快手走到今天，局面确实不轻松。

又到财报季，快手把第三季度的成绩单摊在桌面上。表面上确实挺亮眼：营收 355.5 亿元，同比增长 14.2%；净利润调整后是 50 亿元，同比增长 26.3%。

但懂行的人都知道，看财报不能只看标题。真正关键的东西，往往藏在增速放缓的曲线和跟同行的对比之中。把这份财报放在放大镜下一看，光鲜的增长背后，其实是三个挺扎心的事实：

直播电商的基本盘正面临增长瓶颈与信任考验，增速被抖音拉开差距；AI 故事虽有进展，但与 Sora2 等国际一线产品相比，体验仍显一般；海外市场收入再度下滑，战略方向在摇摆中模糊不清。

与高歌猛进、全面开花的同行相比，快手手里可打的牌，确实不多了——它像一位步入中年的职场人，虽仍有稳定增长的收入，但出现了力不从心的疲态。

基本盘里的 " 增速隐忧 "

快手的核心业务，表面稳，其实不然。

这份财报里，传统业务增速放缓和内部矛盾，比数字本身更值得细品。环顾四周，同行仍在高速奔跑，而快手能依赖的高增长引擎，似乎越来越有限。

快手的营收主要来自三大块：线上营销、直播和其他（包含电商）。

今年三季度，快手的线上营销收入为 201 亿元，同比增长 14%，占总营收的 56.5%，占比最大，但跟往年同期相比增速明显掉下来了。（2023 年为 26.7% ，2024 年为 20.0%）

直播收入是 96 亿元，同比只涨了 2.5%，增速明显低于公司其他主要业务板块，意味着爆发性增长阶段已经过去。

这头曾经的 " 现金奶牛 "，现在看着有点挤不出奶了。

更要警惕的是，直播业务正从过去的增长引擎，变成要靠各种新玩法维持现状的 " 守成 " 业务。

看看快手最近在 AI 礼物、虚拟主播这些创新上的投入就懂了，说白了就是想给越来越疲软的打赏模式打一剂强心针。

但问题是，这些花活儿真能救场吗？我看悬。

更悬的是监管风险。今年 9 月份，国家网信办就因为泛娱乐化问题直接点名了快手。这一拳，打在了内容生态的软肋上。过度娱乐化短期很爽，长期伤身，还会一直被监管盯着。

直播业务的未来，真不在于搞更多花哨的虚拟礼物，而是得从 " 秀场模式 " 真正升级成 " 内容服务模式 "。比如，在知识付费、在线教育这些场景里，找找新机会。

快手其实有底子，2024 年平台泛知识视频年发布量高达 1.9 亿条，泛知识连麦直播场次达 491 万场，日均搜索量 1.2 亿次。这说明快手用户有强烈的学习需求，把直播间变成学习场、技能培训室，比单纯耍乐子有前途得多。

老靠着娱乐老本行吃饭，迟早坐吃山空。

再看快手电商，三季度 GMV 3850 亿，数字是挺唬人，但业务质量让人担心。

今年 9 月，市场监管总局对快手旗下的 " 成都快购 " 立案调查，这家公司主要负责运营 " 快手小店 "，提供供货商、服务商和直播基地入驻等服务。

行业在狂奔的同时，快手电商似乎没有把控好商品品质。信任电商，如果没了信任，就只剩下电商了，而那片红海早就杀疯了。

更关键的问题在于，当用户的消费更多是被内容激发，而不是主动搜索时，平台的推荐算法、商品质量、服务靠不靠谱，一起构成了更复杂的竞争壁垒。

而且横向一对比，更扎心。据《晚点 LatePost》报道，抖音电商前十个月 GMV 增速超过 30%，全年要冲 4 万亿。快手电商的体量和增速，明显被抖音电商甩开了一大截。

