北京时间 12 月 11 日凌晨，美联储将基准利率下调 25 个基点至 3.50%-3.75%，为连续第三次会议降息，符合市场预期。此次议息会议结果整体基调缓解此前市场 " 鹰派降息 " 担忧。从资产价格表现来看，黄金白银由跌转涨，美元指数下跌，1 年 /10 年 /30 年美债收益率下行；风险资产美股、日经、A50 期货均上涨，VIX 指数下降。兴业基金研判认为，此次议息会议平稳落地，短期有利于提升市场风险偏好。具体来看：

1、降息：有分歧，但不多。降息 25BP，符合预期。

2、经济：整体乐观。相比 9 月，点阵图显示未来美国 GDP 增长预期上调、失业率预期不变、通胀率预期下调。虽然当前没有过多数据参考，但表达了美联储对未来的整体乐观。

3、此次会议基调含 " 鸽 " 量较高。

第一，声明强调，未来政策调整要考虑程度和时机 ( 7 月说过 ) ，暗示要暂停降息，进入观察阶段 ( 符合预期，预防性降息结束，CME 显示市场预期下一次降息可能在 2026 年 4 月 ) 。

第二，利率预期和 9 月一致，点阵图维持了 2026 年和 2027 年各降息一次的预期 ( 好于市场对点阵图偏鹰的预期 ) 。

第三，重启扩表，计划于 12 月 12 日，月购买为 400 亿美元 ( 后期会降速，中枢为 200-250 亿美元 / 月 ) ，主要购买短期国债 ( 如有需要，可以再购买 3 年期以内的付息国债 ) 。重启 RMP 工具目的主要是预防流动性紧张。

第四，鲍威尔偏鸽 ( 好于市场对鲍威尔释放鹰派信息的预期 ) 。鲍威尔强调不会加息；劳动力市场下行风险上升，近几个月新增就业人数被高估约 6 万人；通胀上行风险下降，核心在于关税；经济没有过热，经济和货币政策均处于舒适状态。鲍威尔保留了 1 月降息的可能性，继续强调后续决策 " 依赖于数据 "。

4、2026 年美联储政策路径展望

1 月会议：新任主席提名，重点关注 12 月 16 日非农与 18 日的 CPI 数据。若就业与通胀保持当前路径甚至通胀超预期，降息可能暂停；地产等利率敏感部门依托四季度已落地的 75 个基点降息会继续企稳。

3 – 4 月会议：新主席加入。通胀同比预计仍在 3% 左右，但环比压力开始缓解，宽松预期会再度升温。

6 月后会议：鲍威尔卸任；通胀同比预计从 3% 向 2.5% 回落，" 有节制的大幅降息 " 可能推进。

年底：地产等周期行业或再度企稳，通胀 2026 年四季度有回升压力，年底时市场可能重新产生紧缩预期。

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