尽管 10 月市场剧烈波动，但全球央行购金热情不减，为金价提供了坚实支撑，而新兴的 " 代币化黄金 " 尚未成为市场的主要驱动力。

根据追风交易台消息，高盛于 12 月 12 日发布的最新报告显示，其 " 即时预测 "（nowcast）模型估算，全球央行在 10 月份净买入了 49 吨黄金。这一数字远高于 2022 年之前 17 吨的月均水平，显示出官方部门强劲且持续的需求。

其中，其中卡塔尔 10 月购买 20 吨和中国购买 15 吨。高盛分析师 Lina Thomas 和 Daan Struyven 认为，央行在金价高波动时期依然坚挺的购买行为，表明其决策并非高度价格敏感，而是出于对冲地缘政治和金融风险的长期战略考量。

基于这一强劲的官方需求，叠加对美联储未来政策转向宽松的预期，高盛维持其对金价的乐观预测，预计到 2026 年底金价将升至 4900 美元 / 盎司。该行同时指出，私人投资者需求的增长将是金价的另一大潜在上行动力。

央行购金：对冲风险的 " 多年趋势 "

高盛在报告中强调，其继续将央行大规模增持黄金视为一个 " 多年趋势 "。报告数据显示，10 月份 49 吨的净购买量，以及 66 吨的 12 个月移动平均购买量，均显著高于 2022 年以前 17 吨的月度平均水平。

高盛分析师认为，这一趋势的根本驱动力在于，各国央行正积极推动储备资产多元化，以对冲日益加剧的地缘政治和金融风险。这种战略性配置需求，使得央行的购买行为在很大程度上独立于短期价格波动。

展望未来，高盛维持其对 2026 年全球央行平均每月购买 70 吨黄金的假设，这表明官方部门的需求将继续为黄金市场提供稳固的基本面支撑。

私人投资者入场或成金价 " 放大器 "

除了官方部门的强劲需求，私人投资者的行为被高盛视为影响未来金价的关键变量。报告指出，如果私人投资者对黄金的配置兴趣增加，可能会对金价产生显著的 " 放大效应 "。

高盛的模型测算显示，在美国私人金融投资组合（定义为股票和债券）中，黄金的持有份额每增加 1 个基点（0.01%），金价将因此上涨约 1.4%。目前，作为美国投资者持有黄金最常见工具的黄金 ETF，仅占该投资组合的 0.17%，显示仓位仍处低位，未来增长空间巨大。

高盛预计，随着美联储未来可能转向宽松的货币政策，私人投资者对黄金的兴趣将会回升，其资金流入将与央行购金形成合力，共同推高金价。

" 代币化黄金 "：值得关注但影响尚微

针对客户关心的 Tether Gold 等 " 代币化黄金 " 在近期黄金涨势中的作用，高盛认为其迄今为止的影响力 " 似乎有限 "。

报告通过数据对比指出，在 2025 年第三季度，Tether Gold 的持有量增加了约 26 吨，而同期西方黄金 ETF 的资金流入量约为 197 吨，央行购买量也达到了约 134 吨。显然，代币化黄金的增量需求与传统渠道相比仍然较小。

高盛分析称，代币化黄金在本质上与黄金 ETF 相似，两者都由实物黄金支持，为投资者提供价格敞口。其区别在于所有权记录在区块链上，这一特性虽然可能降低某些投资者的准入门槛，但未必能增加显著的内在价值。因此，高盛认为，代币化黄金更有可能成为黄金 ETF 的部分替代品，而非一个巨大的新增需求来源，但这一趋势仍值得市场持续监控。

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