瑞财经 严明会 近日，银河证券研报认为，2025 年白酒行业深度调整，第三季度以来供给端加速出清，头部品牌中仅茅台与汾酒实现正增长。

展望 2026 年，研报预计行业仍处于调整期，但逐渐步入筑底阶段，即动销与批价跌幅收窄 + 报表端继续出清，股票长期价值凸显。

参考上一轮调整期（2012 — 2015 年）：第一阶段动销与批价加速下跌，酒企报表端开始出清，股价与估值大幅下跌；第二阶段动销与批价跌幅收窄，酒企报表端持续出清，但此时市场预期已经较为充分，随着资金面不断改善，股价在低估值背景下开始修复。