全球能源变革和 " 双碳 " 宏大叙事下，新能源汽车发展蓬勃。市场研究机构 Benchmark Mineral Intelligence 最新数据显示，2025 年 1 — 11 月，全球电动汽车（EV）销量达 1850 万辆，同比上涨 21%，这其中，中国以 1160 万辆规模持续雄踞全球最大电动车市场地位。而在 2017 年，该数据刚突破 100 万辆。

伴随新能源汽车渗透率的进阶，动力电池热管理作为关键环节也迎旺盛需求随产业链同步发展，纳百川新能源股份有限公司（以下简称 " 纳百川 "，股票代码：301617.SZ）即是其中的佼佼者。2022 — 2024 年，其营收年均复合增长率达到 18.07%。

12 月 23 日，纳百川正式登陆 A 股，发行价 22.63 元 / 股，开盘价 60 元 / 股，最高涨近 700%，收盘上涨 408.17%。纳百川的成功上市，不仅是这个国家级专精特新 " 小巨人 " 的成长里程碑，更折射出国内热管理细分领域在 " 双碳 " 战略下的广阔前景。

从 2011 年率先切入动力电池热管理赛道，到成为宁德时代、蔚来、奔驰等头部企业的核心供应商，纳百川凭借与新能源产业的深度共振、持续迭代的技术壁垒，已成长为新能源汽车与储能赛道的关键力量。如今，公司顺利登陆创业板，又拟加码产能，复制以燃油汽车转型升级新能源赛道的成功经验，切入数据中心、低空飞行器等新兴领域，剑指更广阔的市场。

与行业共振筑先发优势

回溯来看，21 世纪初，环保意识觉醒与能源安全需求，推动新能源汽车从 " 技术验证 " 转向 " 产业培育 "，全球主要国家纷纷将其上升为国家战略。比如，2009 年，中国启动 " 十城千辆 " 工程，在公共领域推广新能源汽车，2011 年又将其纳入战略性新兴产业，2015 年即成为全球最大单一市场。从此，全球汽车产业开始进入 " 中国时间 "。

动力电池热管理作为新能源汽车的核心配件之一，自然随产业链迎来发展机遇。以纳百川为代表的一批中国民营企业，前瞻洞察市场发展趋势后，发力研发，与行业共振。

公开资料显示，纳百川前身早在 1998 年就进入热管理行业，并在 2007 年正式成立纳百川。成立之初，公司潜心投入于燃油汽车动力系统热管理产品的开发，在生产工艺和产品质量等方面取得了瞩目的成就，获得了诸如 NISSENS、法雷奥、荷兰 NRF 和德国马勒等诸多汽车零部件厂商和汽车后市场零部件销售商的认可。

2011 年，凭借对散热器钎焊工艺的深刻理解和对市场发展趋势的敏锐洞察，公司顺势启动新能源汽车动力电池热管理产品立项，2012 年至 2015 年与宁德时代合作共同开发，2015 年产品研制成功得到实车应用验证并在 2016 年成功配套上汽大众的首款新能源汽车。

时间来到 2020 年，随着储能赛道崛起，纳百川与客户的合作又迅速从动力电池衍生至储能电池，启动储能电池热管理系统研发；2022 年，首个储能项目阳光电源储能顺利量产。

业绩是最好的佐证。招股书显示，2022 年— 2024 年、2025 年 1 — 9 月，纳百川分别实现营收 10.31 亿元、11.36 亿元、14.37 亿元、12.08 亿元；归母净利润 11331.56 万元、9825.49 万元、9542.88 万元和 5828.96 万元。

且公司预测，2025 年全年，公司营收将达到 17.37 亿元，同比增长 20.86%；归母净利润 10470.26 万元，同比增长 9.72%；扣非净利润 10041.59 万元，同比增长 14.05%。

（纳百川营收增长情况，来源：wind）

分业务来看，动力电池领域营收持续增长，显示行业地位持续稳固；储能电池领域营收则从 2022 年的 3640.48 万元爆发式增长至 2024 年的 3.37 亿元，三年内复合增长率高达 204%。

（数据来源：纳百川招股书）

技术锻造核心价值

行业蓬勃，自然水大鱼多，于宽阔赛道中脱颖而出，除了前瞻布局外，关键还在研发驱动锻造的核心价值。

作为深耕热管理领域逾 20 年并较早介入动力电池热管理系统的代表性企业，纳百川始终紧跟新能源行业的技术发展路线，通过持续技术创新和产品研发，已构建起难以复制的技术壁垒。目前，公司建立了浙江省省级高新技术企业研究开发中心，具有较强的科技创新能力，被认定为国家级专精特新 " 小巨人 " 企业、浙江省 " 专精特新 " 中小企业、专利示范企业、浙江省科技型企业，马鞍山纳百川被认定为安徽省专精特新中小企业。

截至招股书披露日，公司拥有 20 项发明专利、183 项实用新型专利，技术覆盖热管理结构设计、轻量化工艺、自动化生产等关键领域。

技术实力转化为实实在在的产品优势，进一步构筑纳百川在行业中的竞争优势：在控温精度上，热仿真与实际热分布偏差小于 3 ℃，确保电池工作温度稳定在 20-35 ℃的高效区间；在密封性上，突破 2*10-8pa*m3/s 泄漏标准，远高于行业平均水平；在工艺创新上，自主研发的 5 微米级焊剂喷粉技术等工艺，实现产品良率提升与成本优化的双重目标。

