泰禾股份的一系列操作，究竟是战略布局还是盲目决策，引发市场广泛关注。

作者丨程睿

出品丨鳌头财经

上市仅 7 个月，泰禾股份（301665.SZ）募投项目延期，却在加码海外项目。

近期，泰禾股份在海外投资与国内募资项目上动作频频却争议不断，公司将埃及农药及功能化学品项目投资额从 1.5 亿美元，增长至 2.71 亿美元。

然而，鳌头财经发现，两份投资公告中，泰禾股份未公布建厂关键信息，以及工厂产能增幅远不及投资额增长等问题。

同时，泰禾股份国内募资项目不仅实际募资大幅缩水，还大幅调整资金分配与项目进度，

泰禾股份的这一系列操作，究竟是战略布局还是盲目决策，引发市场广泛关注。

01

投资额增80%

产量仅涨 41%

近期，泰禾股份发布公告显示，公司拟在埃及建设农药及功能化学品项目，将该项目的总投资额由原不超过 1.5 亿美元增加至不超过 2.71 亿美元（按照 1 美元兑换人民币 7.1168 元汇率折算约为 19.29 亿元）。项目建设规模年产 11.3 万吨，生产除草剂、杀菌剂、功能化学品等产品生产，建设周期预计 2 年。

根据 5 月份发布的公告， 泰禾股份同意公司以自有及自筹资金不超过 1.5 亿美元（按照 1 美元兑换人民币 7.2150 元汇率折算约为 10.8225 亿元）在埃及建设农药及功能化学品项目。项目建设规模年产 8 万吨，同样生产除草剂、杀菌剂、功能化学品等产品生产，建设周期预计 2 年。

在时间上，泰禾股份两份公告仅隔半年，但投资额增长超过 80%，净增加约 8.47 亿元，产生了诸多疑点。

2024 年年报显示，泰禾股份外销营业收入达 32.52 亿元，同比增长 10.41%，占总营收的 76.78%。

作为一家外向型企业，泰禾股份在海外建厂，降低成本，提高经济效益，本无可厚非。

两份公告中，泰禾股份均未对外公布在埃及具体何地建厂，是否取得埃及当地土地使用资格、办理相关审批手续等情况。

一般情况下，企业产能扩大，相应的建设成本等投入会摊薄。

然而，泰禾股份在投资额增长超过 80% 的情况下，年产量仅从 8 万吨增长至 11.3 万吨，涨幅约为 41%，不符合常理。

尽管年产量提升了，但建设周期预计均为 2 年，并未因为扩大产能规模提高相应建设时间。

对于为何增长投资，泰禾股份发布的第二份公告中，没有说明具体情况，只是简单地概述，如下图：

由此，投资者在缺乏关键信息的情况下，难以对泰禾股份海外项目的风险、收益和可行性做出准确评估。

还有一个关键问题，泰禾股份此次投资的钱从何来。

据泰禾股份介绍，上述项目建设资金来源为企业自有资金及银行贷款。

截至 2025 年三季度末，泰禾股份总资产达 63.16 亿元，负债合计 22.89 亿元，19.29 亿元的投资相当于公司总资产的 31%。

同期，泰禾股份货币资金达 7.65 亿元，短期借款和长期借款分别为 7.38 亿元和 4.17 亿元，公司账面现金并不充沛。

一家上市公司财务人员向鳌头财经表示，泰禾股份或许大部分投资将依赖银行贷款，这可能增加公司的融资成本和财务风险，特别是在利率波动或信贷政策收紧的情况下。" 而且农药及功能化学品市场竞争激烈，公司需面对国内外竞争对手的挑战。如果项目未能达到预期的市场效果或竞争力不足，可能导致投资回报不佳或市场份额下降。"

02

实际募资大幅缩水

两募资项目延期

事实上，在海外积极投资建厂的泰禾股份，却陷入 " 内外有别 "，在国内的募资项目要延期。

泰禾股份 2025 年 4 月上市，公司预计募资 10.45 亿元，实际仅募资 4.62 亿元（实际募集资金净额为 3.9 亿元），打了 4.4 折。

有行业人士判断，市场可能会对泰禾股份的估值进行下调，认为其实际价值低于最初预期，因此实际募资额大幅缩水。

招股书显示，泰禾股份本次发行募集资金将投资于杀菌剂项目和研发中心项目，其中 " 杀菌剂项目 " 包含 " 年产 2000 吨丙硫菌唑原药及中间体和年产 2000 吨肟菌酯原药及中间体项目 "" 年产 3000 吨嘧菌酯原药及中间体项目 "，研发中心项目由公司全资子公司上海泰禾化工和长沙嘉桥负责组织实施及经营管理。

泰禾股份介绍，为适应新的相关要求，公司就原 " 年产 2000 吨嘧菌酯原药项目 " 和 " 年产 3000 吨嘧菌酯技改项目 " 合并，重新申请了年产 5000 吨嘧菌酯原药及相关副产物技改项目，具体分为对原已建成的一期 " 年产 2000 吨嘧菌酯原药项目 " 进行技术改造升级以及对原项目中二期 " 年产 3000 吨嘧菌酯项目 " 按新工艺等指标进行建设，即本次发行的募投项目。

由于募集资金不足，泰禾股份将 " 杀菌剂项目 " 拟使用募资 8.96 亿元，下调至 2.68 亿元；将 " 研发中心项目 " 拟使用募资 1.49 亿元，下调至 1.22 亿元 .

上市仅 5 个月，2025 年 9 月，泰禾股份对募集资金和项目建设情况，做了大范围的调整。

由于置换预先投入募投项目的自筹资金，截至 2025 年 8 月 31 日，泰禾股份 " 杀菌剂项目 " 累计投资金额达 2.68 亿元。而公司 " 研发中心项目 " 累计投资金额达 5589.03 亿元，占调整后拟投募资的 46%，" 结余 "6562.37 万元。

泰禾股份介绍，为提高募集资金的使用效率，公司拟将前述募投项目的节余募集资金 6562.37 万元调整至 " 杀菌剂项目 " 的子项目 " 嘧菌酯原药项目 " 使用。

具体来看，泰禾股份拟将 " 嘧菌酯原药项目 " 投资总额由 2.29 亿元增加至 3.97 亿元 , 其中募集资金投入总额由 1.8 亿元增加至 2.46 亿元。

需要注意的是，泰禾股份受募集资金到账时间、工程建设周期、宏观经济波动及市场竞争格局调整等因素影响，决定将 " 嘧菌酯原药项目 " 的预定可使用状态日期由 2025 年 10 月顺延至 2026 年 6 月；将 " 肟菌酯原药项目 " 的预定可使用状态日期由 2025 年 10 月顺延至 2026 年 6 月。公司根据市场供需变化并结合实际生产经营、项目建设情况，决定将该项目达到预定可使用状态时间进行延期调整。

泰禾股份表示，本次部分募投项目结项并将节余募集资金用于其他募投项目、调整募投项目投资金额及募投项目延期事项是公司综合考虑市场、行业环境的变化，根据公司经营发展战略需要做出的审慎决定。

上述上市公司财务人员向鳌头财经表示，" 泰禾股份在募投项目规划时，可能未充分评估项目风险，导致项目延期和资金分配不合理等问题，这反映出公司在风险管理能力方面的不足。"

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