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" 金价都这么高了，我还能入场吗？"

本文首发于 21 金融圈  未经授权 不得转载

作者 | 唐婧

编辑 | 肖嘉

新媒体运营   |   张舒惠

2025 年，黄金市场表现吸引了全球投资者的目光。国际金价从年初约 2600 美元 / 盎司飙升至 11 月的 4100 美元 / 盎司附近，累计涨幅接近 60%，‌凌厉的涨势让许多人开始重新审视自己的资产配置。面对波动的市场，一个常见的问题是：" 金价都这么高了，我还能入场吗？"

近日，在由南方财经全媒体集团指导、21 世纪经济报道主办的 " 第二十届 21 世纪金融年会 " 上，世界黄金协会中国区 CEO 王立新给出了他的答案——投资黄金永远不嫌晚。

相比于纠结入场时机，王立新更建议将黄金纳入资产底仓配置，视为一项战略性投资选择。例如，我国公募基金（含 FOF 及养老 FOF）、银行理财、保险资管市场已出现各类配置了黄金的 " 黄金 +" 产品，其中大部分配置了 5% 至 10% 的黄金，个别产品黄金配置比例达到 30%。

随着金价不断走高，黄金在资产配置中的角色日益被国内资管机构所关注。在 " 财富管理的低利率之问 " 分论坛上，国盛证券首席经济学家熊园、华安基金总经理助理许之彦、招银资产多资产投资部总经理助理洪晓峰围绕大资管市场如何拥抱 " 黄金 +" 进行了深入探讨，世界黄金协会中国区投资业务负责人杨振海担任主持人。

与会嘉宾一致认为，在美元信用走弱、低利率周期持续、全球地缘政治动荡以及央行购金热潮等多重因素共振下，黄金的长期配置价值是 " 比较确定的事情 "。而在金价长牛不改、短期择时不易的大背景下，" 黄金 +" 产品的价值在于依托黄金的稳定性，提升组合整体的韧性与抗风险能力，在复杂多变的市场环境中，为投资者打造穿越周期、稳步增值的投资体验。

" 黄金 +" 价值在于黄金的 " 稀缺性 " 和 " 收益性 "

许之彦指出，黄金在投资组合中是一类极具差异化的资产，因此也常被归为另类投资。它的定价逻辑和股票、债券、房产等传统资产截然不同，本质上是货币体系的对冲标的。从资产配置视角看，黄金的核心价值在于极度稀缺性和低关联性。将其纳入资产组合，能实实在在降低整体资产的波动幅度，且它的价值远不止于此。

许之彦表示，公众对黄金有 " 避险、抗通胀 " 的普遍认知，但仍有几个关键点容易被忽略。一方面，黄金的稀缺性远超预期。作为特殊贵金属，当前全球黄金年新增开采量–约 3600 吨，已探明未开采储量约 5 万余吨，新探明储量增长缓慢；与此同时，由于 ESG 要求趋严以及金矿品位下降等原因，黄金开采难度也在不断提升，多重因素使得黄金供给愈发稀缺。

另一方面，黄金收益性被长期低估，一些教科书提及黄金长期年化收益仅 2% — 3%，这一结论是存在偏差的，因为过去的一百年中黄金曾历经数十年的金本位时期，才拉低了整体均值，不能以此代表黄金的真实收益水平。

" 此外，黄金在货币超发背景下的价值凸显。" 许之彦解释，回顾历史，西方国家在历次重大危机后均采取货币超发政策，百年间美元的实际购买力已缩水至不足原来的 3%，而黄金作为硬通货，是抵御这种贬值的重要工具。在资产收益率普遍下行的当下，投资者亟需拓宽资产配置边界，而黄金正是应对低利率时代的重要选择。

黄金大涨，投资者为何屡屡错过？

然而，尽管过去两年金价涨幅超过大部分主流金融资产的回报，2024 年国际金价全年上涨了约 27%，2025 年年初至今国际金价上涨了近 60%，但实际能真正抓住这波大幅回报的投资者并不多，社交平台上也不乏 " 卖早了 "" 没拿住 "" 当时该入手 " 的懊悔感叹，道出了不少人错过行情的遗憾。

FOMO 情绪（Fear of Missing Out，错失恐惧）背后，是投资黄金的三大难题，分别是决策难、择时难、持有难。黄金价格高位震荡，最大的挑战就是投资心理和投资行为的稳定性。在此背景下，个人投资者可以考虑 " 黄金 +" 这类产品，将黄金投资的任务交给专业机构来管理，即可省心省力地实现含有黄金的多元资产配置。

