当前，AI 技术突破与资本热情交织，推动相关资产估值升至历史高位。一个无法回避的议题是：这场热潮是可持续的繁荣序章，还是泡沫破裂的前夜？

爱集微 VIP 频道已上线重磅趋势研究报告《AI 与 1990 年代：从宏观繁荣到宏观泡沫的路径》（由高盛制作）。该报告通过系统性的历史比较研究，为研判当前 AI 投资阶段提供了一个清晰的宏观分析框架。

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报告核心洞察

核心研判：当前更似 " 早期繁荣 " 而非 " 泡沫顶峰 "

报告指出，尽管市场情绪高涨，但当前宏观状态更接近于 1997-98 年的科技繁荣早期，而非 1999-2000 年的泡沫顶峰时期。关键支撑论据包括：

基本面相对健康：与泡沫期企业盈利普遍下滑不同，当前主导 AI 产业链的企业盈利依然稳健，资产负债表较强，提供了基本面支撑。

宏观失衡尚未成形：对比 1990 年代泡沫的典型特征（投资激增、盈利下滑、杠杆飙升、资本大量流入、信用利差与波动率上升），当前 AI 投资的绝对规模与经济渗透的持续性仍显不足，企业杠杆温和，并未出现广泛的、系统性的宏观失衡信号，更类似 1997-98 年的早期阶段。

市场环境有别：当前信用利差仍处于低位，市场波动性也未出现类似泡沫顶峰期的持续、系统性抬升，整体金融环境尚未过热。

风险警示与策略启示

报告同时发出清醒的警示：当前 AI 投资虽未达到泡沫极端，但其融资方式和财务影响已开始显现与历史泡沫前期相似的特征。若投资热潮进一步持续且规模扩大，这些特征可能深化，最终导致企业杠杆率显著上升、资产负债表恶化，从而为未来的宏观与市场调整埋下伏笔。

基于 " 早期繁荣但需防范泡沫化 " 的判断，报告为投资者提供了兼具进攻与防御视角的思路：在参与长期增长潜力的同时，可考虑通过期权等工具管理尾部风险，或前瞻性布局信用利差扩大、长期波动率上升等对冲性机会，实现收益与风险的平衡。

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