证券之星消息，2025 年 12 月 11 日华利集团（300979）发布公告称宏利基金孟杰 周少博 吕佳文、中邮证券陆禹舟、人保资产李晴 张志遂 肖迪、招商证券王梓旭 唐文博于 2025 年 12 月 11 日调研我司。

具体内容如下：

问：明年毛利率是否会明显改善？

答：今年以来，由于较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配安排，公司整体毛利率较去年同期有所下滑。今年第三季度，公司持续推进上半年确定的主要工作，重点关注新工厂的运营改善和各工厂的降本增效措施的落实，2024 年投产的 4 家运动鞋量产工厂，已经有 3 家工厂在该报告期达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利），其中包括公司在印尼开设的第一家工厂印尼世川。目前公司降本增效措施正有序推进，同时新工厂的运营也在逐步成熟，公司管理层和各部门每个月都会对工厂的运营效率进行检讨，针对性地解决问题。

问：若印尼工厂未来达到成熟运营状态，其盈利能力是否与越南工厂不会存在差异？

答：印尼是制鞋业大国，很多运动鞋制造商在印尼开设了工厂。公司实控人之前在印尼也开过制鞋工厂，公司也有在印尼工作过的工厂管理人员，所以印尼对公司不是陌生的环境。2025 年第三季度，公司在印尼的第一家工厂（印尼世川）已达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利）。印尼与越南相比，虽然在文化、员工经验等方面有差异，但是印尼在劳动力供应、用工成本上有优势，公司针对印尼的特点调整管理细节，从目前印尼工厂的运营情况和当前爬坡阶段的表现，管理团队对印尼工厂成熟后的盈利能力很有信心。

问：公司未来几年的产能投放节奏如何？

答：考虑到客户订单的需求，未来几年公司仍会保持积极的产能扩张。2024 年投产的 4 家运动鞋量产工厂，2025 年 1-9 月，已经有 3 家工厂达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利），其中包括公司在印尼开设的第一家工厂印尼世川。未来 3-5 年，公司主要将在印尼新建工厂并尽快投产，具体的工厂投产进度公司将及时披露。公司的产能除了通过新建工厂、设备更新提升产能外，还可以通过员工人数和加班时间的控制保持一定的弹性，每年具体的产能的配置将根据当年订单情况进行调整。

问：近年来，其他行业都在越南布局产能，带动当地劳动力成本出现上涨，请这一情况对公司的影响如何？

答：随着越南经济的不断发展，劳动力成本提升不可避免，但是目前以及未来相当长的一段时期，越南的投资环境仍对制鞋业具有吸引力。公司的对外销售价格是成本加成的定价模式，公司会随着人工工资的调整来调整销售价格。同时，为了分散风险并把握东南亚其他地区的成本优势，公司已在印尼建设新工厂，并且印尼工厂已于 2024 年上半年开始投产。

问：公司未来的分红比例会维持稳定或者进一步高吗？

答：公司重视股东投资报，2021 年度进行了两次分红（2021 年中期及 2021 年年度），现金分红合计占全年净利润比例约 89%；2022 年年度现金分红金额占净利润比例达 43%；2023 年年度现金分红金额占净利润比例约 44%；2024 年年度现金分红金额占净利润比例约 70%；今年增加了中期分红，2025 年半年度现金分红金额占当期净利润比例约 70%. 公司利润分配政策，会兼顾股东利益和公司发展的需要，未来几年还是资金开支的高峰期，但是公司已经积累了较高的未分配利润（2025 年 9 月末合并报表未分配利润金额约 90 亿人民币），公司现金流也非常好。在满足资本开支、合理日常运营资金外，公司会尽可能多分红。

华利集团（300979）主营业务：运动鞋的产品开发设计、生产与销售。

华利集团 2025 年三季报显示，前三季度公司主营收入 186.8 亿元，同比上升 6.67%；归母净利润 24.35 亿元，同比下降 14.34%；扣非净利润 25.0 亿元，同比下降 10.83%；其中 2025 年第三季度，公司单季度主营收入 60.19 亿元，同比下降 0.34%；单季度归母净利润 7.65 亿元，同比下降 20.73%；单季度扣非净利润 8.16 亿元，同比下降 14.83%；负债率 33.76%，投资收益 3393.28 万元，财务费用 -4043.18 万元，毛利率 21.96%。

该股最近 90 天内共有 30 家机构给出评级，买入评级 27 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 64.89。

以下是详细的盈利预测信息：

融资融券数据显示该股近 3 个月融资净流出 2573.13 万，融资余额减少；融券净流入 45.76 万，融券余额增加。

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