" 黄金 +" 产品将黄金的三大优势纳入了投资组合：对冲货币波动风险、对冲股债波动风险、增加组合长期收益来源。具体而言，黄金作为一种中立的资产，它的特殊功能之一就是抵御通胀和货币贬值的风险。同时，黄金还具有加强组合抗风险的能力。历史数据显示，在国内传统的股债组合出现回调时，黄金往往表现良好，给予投资者一定的风险缓冲。此外，黄金的长期收益表现极具稳定性，叠加今年以来的涨幅，过去 50 年间，美元计价的黄金平均年化回报率约为 10%。

" 黄金 ETF" 是工具，" 黄金 +" 是解决方案

杨振海表示，他在与多家海外机构交流时发现，在本轮黄金上涨之前，大部分机构在组合里面配置黄金的比例并没有达到他们的理想预期。换言之，即使专业的投资机构，也存在一定的 FOMO 情绪。从这个角度来讲，不仅个人投资者可以通过 " 黄金 +" 产品实现省心资产配置，机构投资者也可以更好地开发 " 黄金 +" 产品并进一步挖掘其市场潜力。

作为亚洲最大黄金 ETF 的管理人，许之彦认为，黄金 ETF 是资产配置的重要工具，也可以是 " 黄金 +" 产品中的底仓，即黄金 ETF 再加上其他资产共同构成投资组合。对此，招银理财多资产投资部总经理助理洪晓峰也表示认同，并透露早在 2023 年 7 月，也就是市场普遍认为美联储加息周期见顶之际，招银理财就已开始通过旗下产品增配黄金 ETF。

谈及黄金 ETF 和 " 黄金 +" 理财的差异化定位，招银理财曾对南财理财通课题组表示，黄金 ETF 紧密跟踪现货黄金价格，其价格波动与金价高度相关，需要投资者对黄金投资有比较深入的了解和观点判断。而招银理财的 " 稳金 " 系列产品的底层资产是债券、黄金和‌量化中性策略，是多元的 " 一篮子资产 "，更偏向于一个低风险的解决方案。

谈及招银理财的 " 稳金 " 系列，洪晓峰介绍，为应对未来经济周期变化可能带来的利率温和上行环境，需要在资产组合中引入更多元的风险对冲工具。因此，" 稳金 " 系列在债券与黄金之外，还增加了如商品 CTA、量化中性策略等另类资产，以增强组合的稳健性与收益多样性。

此外，招银理财的 " 黄金 +" 产品并未止步于简单的 " 债券 + 黄金 " 组合。为了应对未来潜在的经济温和复苏、利率缓步上行的可能性，今年上半年，招银理财新推出了 " 衡金 " 系列，引入了 " 全天候 " 配置理念和风险均衡的量化模型，在债券与黄金基础上纳入股票资产，旨在实现更全面的长期市场风险暴露。洪晓峰透露，" 稳金 " 系列自 2023 年推出以来，规模稳步增长；" 衡金 " 系列也正逐步获得市场认可，展现出良好的发展潜力。

" 黄金 +" 产品市场前景广阔  

在洪晓峰看来，" 黄金 +" 产品的潜力无疑是广阔的。从历史数据来看，21 世纪以来，在由货币周期驱动的黄金大牛市中，黄金的年化收益率区间基本上在 " 在 15% 至 25% 左右 "。2025 年黄金市场不仅涨幅超预期，也驱动了包括招银理财在内的资管机构进行产品创新，为投资者提供了更丰富的配置工具与参与方式。

而作为众多 " 黄金 +" 产品的底仓——华安黄金 ETF 已拥有约 99 吨的持仓规模，在国内 240 吨总规模中占比达 42%，距百吨大关仅一步之遥。然而，许之彦指出，国内黄金 ETF 总规模仅相当于全球总持仓（约 4000 吨）的 5% 左右，表明其在中国市场仍有广阔发展空间。他认为，随着保险资金已获准入市，未来养老金、企业年金等也有望将黄金 ETF 纳入投资范围。目前国内黄金 ETF 市场规模约 2400 亿元，在 150 万亿的大资管体系中，配置潜力仍然巨大。

许之彦强调，黄金的稀缺性、美元信用风险、地缘政治动荡及全球资产配置共识四大核心逻辑支撑其长期价值。" 黄金 +" 产品通过黄金 ETF 的配置，可有效降低组合波动，尤其在低利率和不确定性环境中将更具吸引力。

杨振海最后总结道：在外部环境的不确定性和内部经济机构转型的大背景下，黄金应该被视为一种 " 宏观对冲 " 和 " 货币对冲 " 的 " 战略底仓 "，而非简单的 " 资产对冲 " 战术工具，" 黄金 +" 产品将大有可为。