瑞财经 严明会 近日，高盛对阿里巴巴 2026 财年二财季业绩点评如下，鉴于阿里云作为中国最大超大规模云服务商，业务可预见性持续强劲，我们将 ADR 估值微调至 54 美元（基本未变）。

同时，公司评论称其目标是显著改善外卖 / 即时零售的单位经济效益（9 月份季度亏损达到峰值，10 月份单位亏损已较 7-8 月减半），但对客户管理收入增长的预期（与上季度评论相比）有所降低，因此我们将 2026/27/28 财年中国电商核心 EBITA（不含即时零售）增速预测从 2%/11%/9% 下调至 1%/5%/5%。

将 2026-28 财年调整后净利润预测修正了 -12%~+4%，以反映 2026 财年下半年客户管理收入增长预测下调以及电商的再投资，并将基于部分加总估值法的 12 个月目标价从 205 美元 /199 港元下调至 197 美元 /192 港元，以反映中国电商业务估值的下调，但保持阿里云的估值不变，因为阿里巴巴由 AI 驱动的投资主题——即成为 AI+ 日常消费应用（淘宝 + 高德地图）和 AI+ 超大规模云服务商——保持不变。维持买入评级。

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