最根本的问题，还是用户增长放缓了。今年三季度快手月活 7.31 亿，同比增长 2.4%，跟 2023 年和 2024 年同期 9.4% 和 4.3% 的增速比起来，明显放缓了。

再看看抖音，QuestMobile 数据显示，截止到 2025 年 9 月其月活为 9.36 亿，过去一年增速还保持在 14.7%，无论是月活体量还是增长速度都超过了快手。

用户天花板的逼近，是所有互联网公司都必须面对的终局。增量消失，存量厮杀开始，平台的运营逻辑必须彻底转向，如何在维持社区健康与用户体验的前提下，精细化地提升单用户价值，这是一道难题。

快手能否答好，关乎其基本盘的稳固。

AI 故事：理想很丰满，现实很骨感

可灵 AI 是这份财报里最亮眼的部分，也是快手现在 " 全村 " 最大的希望。

但可灵这点光，目前还照不亮快手的未来。当同行在 AI 领域多线布局、全面开花时，快手能倚重的似乎仍只有可灵这一张牌。

今年第三季度，可灵收入超过 3 亿元，看着还行，但一季度是 1.5 亿元，二季度是 2.5 亿元，环比增速其实也在放缓，而且其在总营收里只占 0.8%。就算按照快手所表示的，要把年目标调到 10 亿，在千亿年营收面前，也就是个 " 盆景业务 " ——好看，但不顶饱。

放眼国内 AI 战场，已是烽烟四起，可灵面临的是各大厂的全线竞争：字节的即梦 AI、阿里的通义千问，腾讯的混元…… 个个都是重兵投入。

最近，阿里接连发布面向 C 端的 AI 产品 " 千问 " 和 " 灵光 "，尤其是 " 千问 " 首周下载量突破 1000 万次，超越 ChatGPT、Sora、Deepseek，刷新了全球 AI 应用的增长记录。

相比之下，快手目前在 AI 领域能拿得出手的、有市场声量的，主要还是可灵。

但牌太少，容错率就很低了，能抓住的机会也就更少了。

快手在推动 AI 与核心业务结合上，动作并不慢。问题在于，目前的融合更多体现在工具层面，还没能重塑业务逻辑或创造决定性优势。

可灵被许多人视为 " 中国版 Sora"，被寄予厚望。 这也使得外界自然会用它和全球顶级的 Sora 去比较。必须承认，可灵本身并不差，其 2.5 Turbo 模型甚至在知名测评机构 Artificial Analysis 的榜单上拿过全球第一。

但把可灵与 Sora2 这样的顶级同行相比，差距依然明显。

这种差距不全在技术参数，更在产品定位和用户体验。Sora2 凭借 " 免费 + 社交 " 的模式迅速出圈，上线 5 天下载量就突破百万。它让用户能用自己的虚拟形象和朋友合拍视频，强调互动和好玩，门槛极低，增强了出圈爆火的概念。

OpenAI 为什么非要让 Sora 做社交平台呢？答案很简单：这是 OpenAI 从 " 单一对话工具 " 向 " 生态化社交平台 " 的战略转型。

通过打造一个能互动的社交平台，OpenAI 能把 " 模型能力→用户场景→商业变现 " 整个链条串起来。这个布局不只是功能扩展，而是对 AI 产品增长逻辑的深度优化。

而可灵更像一个专业的创作工具，虽然画质和控价能力在提升，但对普通用户来说，生成视频仍需调试参数，学习成本高，社区也更偏向技术交流，社交能力较弱。

说到底，在 AI 视频时代，得用户者得天下。 Sora2 已经证明了社交的价值，现在就看可灵能不能发挥快手的传统优势，在专业和大众之间找到平衡了。

最让人担心的，是可灵团队的稳定性。

今年 8 月，快手副总裁、可灵 AI 技术负责人张迪的离职，以及其在 B 站和阿里之间的辗转选择，反映出 AI 领域人才竞争的激烈程度。在技术快速迭代的 AI 赛道，人才流失可能直接影响产品的演进速度和质量。

