本文来源：时代周报 作者：闫晓寒

历时两年多，已在港股上市的生物科技企业百奥赛图（02315.HK；688796.SH）于 12 月 10 日在科创板挂牌交易，实现 "A+H" 两地上市。

回 A 股上市首日，百奥赛图股价开盘冲高，盘中股价一度涨超 158%。截至收盘，其股价收于 65.80 元 / 股，较 26.68 元 / 股的发行价，涨 146.63%。

根据上市公告书，百奥赛图此次上市发行股票数量为 4750 万股，占发行后总股本比例约为 10.63%，全部为公开发行新股。本次公开发行 A 股上市后，百奥赛图 75.21% 股份在 A 股上市流通、24.79% 股份在 H 股上市流通，A 股流通股权比例高于 H 股流通股权比例。

百奥赛图此次在 A 股上市募资总额为 12.67 亿元，较 2023 年 6 月申报时的 18.93 亿元募资总额有所缩水。两年多前，百奥赛图于 2022 年 9 月在港交所上市时，募资总额为 6.17 亿港元。

截至 12 月 10 日收盘，百奥赛图港股股价为 29.20 港元 / 股，总市值为 116.62 亿港元，今年以来百奥赛图在港股股价涨超 243%。

百奥赛图计划将募集资金投向公司现有主要业务和核心技术。根据招股书，百奥赛图预计将接近 4 成的资金用于 " 药物早期研发服务平台建设项目 "，接近 3 成资金用于 " 抗体药物研发及评价项目 "，其余用于临床前及临床研发项目和补充流动资金。

" 药物早期研发服务平台建设项目旨在扩充公司模式动物的生产能力，并提高药物体内外筛选的对外服务能力；抗体药物研发及评价项目旨在提高公司抗体药物大规模的早期发现及筛选能力，加快候选药物的发现和开发进程。" 百奥赛图在招股书中表示。

图源：图虫创意

2024 年扭亏为盈

成立于 2008 年的百奥赛图，是一家创新药临床前 CRO（合同研究组织）及生物技术公司，当前主营业务包括模式动物销售、临床前药理药效评价、基因编辑、抗体开发、创新药开发等。

其中，模式动物销售是百奥赛图的主要营收来源，2025 年上半年该业务收入占营收比例为 44.20%；抗体开发则是其第二大收入来源，在今年上半年为其贡献 26.23% 的营收。

上述两大业务在百奥赛图几大业务中营收增速较高，百奥赛图的模式动物销售是指其面向创新药企、CRO 企业、高校、研究机构以及医院提供符合客户实验需求的各类小鼠模型。2022 年 -2024 年，该业务销售收入从 1.69 亿元增长至 2.74 亿元，年复合增长率为 51.61%。2024 年，百奥赛图动物模型销售中各类小鼠销量超过 23 万只。

抗体开发业务包括抗体发现、抗体筛选、抗体分析、抗体制备等各个业务环节。2022 年至 2024 年，抗体开发业务营收年复合增长率为 58.26%。

抗体开发业务营收增速较高来自百奥赛图于 2020 年 3 月启动的 " 千鼠万抗 " 计划，当时全球药物早期研发竞争激烈，创新的研发模式对于提升药物研发效率而言至关重要。

百奥赛图所启动的 " 千鼠万抗 " 计划，即针对上千个创新药物靶点，进行大规模抗体分子的开发，逐步形成近百万个抗原结合位点多样的抗体分子库，通过向医药企业转让 / 授权有潜力的分子或与其进行合作开发，加速药物研发进程。

这一计划或是推动百奥赛图营收增长，并在 2024 年迎来盈利转折点的重要原因之一。

根据招股书，2022 年 -2024 年，百奥赛图营收从 5.34 亿元增长至 9.80 亿元，而归属于母公司股东的净利润分别为 -6.02 亿元、-3.83 亿元、3354.18 万元。

百奥赛图在 2024 年扭亏为盈，一方面是研发投入减少，此前两年的亏损源于百奥赛图抗体开发和新药开发两项业务有较大规模研发投入，而这两项业务尚处于初期阶段，未产生规模化收入。但百奥赛图后期进行业务调整，" 新药开发转而以合作为主，不再承担药物临床阶段的研发费用。"

另一方面是抗体开发业务收入的增加。抗体开发业务主要投入为 RenMice 系列技术平台的研发，随着 RenMice 逐步研发完成，" 千鼠万抗 " 计划开始实施，百奥赛图可出售抗体分子库规模逐渐扩大，过去三年其抗体开发业务收入逐年增加，单业务亏损大幅收窄。

百奥赛图在上市公告书中预计，2025 年其营收为 13.51 亿元，同比增幅约为 37.75%；归属于母公司股东的净利润为 1.35 亿元，同比增长 303.57%。

研发投入占比降至约 33%

从 CRO 赛道来看，不同于药明康德、康龙化成等一站式研发服务的 CRO 企业，百奥赛图、昭衍新药（603127.SH；06127.HK）、南模生物（688265.SH）、药康生物（688046.SH）等企业更细分，聚焦临床前 CRO 服务。

在几家临床前 CRO 企业中，百奥赛图营收规模处于中等水平，2024 年，其营收为 9.80 亿元，规模较大的昭衍新药营收为 20.18 亿元，南模生物和药康生物分别为 3.81 亿元、6.87 亿元。

摩熵 · 咨询报告显示，今年第二季度以来，CRO 龙头公司业绩整体处于改善过程中，尤其从利润端来看，绝大多数公司已实现扭亏为盈。今年上半年，大部分 CRO 公司订单情况比 2024 年均有不同程度上涨。"2025 年以来，实验用猴价格略有上涨，我们认为这或许预示着临床前 CRO 需求即将复苏。" 上述报告表示。

持续创新是生物医药企业的核心竞争力，这背后意味着持续大量的研发投入。

相比同行业其他玩家，百奥赛图研发投入占营收比例较高。2025 年上半年，百奥赛图研发投入占营收比例为 33.68%，而南模生物和药康生物这一比例分别为 21.24%、11.31%。

过去两年百奥赛图研发投入有所下降。招股书显示，2022 年 -2024 年，其研发投入分别为 6.99 亿元、4.74 亿元、3.24 亿元，占营业收入比例分别为 130.96%、66.17%、33.04%。其研发人员也从 2022 年的 627 人减少至 2024 年的 337 人。

2025 年上半年，百奥赛图研发投入为 2.09 亿元，占营收比例为 33.68%，研发人员达 403 人。

百奥赛图在招股书中表示，2023 年及 2024 年，百奥赛图研发人员数量有所下降，主要原因为 2023 年第三季度，大规模研发阶段已经结束，内部研发项目大幅下降，公司为提高人效相应进行人员优化。2025 年 1-6 月，随着公司扩大研发投入规模，研发人员数量同步增长。

对于此前两年研发投入的减少，百奥赛图方面对时代周报记者表示，研发投入变化主要由于公司内部的业务调整，前几年 " 千鼠万抗 " 计划刚起步，超百万的抗体分子处于前期开发阶段，公司在建设平台方面投入了更多精力，而目前公司的产品和平台已经开始对外授权，处于产品转化阶段。

" 医药企业研发投入更看重绝对值，百奥赛图这几年研发投入整体占营收比例一直在 30% 以上，属于较高水平。" 百奥赛图方面表示。对于后续研发投入，公司相关人士表示，" 要看公司内部调整情况，百奥赛图重研发，研发投入总体不会有太大波动。"