今年 Q1、Q2、Q3，可灵营收分别超过 1.5 亿元、2.5 亿元、3 亿元。预计 2025 全年，可灵营收将超过 10 亿元。

但在快手的商业大盘中，可灵营收占比不足 1%，它能否带来更多的确定性？

AI 应用爆发，科技巨头正 " 跑马圈地 "，而 " 五环外 " 的快手已经喊出：AIGC 产品可灵将年赚 10 亿元。

快手 2025Q3 财报显示，公司实现营收 355.54 亿元，同比增长 14.2%，经调整净利润约 50 亿元，其中，最值得注意的是，可灵 Q3 营收超过 3 亿元。

据悉，今年 Q1、Q2，可灵营收分别超过 1.5 亿元、超过 2.5 亿元。粗略计算，前三季度，可灵营收已超过 7 亿元。

对此，快手管理层在三季度电话会上宣布，上调可灵全年收入预期至 1.4 亿美元，约合人民币 10 亿元，较年初目标（6000 万美元）增长超过一倍。

资本市场反应迅速，随后 4 个交易日，快手港股股价上涨了 11.26%。但 AI 也是一把 " 双刃剑 "，加剧了股价波动。截至 11 月 27 日，较年内高点（92.6 港元），快手已跌超 26%，本轮回调幅度大于阿里、腾讯、百度。

其间，或许隐含着投资者的担忧：面对 OpenAI 的 Sora、谷歌的 Veo、字节跳动的即梦 AI，快手能否继续保持领先优势？

在快手的商业大盘中，可灵营收占比不足 1%，它能否带来更多的确定性？

1 ｜ AI 成了快手的 " 希望 "

快手变 " 慢 "，进入 " 多事之秋 "。

今年 9 月，快手旗下电商子公司成都快购科技，涉嫌违反《电子商务法》，被国家市场监管总局立案调查。

同月，快手因未落实信息内容管理主体责任等问题，被网信部门采取了约谈、责令限期改正、警告、从严处理责任人等处罚措施。

再叠加直播行业疲软等因素影响，快手直播业务显著承压，2025Q3 营收约 96 亿元，仅同比增长 2.5%，大幅低于整体营收增速。

其他服务（含电商）收入增速亮眼，但第三季度，快手电商 GMV 为 3850 亿元，仅同比增长 15.2%，增速逊于抖音电商（30%+）。

当传统叙事的想象力消逝，性感的 AI，成为了快手新的 " 希望 "。

快手筹谋 AI 已久。和阿里、腾讯、字节做 " 基础设施 " 不同，快手更偏向实用主义，去年聚焦视频生成发布了可灵 AI，比即梦 AI 还早两个月。

今年，快手不断加码。4 月底组织 " 变阵 "，可灵 AI 事业部成立，与电商、商业化、国际化、快手主站、本地生活并列为一级业务部门。

9 月，可灵 AI 迭代升级，新版大模型 Kling 2.5 Turbo 发布。据 Artificial Analysis 发布的测评榜单，在文生视频和图生视频领域，Kling 2.5 Turbo 均位居全球第一。

在快手三季报中，AI 更是贯穿全篇，被提及多达 48 次，频率高于一季报和半年报。

其中，快手不仅着重叙述了可灵的业务进展和成绩，还大篇幅强调，AI 正赋能内部业务降本增效：自研的端到端生成式检索架构 OneSearch 推动商城搜索订单量提升近 5%，端到端生成式推荐大模型 OneRec 的应用，驱动国内线上营销服务收入提升了 4%-5%......

并且，快手还将进一步追加算力投资，CFO 金秉预计，2025 年快手整体 Capex 支出，将较去年实现中高双位数的同比增长。

显然，快手 " 重仓 "AI，对可灵寄予厚望。

但，可灵能一直保持高增长吗？

2 ｜ 可灵 " 商业化 " 领先，即梦 AI 加速 ToC

曾经，快手和字节 " 对战 " 短视频、电商、短剧、本地生活，快手略逊一筹。

如今，AI 视频火爆，AI 技术使部分视频的制作成本降低 20% 以上，部分短剧制作的效率显著提升一倍以上。

并且，伴随着技术愈加成熟，可灵、即梦 AI 等产品的单秒定价已进入 " 几毛钱 " 时代。

图片来源：中金公司研报

快手和字节是中国短视频 " 双雄 "，如今 " 对决 "AIGC，可灵、即梦 AI 相互对标，但发展路线不同。

可灵类似 Sora，以 DiT 架构为基础，同时已经发布了统一多模态生成理解模型 Orthus，能输出更高分辨率和帧率的视频。综合公开测评和资料，可灵制作的视频拥有电影级画质、表现力强，对真实世界的模拟更逼真，但输出时间较长。

