「IPO 全观察」栏目聚焦首次公开募股公司，报道企业家创业经历与成功故事，剖析公司商业模式和经营业绩，并揭秘 VC、CVC 等各方资本力量对公司的投资加持。

作者丨巴里

编辑丨关雎

图源丨 midjourney

" 立讯家族 " 即将再收获一个超级 IPO。

如果俯瞰中国精密制造产业的版图，立讯精密及其创始人王来春的故事早已成为一个传奇。

全球平均每两部智能手机、每三部智能可穿戴设备以及每五部智能汽车中，就有一部使用了立讯制造的关键部件。

然而，就在这个千亿帝国之侧，另一场由家族力量驱动的创业风暴，正以惊人的速度重塑着一个细分赛道。

2018 年，王来春的胞弟王来喜，从立讯精密总务经理的岗位上转身，成立了这家名为立景创新的公司。当时，或许很少有人能预料到，这家新公司将在七年内，长成一个年收入近 280 亿元的行业巨头。

就在日前，立景创新科技股份有限公司（以下简称 " 立景创新 "）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。

这家由 " 潮汕女首富 " 王来春担任董事长、其弟王来喜掌舵的公司，正将家族商业版图推向新的高度。

复制立讯精密成功路径

干出中国第一、全球第二

与许多白手起家的故事不同，立景创新的诞生便 " 含着金钥匙 "。

其最初的团队与资产，直接来源于对台湾大型电子零部件厂商光宝科技相机模组事业部的收购。

这笔由立讯集团（王氏家族控股）以自有资金完成的交易，不仅为立景创新带来了现成的产能与技术，更关键的是，它继承了原部门与华为等主流手机品牌的客户关系。

这使得立景创新在成立之初，就站在了一个高于绝大多数创业公司的起点上。

而公司的治理结构也清晰地烙印着家族印记：创始人王来喜担任掌舵人，而他的姐姐、立讯精密董事长王来春，则出任董事长，为公司的整体战略提供指引。

然而，收购光宝只是王来喜野心的序幕。

他清晰地意识到，要成为全球顶级的玩家，必须进入那个最具标志性的赛道——苹果供应链。

为此，立景创新精准地锁定了收购目标：高伟电子。这家老牌光学部件供应商自 2009 年起就是苹果的供应商，主要为 iPhone 提供前置摄像头模组。

从 2020 年开始，立景创新分阶段收购高伟电子的股权，最终将其完全收入囊中。

这笔交易被外界视为 " 立景创新发展史上最关键的一步 "，它如同一把金钥匙，为立景创新打开了直接通向 " 客户 A"（普遍认为指苹果）的大门。

招股书显示，这项关键收购成效显著，立景创新已成为 " 苹果大陆唯一前摄供应商 "，来自苹果的收入一度占到公司总营收的六成以上。

但王来喜的并购蓝图并未止步于打入果链。

他的目标是通过垂直整合，构建更稳固、利润更丰厚的竞争壁垒。

于是，收购的浪潮继续涌动：

2022 年，公司再次从光宝集团收购其影像事业部，强化了在打印机及扫描仪等智慧办公领域的业务；

2023 年，通过收购柯尼卡美能达旗下两家从事光学零部件组装的子公司，立景创新成功将触角伸向了产业链更上游的光学镜头领域。

与此同时，公司还与激光雷达明星企业速腾聚创成立合资公司，将业务边界从消费电子拓展至智能汽车这片新蓝海。

这一系列眼花缭乱的资本操作，让立景创新在短短数年内，从一个相机模组供应商，迅速成长为具备一定垂直一体化能力的精密光学解决方案平台。

这条通过并购实现爆发式增长的路径，与立讯精密当年的崛起轨迹如出一辙。

事实上，这可以被视为 " 立讯基因 " 在光学赛道的一次成功复刻。

立讯精密正是通过一系列精准并购，从连接器业务逐步切入苹果供应链，并最终成为代工巨头。

立景创新的发展，无疑借鉴了这套已被验证成功的 " 并购、整合、成长 " 方法论。

而姐姐王来春的坐镇，不仅提供了战略上的背书，其深厚的产业资源和资本网络，也成为了立景创新最宝贵的隐性资产。

资本市场的嗅觉是最敏锐的。

立景创新狂飙突进的故事，吸引了中国顶级的投资机构。

IDG 资本、红杉中国、CPE 源峰、高瓴、君联资本、嘉御资本、招商致远资本、中金、广发证券、中移基金、中国人寿、中信证券、基石资本、泰康人寿、三七互娱等超 20 家知名机构，在上市前完成了多轮投资，累计投资逾 52.4 亿元人民币。

