文 | 时间线 Timelines

「理想汽车的低谷期可能要持续一段时间，明年的新车发布可能会是一个向上的转折点」。

在与时间线 Timelines 交谈时，一位长期关注新能源汽车产业的投资人用上面这句话来表达对于理想汽车当前状态的看法。他强调，理想汽车的低谷期是诸多因素的叠加，有一部分也是偶然因素。

这位投资人表示，理想还是非常有机会扛得过去的。

确实，无论是理想汽车的月销成绩，还是理想汽车交出的三季度财报，都说明了理想汽车在进入到新的「增程 + 纯电」发展阶段之后，面临外界愈加激烈的竞争，还在经历一定程度的成长阵痛。

当然，理想汽车已经做出一系列变革，其中最令人关注的一点在于，李想本人已经带动理想汽车重新回归到创业状态，而且已经做了不少调整动作——如果从未来回头来看，这可能是一个非常重要的潜在转折点。

「理想还是有不少可以打的牌」，这位投资人表示。

低谷背后的内因和外因

从 财务情况来看，如今的理想汽车，确实正处于一个「低谷期」。

根据其在 11 月下旬发布的最新财报，理想汽车在 2025 年 Q3 的营收为 274 亿元，去年同期为   428.7 亿元；毛利为 45 亿元，去年同期为 92 亿元，同比下滑 51.6% ——毛利率为 16.3%，而去年同期为 21.5%。

在净利润方面，理想汽车在 Q3 净亏损 6.25 亿元。

要知道，理想汽车自 2022 年第四季度实现单季度盈利以来，到 2025 年第二季度，已经实现连续 11 个季度实现盈利的纪录，这在新势力车企中是绝无仅有的好成绩。而伴随着 Q3 出现的财务亏损，这一纪录由此告一段落。

不过，理想三季度的表现，在二季度财报中就已经可以看到端倪了。

比如，Q2 财报显示，理想汽车的汽车销量实现了 2.3% 的同比增长，但营收却出现了 4.5% 的同比下滑，净利润也出现了 0.4% 的同比下滑。而在 Q2 给出的业绩指引中，理想汽车给出的交付量预期和营收预期，都并不乐观。

实际上，如果往前回溯的话，理想汽车这一波陷入到低谷，6 月份可以看做是一个起点，当时理想   L 系列智能焕新版迎来了首个完整交付月，但当月的交付量同比下滑了 24%，此后几个月其实都是这一状态的延续。

那么，一度表现亮眼的理想汽车，为什么陷入低谷了？

关于这个问题，一位长期关注汽车行业的分析人士告诉我们，理想汽车当前所处的状态，其实是各种不利因素叠加产生的结果，有企业自身的因素，也有外部因素，甚至可以说是有运气不好的因素。

比如，从理想自身的角度来看，L 系列的智能焕新版虽然在多个方面做了升级，比如 Thor 芯片等，但是一些感知度更加显性的产品特征却维持原样，比如说电池容量和充电速度，这样理想 L 系列在 2025 年的产品竞争力出现了明显下滑。

而在 L 系列换代不及预期的同时，i 系列纯电车型的销量也没能及时顶上来。理想 i8 遭遇了竞争对手的高频次竞争，而 i6 的订单表现虽然强势，但产能爬坡却明显受限。

总体来说，L 系列的代际切换和 i 系列的纯电开局，二者因素叠加，给理想汽车带来了阵痛。

上述分析人士表示，增程路线今年确实遭遇增长瓶颈，而且赛道越来越拥挤，纯电起势也非常明显，理想纯电 SUV 产品力很强，但稍晚了一些。同时，即使是在自家开创的增程赛道，理想今年也迎来了前所未有的高强度竞争，华为大招频繁，阿维塔、智己、小鹏等品牌也都在增程领域出招，试图分一杯羹。

