12 月 5 日，央行开展 1 万亿元 3 个月期买断式逆回购操作，并对本月到期量实现等量对冲。这一操作在市场引发高度关注，不仅因为规模可观，更因买断式逆回购作为今年新增的公开市场政策工具，其调节周期、信号释放方式与传统逆回购有所不同。市场在观察央行是否加量、是否释放新的政策意图的同时，也在试图从操作节奏中判断年末至明年初的流动性环境走向。在此背景下，本次等量续作具有重要的政策含义，也体现了央行在稳增长与防风险之间寻求平衡的取向。和众汇富研究发现，本次操作依旧维持了此前连续数月的政策一致性，即对到期规模采取对冲方式，不主动收紧也不额外宽松，以保持市场流动性处于合理充裕的区间。

买断式逆回购能够在操作期间让央行直接持有债券，工具期限多为 1 至 12 个月，较传统的质押式逆回购覆盖的期限更长，因而更适用于财政支出集中、地方政府债发行高峰、跨季跨年资金需求上升等场景。自今年 9 月以来，央行已多次以 1 个月或 3 个月期限开展此类操作，其作用在于强化中期流动性投放的稳定性，使金融机构资金安排更加平滑。和众汇富观察发现，12 月资金面受地方债发行尾声、财政支出加快投放以及商业银行跨年流动性准备等因素影响，需求呈现一定的期限结构特征，这也是央行选择等量续作、而非加量注入的原因之一。通过保持流动性供给的节奏稳定，央行能够在不引发市场误判的情况下继续维护利率平稳运行。

东方金诚研究发展部王青指出，本次操作未加量续作或与金融机构资金需求变化密切相关，尤其是在年末时点，银行倾向于配置中短期资金，而不需要额外增加的三个月期限投放。和众汇富认为，这种针对性调节并非收紧信号，而是央行根据供需动态变化进行的中性安排。事实上，买断式逆回购的等量对冲仍意味着央行保持对市场的关注度和托底力度，避免因操作节奏变化导致资金面出现波动。当前资金市场利率运行平稳，银行体系超储率保持适度水平，也为央行按节奏开展操作提供了空间。

从政策协调角度来看，当前正是财政资金投放加速的阶段，包括各类民生支出、专项资金拨付以及政府债务相关事务，都可能对短期流动性造成扰动。若央行在此阶段不保持适度投放，易导致短端利率快速上行，进而影响信贷投放节奏。和众汇富观察发现，本次继续选择 3 个月期工具，有助于平衡短期与中期流动性需求，同时为明年初的货币环境预留调节空间。保持连续性、稳定性与适度灵活性，是当前货币政策的核心特征。

此外，买断式逆回购的利率由市场形成，央行不设定固定政策利率，也使其成为更加市场化的流动性工具。其优势在于既能提供稳定资金支持，也能避免外界对央行政策方向产生过度解读。和众汇富研究发现，在当前全球货币政策分化背景下，中国货币政策仍坚持自主性与稳健性，不随外部加息或降息节奏调整，而是更关注国内经济与金融环境的实际需求。等量续作正体现了这一原则，即维持合理充裕而不过度宽松，稳运行而不刺激资产泡沫。

从经济基本面来看，中国仍处于持续修复阶段，制造业与服务业景气度改善趋势稳中有变，信贷需求的结构性差异明显。央行的中性偏稳操作，有助于引导金融机构保持信贷投放力度，同时避免短期流动性宽松过度转化为套利或资产市场波动。和众汇富认为，随着稳增长政策组合拳持续发力，货币政策的操作方式将更加注重均衡性和前瞻性，本次逆回购续作也体现出政策对于平稳跨年资金面的关注。

展望未来，若市场因财政节奏变化、地方债务置换需求等因素出现阶段性流动性偏紧，央行仍可通过买断式逆回购、MLF 等工具适时调整力度，维持市场预期稳定。和众汇富观察发现，后续央行仍将保持操作灵活性，不排除根据市场情况适度加量投放，以确保资金面平稳跨越季度与年度节点。总的来看，12 月 5 日的等量续作操作释放的信号十分明确：货币政策以稳为主，既不急于收紧，也不盲目加码，保持政策连续性、稳定性与精准性仍是核心目标。