12 月 17 日，沐曦股份（688802.SH）成功在上交所科创板上市，成为继摩尔线程之后的又一 GPU 领域上市企业。

早盘集合竞价，沐曦股份上涨 568.83%，股价报 700 元，与摩尔线程首日较发行价上涨 306% 的表现相比，沐曦股份刷新了年内新股首日涨幅纪录。截至当日收盘，沐曦股份股价暴涨 693%，以此计算中一签盈利高达 36.26 万元，其网上发行最终中签率为 0.03348913%，低于摩尔线程，中签难度进一步提升。

沐曦股份上市标志着国内 GPU 行业迎来又一重量级企业，与摩尔线程形成 " 双雄并立 " 的竞争格局。

专精与全栈的战略分野

作为专注于通用图形处理器的科技企业，沐曦股份成立以来便聚焦 AI 训练与推理核心场景，推出曦云 C 系列训推一体 GPU、曦思系列推理 GPU 等产品，凭借高算力密度与能效比优势，在政务、金融等特定领域获得订单突破。

沐曦股份的上市，标志着国产 GPU 行业从 " 单点突破 " 进入 " 集群竞争 " 阶段。当前，国内 GPU 市场仍由英伟达、AMD 等国际巨头主导，国产厂商在核心技术、生态建设、产能供应等方面仍面临诸多挑战。从技术层面看，沐曦股份与摩尔线程虽同属国产 GPU 头部阵营，但技术路线选择呈现鲜明差异。

沐曦股份采取 " 专精化 " 策略，聚焦 GPGPU 核心赛道，主攻 AI 训推场景，其自研芯片架构针对深度学习负载进行优化，宣称在 FP16、FP8 精度下的算力表现达到国际主流水平。不过，公司在图形渲染领域的布局尚处规划阶段，预计 2025 年才会有成熟产品落地，当前业务仍高度依赖 B 端 AI 计算市场。​

摩尔线程则走 " 全栈化 " 路线，自研 MUSA 架构兼容 CUDA 生态，实现 AI 计算、图形渲染、科学计算多场景覆盖，是国内少数能提供从 FP8 到 FP64 全计算精度支持的厂商。公司已推出 MTT S80 等游戏显卡、数据中心 GPU 等多系列产品，形成 " 云—边—端 " 全场景布局，凭借兼容性优势降低开发者迁移成本，被市场称为 " 中国英伟达 "。技术路线的差异直接导致两者目标市场重叠度较低，短期形成差异化竞争态势。

财务状况差异显著

在 IPO 方面，两家公司今年 6 月 30 日同日递交招股说明书，摩尔线程仅用时 88 天就火速过会，创下年内最快纪录，沐曦股份虽然稍慢，但也只有 116 天。

财务数据显示，目前两家企业均处于亏损阶段，但经营策略与财务健康度差异显著。

尽管仍处亏损阶段，摩尔线程的营收增长曲线已展现强劲动能。2022 年营收 0.46 亿元，2023 年增至 1.24 亿元，同比增幅 169.01%，2024 年突破 4.38 亿元，同比增幅 253.65%，2025 年前三季度更是达到 7.85 亿元，同比增幅 181.99%。

招股书预测，2025 全年营收将达 12.18 亿元至 14.98 亿元，净利润亏损较上年收窄 27.82% 至 54.89%，预计 2027 年实现盈利。

沐曦股份 2022 年至 2024 年营收分别为 42.64 万元、0.53 亿元、7.43 亿元，净利润分别为－ 7.77 亿元、-8.71 亿元、-14.09 亿元，亏损规模持续扩大。

不过公司研发投入强度突出，2022 年至 2024 年，沐曦的研发投入分别高达 6.48 亿元、6.99 亿元、9.01 亿元，合计占最近三年累计营业收入比例为 282.11%，彰显技术驱动的发展逻辑。

单点突破与全场景布局的对决

产品布局方面，沐曦股份主打 B 端客户，核心产品曦云 C 系列、曦思系列均面向 AI 服务器厂商及政企客户，通过 " 代理 + 合资 " 模式与超讯通信深度绑定，后者作为其股东兼全国总代理，为其带来政务、金融领域的智算集成订单。

但公司产品结构相对单一，图形渲染等消费级市场仍属空白，客户集中度较高且稳定性存疑 —— 2023 年前五大客户在 2024 年全部流失。2024 年的第一大客户是新华三，销售了 1.51 亿元，但到了 2025 年一季度，它已退居第三。 取而代之的新晋第一大客户超讯通信，此前从未出现在前五名单中，2025 年 Q1 超讯通信一家占比即接近 40%。

摩尔线程则构建了多元化产品体系，覆盖 AI 智算、专业图形、游戏娱乐等多个领域，其中 MTT S80 游戏显卡已实现规模化出货，数据中心 GPU 也完成多家头部企业适配。

生态建设上，摩尔线程采取开源策略，推出 MUSIFY 工具支持 CUDA 代码迁移，构建开发者社区，与东华软件等企业共建 GPU 服务中心，生态兼容性与开发者基础更为扎实。

相比之下，沐曦股份的全栈自研软件栈 MX MACA 虽兼容主流生态，但开源进程较晚，开发者社区支持力度不足，生态壁垒尚未形成。