「这样的竞争力度，确实是很难招架的」。

不过，这位分析人士表示，也有一些竞争因素很有可能是理想始料未及的，比如小米 YU7 之于 L6，乐道 L90 和蔚来 ES8 之于 i8，这种竞争确实是肉搏式的——当然，理想还遭遇了一波扑面而来的舆论竞争。

总体来说，「理想汽车今年运气确实不好，相当水逆」，这位分析人士称。

对于理想汽车来说，Q3 亏损的的确确是一个明显的信号，意味着理想汽车正在面临财务上的压力。当然，资本市场的反馈也比较直接，理想汽车下半年的股价下行，确实也比较明显。

理想的牌，不只是自研芯片

「外结和资本市场对于理想的情绪可以理解，但多少有些过度了」。

一位投资人告诉时间线 Timelines，理想汽车虽然在经历逆风期，但是从企业健康度的角度来观察，理想当前更像成长过程中的一点擦伤，它是完全有机会翻盘的。

比如，一个基本的关注点在于，尽管 Q3 出现毛利率阶段性下行、当季亏损的情况，这部分是因为 10 月底主动召回部分 2024 款 MEGA 并计入相关成本；若剔除该影响后，则公司整体毛利率维持在 20.4% ——这其实是一个相对健康的水平。

另外一个观察角度是，理想汽车此前连续 11 个季度的盈利状况，也为它打下了厚实的财务基础；所以，即使一时遇到挫折，也完全扛得过去。

比如，理想汽车财报显示，截至 2025 年 Q3 末，理想汽车的现金储备为 989 亿元，尽管受季度交付量下降和供应商付款周期缩短的影响，这一数字相比于 Q2 末的   1069 亿元有所减少，但在一众新势力汽车企业中，依旧是非常优秀的水平。

「理想这段时间的情况，更像是一个优等生在某段时间考出了差成绩」，这位投资人表示。

他表示，其实理想目前的情况，还是与它自身过去两年高光表现比较之后的相对低谷，三季度会难受一些，四季度估计也不会太好过，也得熬一熬，但明年的翻盘还是比较有机会的。

目前的情况来看，理想明年确实还是有不少牌可以出。

一方面，从纯电的角度来看，理想纯电 SUV 产品正在起势，理想 i6 和 i8 两款纯电 SUV 累计订单已经突破 10 万辆，尤其是 i6 正处于产能爬坡的关键阶段，为此理想已经将 i6 电池供应采用「双供应商」模式，预计明年 i6 的月产能将稳步提升到 2 万台。

另一方面，L 系列作为理想汽车的拳头产品组合，也在酝酿一波重大更新。

在财报电话会议上，理想汽车总裁马东辉表示，2026 年 L 系列全系会标配 5C 超充技术，和现在的纯电超充网络更好地协同；在设计上，会延续家族的经典设计基因，同时强化豪华质感的升级；另外在产品策略上，会回归精简的 SKU 模式，兼顾市场覆盖和供应链效率。

马东辉强调，2026 年 L 系列大改款的核心，是用确定性的技术升级、确定性的交付节奏、确定性的用户价值，回应市场的不确定性。

除了产品之外，理想汽车还有一张技术的王牌：自研芯片。

实际上，在二季度的财报电话会议上，理想汽车就透露了自研芯片已经成功流片并且正在进行车车载测试。

而在 Q3 的财报电话会议上，理想汽车方面表示，自研芯片的控制器目前已经开始大规模系统测试，预计 2026 年正式部署。配合理想汽车的基础大模型、编译器和软件系统，预计在 VLA 架构的下一代自动驾驶系统上，M100 的性能和成本比可以达到目前高端芯片的 3 倍以上。

理想汽车还强调，下一代平台和芯片也已启动设计。

一位智能驾驶芯片领域的从业者告诉我们，理想正在推进 VLA 模型的持续进化，预计明年年初是一个重大的升级节点，算力的升级是一个关键基础——当然，自研芯片本身对品牌力也是一个重要的加成。

