有友食品（603697.SH）的接班悬念终于浮出水面。

12 月 3 日下午，" 泡椒凤爪第一股 " 有友食品召开 2025 年第三季度业绩说明会，管理层就投资者关心的业绩变动、二代接班等问题进行解答。

自 2024 年成为山姆产品脱骨鸭掌的供应商后，有友食品业绩一路高涨，当年营收同比上涨 22.37%，扭转了此前两年业绩下滑颓势；2025 年前三季度，公司营收更是同比增长 40.39% 至 12.45 亿元，归母净利润也同比增长 43.34% 至 1.74 亿元。

有投资者在业绩会上追问，业绩双增的原因几何？来自山姆渠道销售的营收占比大概多少？

对于第一个问题，董事长鹿有忠给出了官方答案——传统渠道的持续精耕优化与新兴渠道的拓展突破，但对第二个问题闭口不谈。

不过第三方研报也变相揭晓答案：第三季度会员商超渠道（即山姆）贡献增量过半。据了解，上半年有友食品在会员商超渠道上新 2 款产品，其中酸汤双脆表现较好，月销突破千万，原先的大单品脱骨鸭掌维持高势能。可以说，有友食品的业绩反弹与山姆渠道深度绑定。

但渠道依赖的代价随之显现——强势渠道带来的账期压力，让公司应收账款飙升。

2024 年，有友食品应收账款为 7461 万元，较 2023 年的 379.5 万元激增 1866%。其中第一大欠款人金额达 5458 万元，占比超七成。而此前五年，其应收账款的第一大欠款人金额均未超过 200 万元。

应收账款即 " 企业已卖出商品 / 服务，但尚未收到的货款 "，对于这一显著增长，有友食品解释主要是新增客户应收货款增加。这一新增的 " 大客户 " 被外界认为是指山姆，该说法也在今年中期业绩会上得到证实。

2025 年前三季度，应收账款压力进一步加剧，金额飙升至 1.55 亿元，较去年底翻倍，相当于同期归母净利润（1.74 亿元）的九成。

回款效率也同步恶化。Choice 数据显示，有友食品的应收账款周转天数，从此前连续多年的不足 1 天，攀升至 2024 年的 11.94 天，2025 年前三季度进一步增至 24.88 天。

业绩高增背后，有友食品 " 大单品依赖症 " 仍未缓解，这也让市场对公司长远增长存疑。

前三季度，以凤爪为核心的禽类制品收入达 10.77 亿元，同比增长 47%，占主营业务收入比重从 83.14% 提升至 87.17%；畜类制品销售 0.82 亿元，蔬菜制品及其他销售 0.77 亿元，二者对收入的贡献度均不足 7%。

当投资者问及公司对第二曲线的培养计划，鹿有忠仅以 " 积极探索并拓展新品类与新渠道 " 泛泛回应。

相较于业绩隐忧，更受关注的是公司刚刚完成的董事会换届。

公告显示，鹿有忠连任董事长，鹿游进入董事会并出任总经理，而鹿新（鹿有忠女儿）卸任董事。公开信息显示，鹿游为鹿有忠侄子。这一进一退的人事调整，被外界视作鹿有忠明确接班人的信号。

事实上，年逾 70 的鹿有忠近年频频被问及接班问题。早前他回应，女儿鹿新、侄子鹿游都在有友食品，但只是按照自身职权参与企业管理，同时强调公司早已交由职业经理人团队管理，已非家族管理企业。

直到 2024 年年度股东会上，鹿有忠终于松口，称 " 有友食品核心管理团队稳定，除我之外，年龄结构普遍在 35 岁到 45 岁之间，其中以我的侄儿鹿游为首 "。而女儿鹿新，由于抚养子女，目前暂不考虑接班。

资料显示，37 岁的鹿游研究生毕业于伊利诺伊理工大学食品科学专业，2009 年便加入有友食品研发部，从基层逐渐走到管理岗。

对于鹿游的任职原因，鹿有忠在业绩会上回应，鹿游作为公司经营管理团队的核心成员，多年来深度参与公司运营，其任职是董事会结合公司长远发展需要及管理层年轻化、专业化考虑所作出的审慎决策。

即便 " 捧 " 鹿游上位，但三季报前 10 名股东名单中尚未有其身影；而卸任的鹿新则持有约 2200 万股、5.14% 的股权，为有友食品第三大股东。此外，公司近 60% 股权仍掌握在鹿有忠、赵英夫妇手中，家族对公司的控制权稳固。

记者 左宇