导语：国内中型私募黑马频出，海外凯思博企鹅一号业绩出众。

一、2025：赚钱的是哪类策略？

2025 年以来，在政策托底、科技创新和风险偏好修复的多重作用下，中国权益市场整体走出了典型的 " 结构性牛市 " ——截至 9 月，上证指数涨幅约在 15%+，深成指接近 30%，创业板指涨幅更是超过 50%。

这样的环境下，股票策略私募整体明显跑赢指数：截至 2025 年 9 月底，有业绩展示的股票策略私募产品超过 3000 只，今年来平均收益约 35.7%，明显高于市场整体涨幅；主观多头策略指数今年以来收益约 27% 左右，量化多头与中性策略在三季度以后也出现明显修复。

二、谁在 A 股 " 结构性牛市 " 中胜出？

1. 百亿量化：从 " 回撤 " 到 " 王者归来 "

2024 年经历回撤之后，2025 年量化多头整体迎来修复，尤其是百亿量化私募，在行情震荡上行、风格频繁轮动的背景下，再次展现出 " 机器选股 " 的优势。

截至 2025 年 10 月底，百亿量化私募数量已增至约 55 家，较 9 月底单月新增 10 家，创年内新高；其中，新晋百亿机构包括纽达投资、平方和投资、超量子基金、上海孝庸、大道投资、喜岳投资等；

今年 1 – 10 月，幻方量化、超量子基金等多家机构的多头产品位列百亿量化业绩前十。

而在更细分的 " 量化多头 " 榜单中，统计截至 2025 年 10 月底，按近半年多头超额收益排序，百亿组前 3 名为鸣石基金、平方和投资、蒙玺投资。

量化头部的共同点是：持仓高度分散、风格多元（趋势、套利、微结构、高频等组合）；更注重 " 风控 + 稳定年化 "，而不是单一年度的极致收益；对 A 股高频轮动的题材（人形机器人、算力、创新药等）反应非常快。

2. 主观多头里的 " 黑马 "：中型私募的高弹性

如果说百亿量化是 " 指数化的聪明钱 "，那么 20 – 50 亿、50 – 100 亿规模的主观多头，则是 2025 年真正意义上的 " 黑马集中营 "。

公开资料披露：在 50 – 100 亿规模段中，截至 2025 年 10 月底，有业绩展示的主观多头产品超过 100 只，今年前 10 个月平均收益超过 33%，中位数在 26% 左右；在 20 – 50 亿规模段中，同口径产品约 245 只，今年前 10 个月收益均值超过 43%，中位数在 30% 以上，明显高于大盘。

在各家榜单中的 " 黑马 " 包括：杨湜资产、泽元投资、量盈投资、复利投资、上海元涞、鸣瑜投资等——多只产品在 2025 上半年夏普比率榜上进入前十，最高夏普达到 13+，部分产品收益超过 45%。

能敬投资控股、上海歌汝、彤源投资旗下产品，在 "1 – 10 月收益 " 榜单中多次位居前列，被媒体称为 " 结构性行情中的大黑马 "。

这些机构的共同特征是：仓位相对进取——更多采用中高仓位、集中持股模式；行业聚焦明显——重点围绕创新药、高端制造、机器人、AI 产业链等高 β 板块；风格鲜明——要么偏成长，要么偏顺势右侧交易，愿意 " 加速奔跑 "。

3. 价值派 " 老将 "：长期复利与短期落差

另一类值得一提的是百亿主观私募里的 " 老将 " 们。

私募排排网数据显示：截至 2025 年 11 月中旬，管理规模达百亿、从业年限 25 年以上的基金经理约 32 位，近 3 年平均收益约 68%；代表人物包括但斌（东方港湾）、蒋锦志（景林资产）等 " 长跑选手 "。

今年市场讨论比较多的是：东方港湾 " 海外大赚、国内一般 " 的表现对比。

Morgan Hedge 统计显示，截至 2025 年 10 月，东方港湾海外基金三年期收益约 138.98%，在全球近万只对冲基金中排第三，一年期收益约 26.63%。但其国内主观多头产品，2025 年以来收益多在 15% 左右，低于 24.32% 的同类平均水平。

这类 " 老牌价值派 " 的特点是：看重长期复利 + 估值安全边际，短期不追热门主题；容易在主题牛市里 " 相对落后 "，但在长周期上依然具备竞争力。

三、投资海外市场的中国私募：谁在全球赛道上脱颖而出？

和单纯投资 A 股不同，中国私募投资海外二级市场需要同时面对全球宏观波动、汇率风险和各国监管要求。

近期有分析指出，中国私募的海外投资正从早期的 " 草莽出海 " 走向更专业、更合规的阶段。

价值派如景林，仍然是很多长线资金的 " 压舱石 "；以科技与宏观成长为主的机构如凯思博，其出海旗舰基金——凯思博企鹅一号基金，以年化 40% 的收益率，为投资者提供了稀缺的全球科技与 AI 红利敞口。