中邮证券有限责任公司吴文吉 , 陈天瑜近期对蓝思科技进行研究并发布了研究报告《端侧驱动新增量，机器人、服务器开启布局》，给予蓝思科技买入评级。

蓝思科技 ( 300433 )

投资要点

业绩增长韧性凸显，营收净利表现持续亮眼。2025 年前三季度，公司实现营业收入 536.63 亿元，同比增加 16.08%；实现归母净利润 28.43 亿元，同比增加 19.91%；实现扣非归母净利润 27.03 亿元，同比增加 28.72%。2025 年三季度单季，公司实现营业收入 207.02 亿元，同比增加 19.25%；实现归母净利润 17.00 亿元，同比增加 12.62%；扣非后归属母公司股东的净利润为 17.63 亿元，同比增加 22.67%。

全维度平台化协同布局，全产业链深度垂直整合。公司深耕玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑料、皮革、硅胶、玻纤、碳纤维等多类材料技术，已实现从原材料及功能结构件生产、功能模组贴合到整机组装

的智能终端全产业链垂直整合。凭借深度绑定全球领先消费电子及智能汽车品牌客户的核心优势，深度参与客户研发与生产环节，形成长期战略合作壁垒。同时，公司积极拓展智慧零售终端、工业及人形机器人、AI 眼镜 /XR 头显等市场空间广阔、增长潜力显著的多元化应用场景，构建 " 核心业务稳固 + 新兴赛道多点突破 " 的业务布局。

消费电子：绑定头部品牌，技术量产双领先。随着折叠屏技术普及及 AI 功能持续强化，智能手机对其结构件与功能模组的硬件性能提出更高要求。具体来看，超薄柔性玻璃（UTG）凭借小折弯半径、折叠无折痕的核心特性，已广泛应用于折叠屏手机；可变薄玻璃（VTG）相较于 UTG 在强度、抗冲击性及耐刮性上更具优势，成为行业领先企业的重点研发方向。此外，公司已布局光波导技术，该技术未来有望在 AR/AI 眼镜等产品中实现广泛应用。2025H1，公司持续巩固在玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件、结构件与功能模组市场领先地位，完成了多款年度旗舰手机的研发和量产准备，配合头部客户量产了多款新品高端机型金属中框，市场份额与盈利较上年同期快速增长；个人计算机业务受益于市场需求回暖，上半年产销与盈利同步提升。

智能汽车：扩容产品矩阵，稳居第二增长极。随着用户对驾驶及乘坐体验的需求升级，多功能玻璃的应用场景快速拓展，车窗、天幕等玻璃部件正逐步集成隔热、变色遮阳、拒水、防雾、影像显示等智能化、功能化服务。2025H1，公司中控模组、智能 B/C 柱、充电桩、座舱装饰件及无线充电模组等核心产品线协同放量，通讯模组与域控制器同步突破，已实现批量交付。超薄夹胶车窗玻璃以战略级创新支点定位，成功导入国内头部车企新车型量产体系，同步深化与全球科技品牌及欧美传统车企合作，即将进入批量生产阶段，公司已根据客户需求启动车窗玻璃产能建设，凭借技术壁垒与产能协同优势，将成为公司的持续增长点。

其他新兴应用场景：多点突破，增长引擎强劲。依托人工智能的快速发展及新材料、新应用的技术革新，人形机器人、AI 眼镜 /XR 头显、智慧零售等新兴市场空间广阔。公司构筑智能穿戴（智能头显、AI 眼镜、智能手表等）全栈式解决方案能力，覆盖光学镜片、结构件、功能模组至整机组装全环节。2025H1，公司在光波导镜片良率优化、高精度自动化组装等核心工艺实现关键突破，已成功向国内头部客户规模化量产交付 AI 眼镜整机。未来公司将持续深化与全球穿戴头部企业的合作布局，充分受益于智能穿戴行业高增长红利。此外，具身智能产业化加速落地，公司凭借精密制造优势，与国内外头部企业合作实现实质性突破，已批量交付关节模组、灵巧手、外骨骼等核心部件及整机组装产品，规模效应持续释放；2025H1，智慧零售业务营收同比大幅增长，与智能家居等业务协同构筑多元增长引擎。

PMG，切入 AI 算力赛道。公司 12 月 10 日晚发布公告，拟收购

战略收购 PMG International Co.,LTD.（裴美高国际有限公司）100% 股权，进而获得元拾科技（浙江）有限公司 95.1% 股权。通过本次潜在交易，公司将快速获取国内外特定客户服务器机柜业务（包括但不限于机架、滑轨、托盘、母线排及其他组件）的成熟技术与客户认证，同时掌握先进液冷散热系统集成能力。这与公司自身强大的精密结构件制造实力，以及 " 材料–模组–整机 " 垂直整合能力形成强力互补与高度协同，将大幅增强公司在 AI 算力硬件方案领域的核心竞争力，为公司开拓 AI 算力基础设施新赛道、加速向全球 AI 硬件创新平台转型注入强劲动力。

投资建议

我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 909/1163/1369 亿元，归母净利润 49.7/68.4/83.9 亿元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示

市场竞争加剧风险；汇率波动风险；客户集中度较高风险；消费者偏好变化风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.3%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 48.28 亿，根据现价换算的预测 PE 为 31.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 36.77。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。