推出的 Gemini 3 和 Nano Banana Pro。而苹果保守的资本支出——今年早些时候曾招致严厉批评——已被证明是一种对冲 AI 过度支出担忧的有效手段。

" 所有人都想批评苹果没有真正的 AI 战略，" Research Affiliates 股票策略首席投资官 Que Nguyen 近日表示，" 但苹果展现出了极强的资本纪律性。如果你担心循环融资和过度支出问题，苹果完全避开了这些雷区。"

循环融资指的是英伟达等企业向 AI 相关公司投资，而这些公司之后会采购投资方的产品，形成资金循环的模式。

Nguyen 指出，苹果主要通过在其用户群中推广第三方技术来推进 AI 战略。该公司已经与 OpenAI 合作，将 ChatGPT 整合到其操作系统和设备中，据传还在洽谈将 Gemini 整合到其苹果智能（Apple Intelligence）产品中。此外，有消息称苹果正研发 AI 智能家居设备。

Alphabet 股价的亮眼表现则表明，市场并非对所有大规模 AI 资本支出都持否定态度。该公司 10 月将 2025 年 AI 支出预期从 7 月份的 850 亿美元上调至 910 亿至 930 亿美元，但投资者对其今年的 AI 业绩表现感到满意。

短短数月内，谷歌不仅驱散了投资者对 "AI 将扼杀其搜索业务 " 的担忧，还将 Gemini 从一款二流聊天机器人转变为 OpenAI 旗下 ChatGPT 的有力竞争对手。谷歌多元化的业务板块也为其 AI 技术的推广和商业化提供了优势。

相比之下，在 Meta 首席执行官扎克伯格宣布加速 AI 投资计划后，该公司股价本月下跌了 8.3%。投资者担忧该公司的资本支出缺乏理性，且没有明确的 AI 战略。

Columbia Threadneedle 高级固定收益研究分析师 Nathaniel Liddle 表示，像谷歌这类超大规模云服务提供商已做好应对 AI 行业下行的准备。

OpenAI 已经达成了价值超 1.4 万亿美元的 AI 基础设施协议，但目前还不清楚该公司将如何兑现这些承诺。其首席执行官奥尔特曼最近在 X 上发文称，公司 2025 年营收有望突破 200 亿美元，但这相对于巨额资本支出承诺而言仍只是冰山一角。

Liddle 上周表示，若出现最坏情况—— OpenAI 无法盈利，且部分大型 AI 支出计划未能落地，这实际上会令那些 " 超大规模企业处于相当有利的地位。" 他指出，AI 泡沫的破裂将淘汰较小的参与者，并引发行业大范围支出收缩，从而打破现在科技巨头们深陷其中的这场 AI 烧钱竞赛。

Liddle 特别指出，" 谷歌将受益于消除 ChatGPT 在搜索领域的潜在竞争，以及支出需求降低，" 从而 " 在利润和现金流方面实现双赢 "。

Nguyen 表示，如果 AI 交易崩溃，苹果也可能笑到最后。他表示，在互联网泡沫时期，" 那些大肆烧钱的公司最终都倒闭了 "。例如电信公司朗讯（Lucent）因产品需求枯竭而破产，最终被海外竞争对手收购。

" 最大的受益者是后来的公司，它们以低廉的价格购买了产能，"Nguyen 补充称。

目前，数千亿美元正流入循环融资协议和资本支出领域。若 AI 无法产生足够的投资回报，AI 基础设施需求将枯竭，数据中心资产价值也会大幅缩水。Nguyen 认为，如果 AI 热潮降温，苹果将处于伺机而动的有利位置。

此次抛售潮也暗示了潜在的最大输家。若 AI 热潮退去，英伟达等硬件供应商的订单将大幅减少。

Liddle 指出，尽管半导体、存储芯片及其它 AI 设施投资今年热度很高，但需要注意的是，" 这些投资历来具有周期性 "，风险相对更高。