重走一遍创业公司的路

理想汽车成立于 2015 年 7 月 1 日，按照李想本人在第三季度财报电话会议中的说法，2025 年的第三季度，是理想汽车面向第二个十年的第一个季度。如果从这个角度来看，Q3 确实可以看做是理想汽车的第二个十年出发的一个新起点。

在这样的低谷开局中，理想汽车反而能够更加清醒。

在 Q3 财报电话会议的开头，理想汽车董事长兼 CEO 李想并没有谈到业绩本身，而是从理想汽车第二个十年的发展出发，谈到了理想汽车接下来第一重要的选择：也就是回到创业公司的管理模式，以此来面对新时代、新技术的挑战。

确实，尽管理想汽车已经成立十年并且成功上市，但是从汽车行业的百年历程和当前汽车产业革命方兴未艾的产业大局来看，包括理想汽车在内的新势力车企，本质上都还处于创业公司的状态——理想汽车回归创业公司的管理模式，无疑是正确的方向。

实际上，如果从今年的动态来综合考察，理想汽车今年已经在组织层面践行了「回归创业公司管理模式」的宗旨。

比如，在 2025 年年内，理想汽车销售体系就进行了多次的显性调整，整体逻辑是销售和服务板块的「分 - 总 - 分」演变，但同时，原有的「销售与服务群组」并入到「智能汽车群组」，负责人为理想汽车总裁马东辉。从外部视角来看，这个动作本身，其实就可以看做是理想汽车回归到创业公司管理模式的一个验证。

除了销售体系的调整，理想汽车也在多个方面做出快速调整，展现出了类似于创业公司的灵活性和冲劲儿。

比如，理想汽车此前在海外市场一直相对谨慎，但如今，理想汽车在 2025 年明显加快了国际化的节奏，目前已经完成横跨中亚、高加索地区及非洲的核心市场布局——其最新动态是正式登陆埃及、哈萨克斯坦和阿塞拜疆市场，同步推出 L9、L7 和 L6 三款主力车型。

另外一个证据是，在三季度亏损的情况下，理想汽车也在加码海外研发和人才招聘，这是理想汽车当前依旧在大力投入 AI 的明证。

而除了组织本身向创新公司管理模式靠拢，理想汽车在 2025 年中呈现出来的另外一个明显的变化是，它正在超脱一家汽车公司的角色，全面向一家具身智能企业靠拢。

一位长期关注理想汽车发展的行业分析师告诉时间线 Timelines，李想本人在 2025 年投入了不少精力到 AI 之中，包括对外展示的两次 AI Talk，把汽车的概念变成「汽车形态机器人」，这也是理想汽车试图展现其 AI 属性的重要组成部分——理想汽车在 12 月发布的 Livis 眼镜，也是这个 AI 战略的延伸。

理想汽车在企业战略上另外一个重大转变，也体现在品牌调性的调整。

这位分析师表示，在理想 i6 发布会上，理想汽车宣布由易烊千玺来作为整个品牌（而非单一车型）的代言人，这背后的逻辑，还是希望把理想汽车的整个品牌调性向年轻人所喜欢的新潮、科技感、酷炫等角度去引导，这也符合理想汽车在战略上对于「具身智能机器人」的选择。

他还强调，理想汽车过去一直强调「移动的家、幸福的家」这样的品牌关键词，但在后续的演变中，这些词汇可能会有所淡化，而具身智能和机器人的属性会更加明显。

这本质上，也是理想汽车以创业公司的角度重新出发的又一个支撑点。

从这个角度综合来看，无论是回归创业公司管理模式，还是品牌定位的变化，以及创始团队的心态调整，都已经说明，十岁的理想汽车，已经从低谷中出发，走在了一条重新创业的道路上。这条路当然不会那么容易，但李想曾经说过，理想汽车的核心驱动力只有两个字：成长。

当然，成长确实是一个很难具象化的词汇——但是如果理想 2026 年能够走出这个低谷，那么这个过程，将会是这一抽象词汇的最佳注解。