值得一提的是，公司牵头起草《车用动力电池液冷板技术条件》（T/CSAE 324-2023）行业标准，进一步确立其在细分领域的技术话语权。

新能源行业作为新兴产业，其技术和产品迭代迅速，特别是动力电池领域，近年来电池材料和电池结构均经历了重大变革。在此背景下，纳百川紧跟行业趋势，技术储备始终领先行业半步。

比如，针对动力电池从 CTM（传统模组电池包技术）到 CTP（无模组设计电池包）、CTB/CTC（电池车身一体化技术）的集成化趋势，公司液冷技术亦不断迭代，覆盖从 CTM-CTP-CTB/CTC 等三种电芯集成方式，且已实现为国内首款 CTC 技术路线新能源汽车零跑 C01 及后续 C11 型号的冲压式液冷板产品开发，积累了配套开发 CTC 路线液冷板产品的成功经验；针对储能液冷渗透率提升，推出的侧面冷却口琴管式液冷板，可实现热交换接触面积提升 30% 以上，持续满足头部客户的高端需求。

顺应市场需求的研发已经过市场充分验证。截至 2025Q1 末，公司已累计供货超 1500 万件，客户网络覆盖了国内主要的动力电池制造商和新能源汽车主机厂。招股书披露，公司主力产品电池液冷板覆盖冲压式、挤压式、口琴管式等多种类型，适配蔚来、小鹏、理想等超 200 余款市场热销车型，近几年启动开发并完成 PPAP 程序交付的产品项目超 300 余项。

优秀的产品质量赢得了客户的一致认可，纳百川先后获得宁德时代 " 质量优秀奖 "、蜂巢能源 " 最佳技术合作奖 "、中航锂电 " 最佳交付奖 "、北京普莱德 " 质量优秀奖 "、上汽大众 " 质量控制目标奖 "、孚能科技 " 优秀供应商 "、中创新航 " 优秀供应商 " 和零跑汽车 " 优秀供应商 "" 优秀伙伴奖 " 等荣誉。

当然，核心技术驱动产品推陈出新背后，是纳百川持续的研发投入。2022 年— 2024 年、2025 年 1 — 3 月，公司研发费用分别为 3406.96 万元、4394.05 万元、5411.17 万元和 1016.53 万元。截至今年 Q1 末，公司研发人员 146 人，占员工总数的 11.07%。

募资加码产能

此次上市，纳百川拟募集资金 7.29 亿元，其中 5.79 亿元用于纳百川（滁州）年产 360 万台套水冷板生产项目（一期）。这一募投规划精准锚定更加开阔的未来赛道。

放眼世界，新能源汽车与储能产业正以雷霆之势席卷全球，成为驱动未来经济增长的核心引擎。在新能源汽车领域，全球销量已从十年前的不足 5 万辆飙升至 2024 年的 1700 万辆，中国作为全球核心市场，2025 年 1 — 11 月渗透率已突破 47.5%，11 月单月更是跨越 53.2% 的关键节点；叠加《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》明确 2035 年电动汽车占比超 50% 的宏伟蓝图，万亿级市场蓝海将持续扩容。

据统计，新能源汽车动力电池热管理系统单车价值约为 2300 元 -3300 元，其中电池液冷板单车价值约为 700 元。换句话说，液冷板的需求也将随新能源汽车显著扩容。

储能产业同样迎来黄金爆发期，在政策东风与市场需求共振下，中国新型储能累计装机规模在 2025 年上半年首破 100GW，较 " 十三五 " 末期激增 32 倍。根据中国能源研究会储能专委会 / 中关村储能产业技术联盟（CNESA）的预测，在保守场景下，预计 2028 年我国新型储能累计规模将达到 168.7GW，2024 年— 2028 年复合年均增长率为 37.4%；在理想场景下，累计装机规模和复合年均增长率将分别达到 220.9 吉瓦和 45.0%。

（来源：纳百川招股书）

新型储能装机量的增长带动了对储能锂电池需求的快速递增，也就带来了液冷需求的增加。根据统计，在储能电池热管理系统中，2021 年液冷系统渗透率约为 12.1%。有分析指出，未来随着新能源电站、离网储能等更大电池容量、更高系统功率密度的储能电站需求起步，储能系统能量密度与发热量更大，对安全性和寿命的要求更高，将推动行业更多转向采用液冷方案。

此外，随着科技的发展，数据中心、低空经济等新兴领域也将催生对液冷的需求，更多增量的热管理市场也在叠加。

面对确定性的景气度，国产厂商除了技术比拼外，自然还要以产能优势抢占更多的市场份额。此番实现上市，纳百川拟募资加码产能，即意在圈定更多市占率。

根据公司规划，该项目建设期 2 年，产能达产期 5 年（含建设期）。截至目前，该项目已形成约 118 万套 / 年的电池液冷板产能、4 万套 / 年电池箱体产能，将续建 30 万套 / 年电池箱体产能。而除本项目已建及待建的产能外，纳百川（滁州）整体备案的 360 万台套电池液冷板及相关产品的其他产能将根据市场发展情况以自有资金投入。

未来，纳百川将继续以 " 恒温电池、绿色续航 " 为理念，一方面深化动力电池与储能热管理业务，另一方面拓展数据中心、低空飞行器等新兴领域热管理需求。凭借技术、客户、产能的三重优势，这家热管理龙头有望在新能源产业浪潮中实现更广阔的增长，为投资者带来长期价值回报。