具体来说，公司在 2022 年 9 月完成 2.14 亿元融资，2023 年 4 月完成 A2 轮 12.3 亿元融资，2023 年 3 月完成 5 亿元融资，2024 年 6 月 24 日完成 B 轮 15 亿元融资。

招股书显示，在立景创新的股权结构中，控股股东立景有限持有约 48.06% 股权，而立景有限背后是王氏家族的四人，其中王来喜持股约 56.34%，其余股份由王来春、王来胜和王来娇控制。作为创始人的王来喜，最终持股比例约为 27.08%，王来春的最终持股比例为 7.13%。

在机构投资者中，中国人寿持股比例为 4.44%，中移基金持股比例为 3.67%，红杉持股比例为 2.84%，IDG 持股比例为 2.84%，中移基金持股为 2.34%，君联资本持股为 1.34%。

它们看中的，不仅是高速增长的精密光学赛道，更是 " 立讯家族 " 这个招牌背后所代表的产业整合能力与成功概率。在资本的强力助推下，立景创新在 2024 年最新融资中的投后估值约为 225 亿元人民币。

如今，全球每六台笔记本电脑中就有一台使用它的摄像头模组，在消费电子摄像头模组领域，它已位列全球第二、中国第一。

值得一提的是，立景创新凭借 " 一镜双目 " 双焦段切换式长焦模组、三摄系统等创新方案，成功打入中高端市场。据弗若斯特沙利文报告，公司在 2024 年全球中高端智能手机摄像头模组市场排名第二、中国第一。

" 最强打工妹 " 王来春

打下的商业版图

纵观整个 " 立讯家族 "，更是一部中国精密制造产业迭代与家族商业智慧交织的传奇。

故事的中心，是一位从流水线走向财富巅峰的女性，以及她所引领的整个家族版图。

1967 年，王来春出生在广东汕头澄海的一个普通家庭。

作为家中长女，她从小便开始做抽纱等手工活来贴补家用。21 岁那年，高考失利的她抓住了时代给予的机遇，成为富士康在大陆第一家工厂的首批 150 名员工之一。

在漫长而艰苦的十年间，她从最底层的流水线女工，一路晋升至管理千人的课长。这段经历不仅磨练了她，更让她深度浸染了富士康的制造管理体系与文化。

命运的齿轮在 1999 年转动。

32 岁的王来春毅然辞去富士康的稳定职位，与二哥王来胜共同出资收购了香港立讯公司，踏上了创业之路。

2004 年，立讯精密工业股份有限公司在深圳正式成立。

创业初期，公司业务高度依赖老东家富士康的代工订单，但这正是王来春积累第一桶金和产业经验的基石。她甚至将富士康创始人郭台铭的管理语录挂在车间，立讯精密早期的股东名单中也出现了郭台铭弟弟郭台强的名字。

真正的飞跃始于 2011 年。

立讯精密通过收购昆山联滔电子，成功切入苹果供应链，拿到了 Macbook 内部连接线的订单。王来春深信 " 与凤同飞，必出俊鸟 "。

王来春与库克下车间考察   图源：快科技

此后，一场精准而迅猛的并购扩张拉开了序幕：2016 年通过收购切入声学领域，拿到 AirPods 订单；2017 年成为 AirPods 主力代工厂；2020 年更是通过收购江苏纬创，成为中国大陆第一家 iPhone 代工厂。

如今，立讯精密从一家连接器小厂，蜕变为市值数千亿的 " 果链 " 代工之王。

王来春与立景创新的故事，是 " 立讯家族 " 商业版图最耀眼的两极，但并非全部。

这个低调而紧密的潮汕家族，正通过清晰的产业分工与资本联动，构建了一个庞大的制造帝国。

王来春与大哥王来胜是立讯精密的共同创始人与实际控制人。而小妹王来娇则有自己的事业，她担任董事的泰睿智造公司，是苹果、谷歌等品牌的供应商，也为立讯精密提供零部件。弟弟王来喜，除了掌舵立景创新，还担任着苹果供应链企业东莞高伟的法定代表人。

这个家族的投资眼光同样犀利。

2022 年，王来春与王来胜通过旗下公司斥资超百亿元，投资了奇瑞控股及其关联公司。这不仅是一次财务投资，更是立讯精密进军汽车 Tier 1（一级供应商）的战略布局。

随着奇瑞汽车在 2025 年成功上市，这笔投资为王家带来了超过 160 亿元的账面浮盈。如今，这部分股权资产已转由王来娇和王来喜共同持有，体现了家族内部的产业分配与传承。

