阿里巴巴最新财报揭示了一项关键战略转向：在经历了对即时零售业务 " 闪购 " 的巨额投入后，公司正将重心从追求规模转向控制亏损，这可能为集团未来的利润修复提供关键支撑。

根据 11 月 25 日披露的 Q3 财报，阿里巴巴营收同比增长 4.8% 至 2478 亿元，但 Non-GAAP 净利润同比锐减 71.7% 至 103.5 亿元。利润下滑主要归咎于中国电商集团，其经调整 EBITA 同比骤降 76.3%，核心拖累正是对闪购业务的战略性投入。

阿里巴巴管理层在业绩会上明确表示，本季度的闪购投入已达到阶段性高点。中信建投认为，投资或已经见顶，未来的战略重心或将从追求规模转向提升盈利能力。据华泰研究测算，该项投入对 EBITA 的影响约为 367 亿元。随着运营重心的转向，该业务的单均亏损已显著收窄，市场正密切关注这一转变能否为公司中短期的盈利能力带来拐点。

尽管电商业务盈利承压，但阿里云智能集团表现强劲，收入同比增长 34.5%，成为财报的一大亮点，显示出 AI 驱动的增长动力。然而，对于投资者而言，闪购业务的减亏曲线及其能否成功与核心电商实现协同，仍是评估阿里巴巴未来价值的核心变量。

闪购投入见顶，减亏成新焦点

财报数据显示，阿里巴巴中国电商集团本季度实现了 15.5% 的收入增长，达到 1326 亿元，但其经调整 EBITA 利润却同比大幅下滑 76.3% 至 105 亿元。、利润的大幅负增长主要受对即时零售业务 " 闪购 " 的战略性投入拖累。

据中信建投分析，若扣除闪购业务的影响，阿里巴巴核心电商业务的 EBITA 实现了同比中个位数（MSD）的正增长。这一数据表明，传统电商业务的盈利能力依然稳健。

对此，阿里巴巴管理层确认，本季度（FY26Q2）是闪购业务投入的阶段性高点。展望未来，管理层预计，随着效率提升和规模稳定，下一个季度（FY26Q3）的投入规模将环比显著收缩。这一表态印证了市场关于公司战略重心转移的判断：在自然年第三季度以提升订单量为目标后，第四季度的首要任务已转变为降低亏损。

效率提升初显，UE 模型改善

随着战略重心的转移，闪购业务的运营效率已出现积极信号。据华泰研究，自 10 月以来，闪购的单均亏损相较于 7-8 月时已收窄一半，同时订单份额保持稳定，而得益于客单价提升，GMV 份额还有所增长。

中信建投的报告也指出，从 9 月开始，闪购的单位经济模型（UE）已有显著改善。这表明前期的投入开始在运营层面产生回报，为后续的减亏路径奠定了基础。

更重要的是，闪购业务对主站的协同效应开始显现。中信建投分析认为，闪购不仅拉动了用户活跃度，还带动了相关品类的成交，对客户管理收入（CMR）产生了正向影响。本季度 CMR 收入同比增长 10.1%，连续三个季度实现双位数增长，部分得益于闪购带来的交叉销售。

阿里云动能强劲，AI 成增长新引擎

在电商业务经历投入阵痛期的同时，阿里云成为阿里巴巴本季财报的突出亮点。该季度，云智能集团收入同比增长 34.5% 至 398.2 亿元，高于市场预期。其中，AI 相关收入已连续九个季度实现三位数同比增长，占外部商业化收入的比例超过 20%。

管理层表示，客户对 AI 的需求 " 非常旺盛 "，AI 服务器的上架速度仍滞后于订单的增长速度，显示出强劲的增长潜力。为抓住机遇，公司继续在 AI 算力与云基础设施上投入重金，本季度资本开支达 315 亿元。

战略上，阿里巴巴致力于在 B 端成为世界领先的全栈 AI 服务商，在 C 端则希望凭借领先的模型和丰富的生态场景，打造面向用户的 AI 超级原生应用。这一 " 云 +AI+ 应用 " 的闭环策略，正成为驱动集团增长的另一个核心引擎。

投行上调短期盈利预测，关注减亏持续性

基于最新的财报表现和管理层指引，投行调整了对阿里巴巴的盈利预测。华泰研究将其 FY26 财年的非 GAAP 归母净利润预测上调 10.1% 至 1058 亿元，主要理由是闪购业务的减亏进度好于此前预期。不过，该机构也因电商业务面临高基数压力而下调了 FY27-28 财年的利润预测。

中信建投则预计，阿里巴巴 FY26 财年的 Non-GAAP 净利润为 1142 亿元，并预测 FY27 财年将迎来 40% 的强劲反弹，达到近 1600 亿元。

尽管短期展望趋于乐观，但分析师也提示了相关风险，包括电商行业竞争加剧，以及闪购减亏进度不及预期的可能性。闪购业务能否沿着既定轨道高效收窄亏损，将是决定阿里巴巴短期利润修复斜率和市场信心的关键所在。