12 月 5 日，海王生物（SZ000078，股价 5.29 元，总市值 139.19 亿元）再次涨停，而这也是近 8 个交易日内录得的第七个涨停。

股价的狂飙让海王生物累计涨幅达到 107.45%，最新 A 股总市值达 139.19 亿元。

这场股价狂欢究竟是短期情绪驱动，还是价值重估的起点？市场争议持续升温。有观点分析认为，海王生物股价异动背后是全国流感高发期下感冒药品与疫苗配送概念的炒作。

然而，与股价热度形成鲜明反差的是，海王生物基本面持续承压。2023~2024 年，公司归母净利润连续两年亏损，2025 年前三季度扣非净利润仍亏损 7760.18 万元，而根据公司半年报，其核心的医药流通业务毛利率仅 8.04%。

《每日经济新闻》记者就此向海王生物公开的邮箱地址发送了采访提纲，并进行了电话沟通，但截至发稿，尚未收到公司的回复。

业内拆解：异动与流感季及创新药预期有关

分析此轮股价异动前夕，在 11 月 25 日，海王生物股价仅微涨 2.41%，换手率 1.13%，尚未显露出异动迹象。随着 11 月下旬全国流感发病率上升，从 11 月 26 日起，公司股价开启连板模式，当日以 10.20% 涨停收盘，成交额达 2.57 亿元。

值得注意的是，在 12 月 4 日这一天，市场情绪出现分化：当日该股以涨停价 4.97 元开盘，随后股价最低一度回落至 4.54 元，最终收于 4.81 元，虽然整体上涨 6.42%，但日内振幅加大，换手率也明显扩大。

从估值看，公司当前市盈率（TTM）处于负值区间，与股价涨幅形成背离。

就近期海王生物股价异动，湖南省药品流通行业协会原秘书长黄修祥在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，海王生物这一波行情与前三季度末股价低点形成鲜明对比，市值短期内翻倍，成交量明显放大，显示投机性增强。

在黄修祥看来，海王生物股价异动的主要原因是流感季节催化以及创新药带来看多的市场预期。" 当前流感中高流行，海王生物感冒药需求激增，在‘流感概念股’整体走高的大背景下，资金借季节热点展开了炒作。其次，创新药带来预期，HW130 注射液进入 II 期临床，西地那非口崩片获批，维生素 B6 片补充申请通过。"

基本面承压 近年已出现连亏

与股价被市场热炒形成对比的是，海王生物的基本面呈现多重压力。尽管 2025 年以来，公司多次强调要以 " 增加销售毛利、保障资产安全、改善融资渠道、优化资金回报 " 为经营管理指导思想，以现金流为核心，以效益最大化为目标，组织开展经营活动，但从业绩看，公司已陷入营收利润双降的困境。

财报显示，海王生物 2025 年前三季度营业收入 215.13 亿元，同比下降 12.38%；归母净利润 2570.30 万元，同比下降 44.39%；扣非净利润亏损 7760.18 万元，同比下滑 493.21%，核心业务盈利能力持续弱化。

回溯历史数据，2023~2024 年公司归母净利润分别亏损 16.9 亿元、11.93 亿元，连续两年亏损的业绩压力尚未缓解。

从业务结构看，流感概念相关业务对公司营收贡献微乎其微。公司核心收入来源为医药流通业务，2025 年上半年该业务营收 88.96 亿元，占总营收 62.16%，但毛利率仅 8.04%，在所有业务板块中最低；而流感相关的医药制造业务（含感冒药品）上半年营收仅 2.81 亿元，占比 1.96%，虽毛利率达到 36.14%，但规模有限，难以对公司业绩形成实质性支撑。

对于市场关注的在疫苗和感冒药物方面业务等问题，海王生物在接受投资者采访时表示，公司下属子公司有疫苗冷链运输的业务。公司在产治疗感冒的药品有氯酚黄敏片、吗啉胍片等。

对于未来如何规划业务发展以提升利润率等问题，海王生物表示，公司将聚焦高效益业务发展，主动放弃低效业务，将更多资金投入到利润率较高的业务，特别是加大对医疗器械及医药工业板块业务的投入。同时，公司还对业务结构进行战略性调整，处置部分与主营业务关联度不高及业绩持续不理想的非核心子公司，努力提高子公司的经营质量及盈利能力，确保整体业务的稳健发展。

截至 2025 年三季度末，海王生物货币资金较年初减少 40.07%，仅 20.71 亿元，主要原因是银行承兑票据保证金减少；经营活动现金流净额 3.97 亿元，同比下降 21.64%，资金链紧张问题凸显。此外，海王生物应收账款规模常年高企，2025 年上半年达 151.48 亿元，占总资产 54.75%。

黄修祥认为，海王生物作为医药流通企业，面临应收账款高企和核心业务增长乏力，这是行业企业共同面对的结构性痛点。中国药品流通行业企业整体呈现 " 高负债、高应收、低毛利 " 特征，受 " 两票制 "、带量采购和医保控费政策影响，资金周转周期延长，下游客户尤其是医院回款账期拉长，上游供应商或现款现货或给予的付款账期缩短，导致垫资压力放大。

据悉，2025 年，19 家行业样本企业（包括国药控股、上海医药等）平均资产负债率升至 62%，应收账款周转天数拉长至 150 天以上。

每日经济新闻