说到底，实验室的测试分数衡量的是技术参数，但用户需要的是好用、易用的产品。

可灵在技术指标上可能表现不俗，但在用户体验、社交功能和生态建设上，还需要向行业领先者多学习。

在这个用户体验至上的时代，技术再先进，也要让用户用着舒心才行。

海外业务：从开拓到守成，战略收缩了

海外市场曾经是快手的星辰大海，如今也在显露颓势。

今年第三季度，快手海外收入降到 11.54 亿元，同比下滑 13.3%，虽然经营亏损收窄到 6400 万元，但也结束了今年前两个季度连续盈利的态势。

快手出海的核心问题，不是不够早，而是不够坚决。

2017 年就进军巴西的快手，可以说是中国短视频出海的先行者。截至 2024 年，快手在巴西拥有超 6000 万月活用户，覆盖了近 30% 的巴西人口。用户日均使用时长稳定在 75 分钟以上——这份用户基本盘的数据，表面上依然亮眼。

然而，竞争的裂痕正从这片看似稳固的基业下出现。今年以来，巴西成为全球跨境电商的必争之地，竞争格局已发生颠覆性变化。真正的威胁不在于用户增长是否见顶，而在于快手辛苦培育多年的市场和用户，正在被后来者以更凶猛的商业化手段快速 " 收割 "。

TikTok Shop 是其中的强劲对手。据墨腾创投数据，自今年 5 月正式入场巴西，TikTok 电商仅用四个月便实现指数级增长，9 月 GMV 达到 4613.5 万美元，较 5 月刚入局时暴增 45 倍。

这种速度，已不是追赶，而是对市场格局的重新洗牌。

还有阿里速卖通的强势崛起。在今年的海外双十一，速卖通巴西站创下 2013 年开站以来的单日成交最高纪录，并一举超越亚马逊、Temu、美客多等平台，登顶苹果 App Store 巴西购物类应用榜首。

快手在巴西现在面临的，是典型的两面夹击：

TikTok 凭借内容生态和病毒式传播，无缝衔接了电商交易；速卖通则依托阿里系的供应链能力，直接切入交易本质。而快手，却被困在了中间。

出海的挑战不只是商业策略的选择，更是组织能力的考验。

快手内部流传着这样一句话：" 待在西二旗是做不好国际化业务的 "。这句话道出了出海业务的本质——在陌生的市场做本地化经营，从来就不是个容易的过程。

截至目前，快手国际化业务的负责人换了四次：从最初负责的刘新华，到创始人程一笑亲自带队，再到 2020 年原滴滴副总裁仇广宇加入，再到 2022 年，快手原商业化事业部负责人马宏彬。

每换一将，就换一套打法。 这种频繁的战略摇摆，让前线将士无所适从。相比之下，竞争对手的组织架构稳定得多，投入也坚决得多。

如今的快手海外，陷入了一个典型的战略困境：进，怕亏；退，不甘。激进扩张可能重蹈亏损覆辙，保守经营又挡不住对手的猛烈攻势。

说到底，快手的海外困境，本质上是战略定力的缺失。它既难以像背靠大厂的玩家不计成本地投入，又难以像真正的本地化公司那样深入腹地。在需要 all-in 的时候选择了试探，在需要耐心的时候又急于求成。

这个根本问题不解决，快手在海外可能很难讲出漂亮故事。

结语

说到底，快手现在挺尴尬的。

基本盘增速掉队，AI 还是个需要养着的 " 盆景 "，海外市场更是面临同行挤压。它现在最纠结的，就是到底要稳稳当当地赚现在的钱，还是豁出去赌一个不确定的未来。

这个选择，比财报上的数字重要得多。是甘心做个赚钱但不再性感的公司，还是敢在关键地方下重注，决定了快手最终能走多远。

时间，已经不站在它这边了。

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