从深圳富士康的流水线，到市值千亿的立讯精密；从一次大胆的收购，到迅速崛起的独角兽立景创新；再从消费电子，到横跨汽车、通信的多元布局。

王来春与她的家族，用三十多年的时间，讲述了一个关于制造业、关于潮汕商帮、关于家族协作的深沉故事。

年赚超 10 亿

苹果是最大客户也是最大供应商

如今，站在港交所大门前的立景创新，交出了一份亮眼的成绩单。

公司的营收规模在近三年实现了跨越式增长，从 2022 年的 128 亿元，到 2023 年的 152 亿元，再到 2024 年已跃升至 279 亿元，年复合增长率高达 47.9%。

这一强劲的增长势头在 2025 年上半年得以延续，当期营收同比大幅增长 54.3%，达到 142 亿元。

在盈利表现上，立景创新同样展现出稳健的上行轨迹。

其净利润从 2022 年的 6.89 亿元，经 2023 年的 5.88 亿元，增长至 2024 年的 10.52 亿元，年复合增长率约为 23.5%。进入 2025 年上半年，盈利增长进一步加速，净利润同比飙升 101.5%，录得 5.54 亿元。

然而，亮眼的增长背后也存在着现实挑战。

招股书提示，原材料价格、劳动力成本及整体运营效率的波动，都可能对其盈利空间构成压力。这一风险直观体现在其毛利率走势上：2022 年至 2024 年，公司整体毛利率从 12.2% 微降至 10.8%，2025 年上半年则为 10.8%，呈现出一定的收窄趋势。

公司的收入结构清晰地反映了其业务重心。

其绝大部分营收来源于消费电子领域，特别是应用于智能手机、笔记本电脑及平板电脑的摄像头模组。尽管消费电子业务在 2022 至 2024 年间保持着 39.1% 的可观年复合增长率，但更为亮眼的是来自汽车电子业务的爆发，同期增长率高达 158.5%。

从收入构成看，2025 年上半年，消费电子业务贡献了 125.06 亿元，占总收入的 88.2%；而汽车电子、智慧办公应用以及新兴领域等其他业务，分别贡献了 3.76 亿元、7.27 亿元和 5.78 亿元，占比分别为 2.6%、5.1% 和 4.1%。

一个不容忽视的风险是其极高的客户集中度。

在过去几年及 2025 年上半年，公司前五大客户的收入占比始终维持在 77.8% 至 90.7% 的高位区间。

其中，对最大单一客户 " 客户 A" 的依赖尤为突出，来自该客户的收入在 2025 年上半年达到 96 亿元，占总收入的 67.6%。市场普遍确认，这一核心客户正是苹果公司，而华为则稳定地为其第二大客户。

同时，" 客户 A" 也是立景创新的最大供应商，采购额占比达 45.9%。可以说，公司销售和供应两大命脉都高度集中在一家之上。

对此，立景创新也表示，公司相信与客户 A 的业务关系发生任何重大不利变动或终止的可能性很低，双方已维持超过 15 年的稳定业务关系。于往绩纪录期间及截至最后实际可行日期，并无发生客户 A 的订单大幅减少、延迟或取消的情况。

从行业前景来看，立景创新所处的赛道仍具潜力。

根据弗若斯特沙利文的报告，全球消费电子摄像头模组市场规模预计将从 2024 年的 508 亿美元，增长至 2029 年的 809 亿美元，年复合增长率达 9.6%。这一增长主要由多摄趋势、影像算法升级及 AI 视觉功能的普及所驱动。

在与同行业主要公司的对比中，立景创新的处境颇具特点。

相较于舜宇光学科技凭借车载镜头、XR 光学模组等高毛利业务建立的护城河与全球化布局，立景创新的增长更显迅猛，但业务结构也更为单一。

与仍在转型中、面临资金压力的欧菲光相比，立景创新虽在盈利和增长上表现更优，但其约 10.8% 的毛利率水平，显著低于舜宇光学的 19.8%，仅略高于欧菲光的 10%。

这揭示出立景创新正处于一个高速增长但结构亟待优化的阶段，其未来发展的关键，在于能否在依赖核心客户与消费电子的同时，成功拓展新赛道以提升盈利的韧性和天花板。

根据招股书，此次 IPO 募集资金将主要用于精密光学产品与核心技术的研发、智能制造平台的升级、对产业链上游优质标的的战略投资、偿还部分银行借款，以及补充营运资金。

回望其发展路径，从王来喜在立讯精密办公室里筹划未来，到如今驾驭这家年赚超十亿的独角兽，其历程印证了一个清晰的商业逻辑：在熟悉的领域，用被验证过的方法论，依托家族深厚的产业根基与信任网络，同样可以快速建立起一个新的王国。

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