瑞财经 严明会  近期，安徽华恒生物科技股份有限公司（以下简称 " 华恒生物 "）向港交所主板提交上市申请书，独家保荐人为华泰国际。

生物基产品被认为是 " 碳中性 " 的，在全球石化资源日益匮乏、全球气候变暖等环境问题不断加剧的情况下，生物基产品以开发、利用可再生资源为基础，发展可持续、可再生且环保的 " 绿色经济 "，日益受到人们的关注。

华恒生物便是一家以合成生物技术为核心的企业，专注于依托生物制造技术，开展生物基产品的研发、生产和销售。

截至 2025 年 6 月末，公司生物基产品主要包括氨基酸系列产品（主要为丙氨酸系列、L- 缬氨酸、色氨酸、精氨酸）等；维生素系列产品（主要为 D- 泛酸钙、D- 泛醇、肌醇）；其他生物基产品。公司产品被广泛应用于动物营养、日化护理、食品和饮料、先进材料、植物营养等行业。

目前，华恒生物已在行业细分市场有着广泛的影响力。以 2024 年收入为衡量标准，公司 L- 丙氨酸及 L- 缬氨酸的市场份额分别位居全球第一。

招股书提及，当前，生物基产品需求持续增长，而优质绿色原料的供给未能赶上，仍存在缺口。

根据弗若斯特沙利文报告，全球生物基产品市场由 2020 年的 228 亿美元增加至 2024 年的

421 亿美元，复合年增长率为 16.6%；预期将由 2030 年的 801 亿美元进一步增加至 2035 年的 1091 亿美元，期间复合年增长率为 11.3%，而 2030 年至 2035 年的复合年增长率为 6.4%。

同时，国内的生物基产品市场由 2020 年的 86 亿美元增加至 2024 年的 199 亿美元，复合年增长率为 23.4%，并预期于 2030 年进一步达到 397 亿美元，期间复合年增长率为 12.2%。市场空间广阔。

站在行业风口上，华恒生物实现业绩攀升。2022 年 -2024 年及 2025 年上半年（下称 " 报告期 "），公司生物基产品销量分别为 6.21 万吨、7.98 万吨、10.75 万吨及 7.46 万吨；各期收入分别为 14.19 亿元、19.38 亿元、21.78 亿元及 14.89 亿元，持续增长。

近年来，合成生物行业入局者众多。上市企业包括丰倍生物 ( 603334.SH ) 、凯塞生物 ( 688065.SH ) 、金丹科技（300829.SZ ) 、万华化学（600309.SH ) 、元利科技 ( 603217.SH ) 等。据天眼查，近 3 年成立的、经营范围包含 " 合成生物 " 的企业数量就高达 9 万多家。

面对激烈的市场竞争，华恒生物不得不采取 " 以价换量 " 的策略。自 2022 年以来，公司维生素系列产品售价持续下跌，由 2022 年的 8.95 万元 / 吨降至 2025 年上半年的 3.11 万元 / 吨，降幅 65.25%；同期，收入占比 7 成左右的氨基酸系列产品价格，也在波动中下跌了 20.63% 至 1.5 万元 / 吨。

受售价下跌的影响，2025 年上半年，公司维生素系列产品收入同比下降了 4.87%。

产品价格下滑，直接影响到公司盈利水平。报告期内，公司毛利率分别为 38.7%、40.4%、24.8% 及 23.5%，2025 年上半年毛利率水平较高峰时期跌去了 16.9 个百分点。

2025 年上半年，维生素产品毛利率仅有 6.6%，同比减少 29.2 个百分点；氨基酸产品毛利率为 30.4%，同比下降 6.1 个百分点。

报告期各期，华恒生物的净利润分别为 3.19 亿元、4.47 亿元、1.85 亿元及 1.09 亿元，2024 年及 2025 年上半年，同比分别下滑 58.67%、26.25%。

从销售地区来看，华恒生物境外销售收入持续增长，2024 年达到 10.73 亿元，占公司总收入的比例接近一半。

2022 年、2024 年及 2025 年上半年，公司最大客户 A 是一家德国企业，向其销售金额分别为 2.18 亿元、2.56 亿元及 1.38 亿元，占比 15.4%、11.8% 及 9.3%。

根据推测，该客户 A 应是巴斯夫，早在 2013 年便与华恒生物建立合作。据公司在上交所的招股书，2017 年 -2020 年上半年，巴斯夫为公司贡献 50% 左右的收入。

值得一提的是，除了公司执董兼副总毛建文曾是巴斯夫全球副总裁以外，公司执董、副总兼财务负责人樊义也曾在巴斯夫任职，担任大中华区财务部经理、大中华区并购负责人。

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