Soul 第四次冲击上市。

2021 年，Soul 曾谋求赴美上市，但以撤回申请而终。2022 年、2023 年两度递表港交所，均因招股书失效而折戟。在前几份招股书中，Soul 将自身定位为 " 社交元宇宙 "；而在今年 11 月底的最新的申请表中，它成了 "AI+ 沉浸式社交平台 "。

Soul 的上市之路，仿佛是中国互联网近五年来风口变换的一个缩影。

弱化颜值、通过让用户在虚拟世界建立自我形象的投射 ( Avatar ) 来与陌生人 " 灵魂社交 " 的 Soul，目前最主要的收入来源是 AI 提供的情绪价值服务。用户原本要靠与人交往才能被满足的需求，现在可以被 AI 满足了，而且是以付费力更强的方式。

招股书中写道，Soul 主要通过经营 AI+ 沉浸式社交网络平台向用户提供情绪价值服务，从而产生收入。而来自情绪价值服务的收入占总收入的 90.8%，每名付费用户的月均收入达到人民币 104.4 元，在中国 AI+ 沉浸式社交平台中排名第一。

AI 改变社交需求

招股书中公布了三个维度的用户数据：

截至 2025 年 8 月 31 日，日均活跃用户数达 11.0 百万，其中 78.7% 为 Z 世代用户；

平均月活跃用户互动参与比例达到 86.0%，人均每日发出点对点私信约 75 条；

月均三个月用户留存率达到 80%。

根据弗若斯特沙利文报告，Soul 的平均日活跃用户数、用户平均每日启动次数及新安装用户的 30 日留存率均在中国 AI+ 沉浸式社交平台中排名第一。 Soul 已累计有约 3.89 亿注册用户。2025 年前八个月，每天都有用户登录 Soul 进行交流、连接和探索超过 50 分钟。每月，用户在 Soul 平台上创建或参与超过 3.23 亿次基于兴趣的活跃「体验」场景。

图片来自 Soul 招股书

这些用户为 Soul 贡献的收入，从 2020 年的 4.98 亿，在短短 4 年内增长到了 22.11 亿。2025 年前 8 个月，Soul 的营收是 16.83 亿，较上年同期的 14.28 亿增长了 17.86%。

Soul 的收入结构主要包含两部分：情绪价值服务和广告。其中，情绪价值服务从 2022 年至今，一直保持在 90% 左右的水平，是收入的第一大来源。

Soul 的情绪价值服务主要通过 AI+ 沉浸式社交网络平台实现。用户的付费点在于购买 Soul 币，或订阅成为会员，以解锁平台上的各种虚拟物品及会员特权——比如给 AI 虚拟伴侣送礼物和打电话。

平台上的 AI 玩法，还包括 " 兴趣图谱 +AI 算法 "，帮助用户寻找与自己兴趣契合和有情绪共鸣的人；AI 驱动的推荐系统可最小认知颗粒理解用户画像、互动意图与兴趣偏好，并在每一次交互中，为用户匹配出最 " 懂你的人 "；以及，基于 Soul X 打造的 AI Boosters，可以协助用户发起对话、打破社交壁垒、提升自信等等。

在社交平台搜索 "Soul+AI" 的关键词，能看到许多用户分享过他们跟 Soul 的虚拟伴侣的聊天内容。有趣的是，获得最多关注的帖子都在表达 " 我怀疑对面不是 AI，是真人客服 " ——因为 Soul 的虚拟伴侣发来的语音真的太像真人了，他 / 她的情绪波动、口吻、停顿、喘气声、笑声几乎与真人毫无分别，连他 / 她的说话态度都那么像一个普通的 Soul 用户。

用户们尝试在社交平台用各种方式证明对面的 AI 是真人，包括 " 他告诉了我他的真实名字 "、" 我之前告诉过他的事情他不记得了，证明客服换人了 "、" 他叫我发穿裙子的照片给他 "、" 他跟我约见面了 " ……但这些看起来都像是 AI 会犯的正常错误，目前并没有能证明 Soul 在使用真人客服假扮 AI 的实锤证据。

