春节备货季的到来，让面板行业再次进入关键验证期。第三方机构 Omdia 数据显示，2025 年 12 月电视面板价格全线止跌，65 寸虽仍下跌 3 美元但降幅显著收窄，显示器面板则已连月持平。洛图科技进一步指出，12 月起 55/65/75 寸电视面板对非战略客户报价将上调 1-2 美元，且国内厂商正考虑在电视面板价格反弹后，同步拉升显示器面板价格。

作为产业核心参与者，京东方 A 与 TCL 科技的业绩与面板周期深度绑定，在价格信号出现拐点、备货需求集中释放的背景下，市场更关心的是：这一轮价格企稳，能否支撑公司真正进入上行通道？

存量优化与增量突破的双重逻辑

2025 年全球显示产业在供需再平衡中步入复苏通道，TCL 科技与京东方 A 这两家中国面板巨头，正以截然不同的路径穿越行业周期。当 TCL 科技前三季度交出净利润翻倍至 30.5 亿元的成绩单时，京东方则在 OLED 高端化突围中承受着结构性质压。两者的战略分野，恰是周期下半场的最好注脚。

TCL 科技的复苏逻辑建立在精准的产能运营上。华星前三季度实现净利润 61 亿元，同比增长 53.5%，核心在于大尺寸面板价格企稳与中尺寸业务的爆发。第三季度电视面板需求因年末备货回暖，笔记本市场受 " 以旧换新 " 政策推动激增 63%，车载显示出货面积增长 47%，这些增量在按需生产策略下有效转化为利润。

更值得关注的是产线整合的隐性价值——收购的 t11 产线在两个季度内完成系统打通，贡献超预期；t9 产线通过二期爬坡，将平板市场份额从全球第五拉升至第二。这种 " 老产线挖潜 + 新产能精准卡位 " 的模式，让 TCL 在保持 780 亿元营收体量的同时，经营现金流同比增幅高达 53.8%。

当行业都在为 8.6 代 OLED 产线动辄 400 亿的投资成本焦虑时，TCL 的印刷 OLED 技术显现出另类优势。t8 产线作为全球首条高世代印刷 OLED 产线，投资成本显著低于传统蒸镀路线，且 2025 年折旧见顶后，2026 年将进入 10 亿元级别的折旧下降通道。

京东方则选择了另一条更难但势能更高的路径。前三季度 OLED 出货量 4000 万片，同比增长 12%，但低端 MS 产品占比的持续提升正在侵蚀利润结构。这家公司清醒认识到供需失衡的残酷现实：6 代 OLED 线产能严重过剩，低端产品 Q4 价格仍存下探压力。

应对之策是 B16 产线的激进推进—— 5 月 20 日首批设备搬入，比原计划提前四个月，12 月点亮，2026 年三季度量产。这条 8.6 代线锁定高端 IT 和车载市场，与 TCL 的印刷路线形成错位竞争。京东方在 LTPO 技术上的成熟度和北美大客户的全面采用，是其敢于在高端市场发力的底气。但风险同样明确：2026 年若 8 代线产能集中释放，IT 领域可能重蹈手机市场的覆辙。

LCD 基本盘的稳固程度，决定了两家公司的防御底线。TCL 的 65% 以上 8 代线已完成折旧，2026 年进入折旧下降周期；京东方则通过产品结构优化，将 10.5 代线净利润率同比提升 60%，120Hz 以上高刷新率产品占比增加，TV 业务收入占比降至 28%，IT 业务升至 37%。

2026 年的行业变量已清晰摆在桌面上。体育赛事大年将大概率拉动电视面板需求面积增长 5% 以上，北美 85 寸以上产品销量同比增幅达 45%，这些增量对 TCL 更为有利。京东方则把筹码押在折叠屏需求回升和 LTPO 占比提升至 50% 以上，但欧洲市场疲软与国内品牌出口骤降，让这一路径充满不确定性。

两家公司在资本开支上都进入收缩期，TCL 除 t8 外无大额投资计划，京东方的 B16 已是最后的大规模投入。这意味着 2027 年后，行业将进入存量产能的精细运营时代。真正决定胜负的，将是谁能把技术优势转化为可持续的利润率，以及在周期波动中保持战略定力。

压力测试才刚刚开始

当两家企业看似都找到穿越周期的路径时，真正的压力测试其实尚未真正到来。库存是第一个被掩盖的雷区。TCL 在公开披露的交流信息表中坦言当前全产业链库存已接近正常水平上限，依赖四季度下游销售去化才能回归合理水平。这意味着任何终端市场不及预期的波动，都将直接反噬面板厂的稼动率和现金流。

京东方的策略更激进—— Q4 稼动率主动回落至 80% 以下，用减产换取价格稳定，但这无异于将产能闲置的成本自行消化。春节是否岁修还未知，这种被动调整暴露了 " 按需生产 " 策略在需求疲软时的脆弱性。

OLED 领域的技术豪赌正在演变为财务压力竞赛。TCL 的 t8 产线虽宣称投资成本显著低于传统路线，但 2025 年折旧达到峰值后，2026 年能否实现承诺的 10 亿元环比下降，取决于印刷工艺的量产稳定性。京东方 B16 产线提前四个月搬入设备，背后是单条线超 400 亿投资的资本重压，2025 年作为资本开支高峰，吞噬现金流的速度远超折旧摊销。

更棘手的是，两家 8.6 代线都瞄准 2026 年三季度量产，届时中高端 IT 面板供应将激增，而需求端 AI 赋能 PC 的换机周期能否兑现仍是未知数。欧洲市场 LTPO 需求疲软、国内品牌出口占比跌破 30%，已经预示高端市场并非坦途。

2026 年的体育赛事红利可能是把双刃剑。专业机构预计大尺寸电视需求面积增长 5% 以上，北美 85 寸以上销量增幅达 45%，但新兴市场 32/43 寸小尺寸需求同步增长，大尺寸化趋势已现阶段性停滞。一旦赛事刺激效应不及预期，或全球经贸摩擦再次扰动备货节奏，面板价格将迅速回调。京东方更面临结构性风险：若低端 OLED 价格持续击穿 20 美元 / 片成本线，6 代线投资回收无望，行业出清将伴随惨烈的价格战。而 8.6 代线若未能快速完成 LTPO 产品验证，前期数百亿投资可能沦为沉没成本。

当资本开支周期同步进入收缩阶段，2027 年后不再有新产线投资，存量产能的运营效率将决定生死。TCL 的折旧下降红利能否抵消技术路线风险？京东方的高端溢价能否覆盖结构性过剩成本？答案不在机构展望中，而在 2026 年三季度 B16 与 t8 的量产数据里，在体育赛事后库存去化的速度里，在 AI PC 是否真能撬动换机需求的市场反馈里。这一轮周期，没有旁观者，只有迟到的成绩单。