另外，可灵是生产力工具逻辑，" 瞄准 " 专业制作者，有一定的使用门槛。

即梦 AI 以自研的 Seedance1.0 模型为基础，拥有更高级的图片审美、多镜头叙事能力，视频运镜灵活、均衡可控，生成速度更快。

它是互联网产品逻辑，走 " 大众 " 路线，门槛较低，普通用户简单学习就能上手。

差异化的用户定位下，可灵、即梦 AI 已经分化。

得益于电影公司、专业制作者的付费意愿较高，可灵商业化进度更快，前三季度营收超 7 亿元，预计今年收入超 10 亿元。

可灵 AI 行业合作负责人王若暄此前透露：付费比例很高，一大半是海外用户。

即梦 AI 背靠字节，To C 是优势，其用户规模更大。据 QuestMobile 统计数据，今年 Q2，即梦 AI 月活 958.9 万，环比增长 68.2%。可灵月活 113.3 万，环比下跌 16%。今年 9 月，即梦 AI 月活进一步攀升至 1012.31 万。

不过，AI 视频应用才刚刚兴起，当前还处于做大 " 蛋糕 " 的周期。后续，将是流量和生态体系的竞争。

快手 Q3 日活 4.16 亿，创历史新高，月活 7.3 亿，而抖音 MAU 超过 10 亿，字节旗下的番茄小说 MAU 达到 2.45 亿，红果短剧 MAU 达到 2.36 亿，汽水音乐 MAU 已突破 1.2 亿，字节拥有更充裕的流量体系。

业务协同方面，可灵与快手短视频、短剧联动。即梦 AI 在上游可联动番茄小说、红果短剧、汽水音乐获得版权，下游联动抖音分发，生态更丰富。

总的来看，可灵的技术和商业化领先，但出海必须直面 OpenAI、谷歌，在国内要抵御字节的体系化进攻。

AI 渐行渐近，可灵承载着快手的希望，不能有丝毫松懈。

3 ｜ AI 能否重塑 2700 亿快手？

今年以来，快手股价走势与 AI 紧密相关。投资者关心，AI 能否带来更多的确定性，并重塑 2700 亿快手？

Q3 电话会上，快手给出了部分答案。一方面，可灵的核心场景仍将是 "AI 影视创作场景 "，主要精力仍将是专业创作者。

据中金公司测算，2024 年全球 AI 视频生成市场规模约 6 亿美元，中期来看，P 端和 B 端生产力工具市场规模有望达到 100 亿美元。

同时，快手联合创始人、CEO 程一笑也表示：我们也会保持在 C 端应用场景的探索，在未来合适的时间点，将可灵 AI 的技术能力进一步产品化，并与社交互动结合，加速 C 端应用的商业化。换言之，可灵 ToC，将是 " 后话 "。

另一方面，可灵很可能会抓住 AI 漫剧的风口，积极参与上游的内容制作。

据快手披露，其短剧日活用户已突破 3 亿，用户日均观看时长同比增长 44%。AI 漫剧如火如荼，有望成为新增量。目前，快手已经制定了流量、现金等扶持机制。

但动漫的核心受众是二次元群体，在 AI 驱动下，它能否破圈？AI 技术会降低成本，但创造性不足，AI 漫剧会不会像短剧一样趋于同质化？

还可以确定，快手将加速 AI 与电商、广告营销等业务的融合，以实现新的增长。

不过，就在快手准备大干一场的时候，可灵 AI 负责人张迪却突然离职了。中国企业家援引一位接近快手人士的话称，" 张迪的离开还是有些临时。"

据悉，可灵 AI 事业部已由快手高级副总裁盖坤直接管理，但他同时还分管社区科学线，如何分配好精力和资源，是个挑战。

重要人才的流失，也给快手的 AI 新叙事，蒙上了一层阴影。

目前，可灵营收占比不足 1%，快手的估值逻辑依然偏传统。截至 11 月 27 日，快手总市值 2690 亿人民币，动态市盈率 13.12 倍，与之对比，百度港股动态市盈率 24.96 倍，阿里港股 24.59 倍，腾讯 21.07 倍。

股价方面，按前复权计算，较最高点（417.34 港元），快手股价已下跌 83.6%。

未来，快手能否重回巅峰时刻？AI 可能是唯一路径，可灵要成为快手的 " 新老铁 "，扛起大梁，还需要进一步证明自己。