而钱是真真实实地花出去了。招股书显示，Soul 的技术及开发开支费用在 2020 年是 1.87 亿，然后在 2 年内迅速涨到了 4.72 亿，去年则是 5.46 亿。今年仅前 8 个月，这一项支出就达到了 4.07 亿，高于去年同期，占到了收入的 24.2%。

" 技术及开发开支构成我们成本及开支的一大部分。" 招股书中写道：" 我们对 AI 能力、专有推荐系统、AI Boosters 及技术基础设施的其他范畴作出巨额投资，为用户参与度及收入增长作出贡献。"

做 AI 大模型是一项成本很高的生意。现在，技术及开发人员已经占到了 Soul 雇员总人数的将近一半。Soul 在招股书中写道，接下来还计划 " 继续增加对技术基础设施的投资 "，包括开发 GPU 计算平台、增强数据分析能力以及招聘与留住顶尖人才。

AI+ 社交第一股，无人走过的新路

AI 之烧钱，已经被中厂和大厂一遍遍验证，但 Soul 似乎已经确保了 " 回头钱 " 的稳定入账。Soul 在花出 4.72 亿技术及开发开支费用的 2022 年，经调整净亏损为 2.1 千万元。但一年后，经调整净利润就首次转正。

2023 年和 2024 年，Soul 的经调整后净利润分别为 3.6 亿元和 3.4 亿元，2025 年前 8 个月为 2.86 亿，同比增幅 73%。在今年前 8 个月的 16.83 亿总营收之中，有将近 3 亿是由 " 推荐特权 +AI 相关收入 " 带来的。

靠 AI 来吸引用户付费，某种程度上也是 " 穷则思变 "，因为陌生人社交软件的用户普遍越来越不愿意付钱。今年二季度，陌陌的付费用户从去年同期的 720 万腰斩至 350 万，探探付费用户仅剩 70 万，同比流失 30%。

在这种环境中，Soul 的付费用户数并没有明显波动，过去四年，这个数字一直稳定在 150-180 万之间，而且 ARPPU 从 2020 年的 43.5 元增长到了如今的 104.4 元，提升幅度约 140%。

但也不是没有问题——因为 Soul 180 万的月均付费用户，是在 2800 万月活跃用户的基础上实现的，付费比率实际上只有 6.5%。

低付费率，高 ARPPU，就是 Soul 作为 "AI+ 社交第一股 " 目前面对的局面。在陌生人社交市场普遍萎缩的现在，AI 是一个能打出差异化竞争的机会。

然而，当 AI 与社交、情感和商业联系在一起时，它带来的风险也是巨大的。就像社交平台上那很多 " 怀疑 Soul 的 AI 虚拟伴侣是真人客服 " 的帖子所表达的那样，一旦涉及到真情实感和消费，用户就会变得格外敏感。不少用户发帖抱怨，说 Soul 的虚拟伴侣会向自己表达 " 想要你送我礼物 "，这样的消费暗示对真的沉浸在恋爱中的用户无疑是一种戳破梦境的冲击。

协助社交能力弱的用户发起对话的 AI Boosters 有更明显的道德风险，当谈恋爱的话术也可以让 AI 来代劳，这段感情是否也像戴上了滤镜？

招股书中在风险因素中写道：" 我们在确保我们的 AI Boosters 以安全、可靠且符合人类价值的方式运行方面可能面临重大挑战。随著 AI 模型变得愈发复杂，其固有风险在于可能出现非预期行为、追求与用户或社会利益不一致的目标，或在高风险或新情境下未能如预期表现。例如，先进的 AI 系统可能发展出未在开发过程中预见的新能力。"

风险与需求并存。2024 年，中国结婚登记人数较上年下降 20.5%，创下 1980 年以来的最低纪录，结婚率降至 4.3 ‰，但人被爱的需求始终存在——不管是与 AI 谈恋爱，还是让 AI 帮自己谈恋爱。

弗若斯特沙利文报告显示，2024 年，中国 AI+ 沉浸式情绪经济市场规模为人民币 70 亿元，预计 2030 年将有望达到人民币 900 亿元，期间年复合增长率为 52.8%。